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發(fā)展資本市場(chǎng) 促進(jìn)國(guó)資管理改革

    日期：2008-01-29     作者：上海證券報(bào)    閱讀：3,466次

    上證聯(lián)合研究計(jì)劃系列課題

發(fā)展資本市場(chǎng) 促進(jìn)國(guó)資管理改革

國(guó)務(wù)院國(guó)資委企業(yè)改革局—上海柏年律師事務(wù)所聯(lián)合課題組

（本課題僅代表聯(lián)合課題組研究人員的觀點(diǎn)）

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)資管理改革的聯(lián)系日益緊密。資本市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展，將促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，為國(guó)資管理改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更加廣闊的舞臺(tái)，有利于國(guó)資管理改革的推進(jìn)；而國(guó)資管理改革的深入，也將極大拓展資本市場(chǎng)的廣度和深度，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。研究資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)資管理改革的課題，具有重大的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。本課題探討資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)資管理改革二者的相互促進(jìn)和協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系，并提出相應(yīng)的思考與建議。

一、資本市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)資管理改革之間形成良性互動(dòng)

資本市場(chǎng)為國(guó)有企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的舞臺(tái)，而國(guó)有資本的結(jié)構(gòu)性調(diào)整、國(guó)有大型企業(yè)的股份制改革，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展也具有非常重要的意義。

第一，國(guó)資管理改革有利于優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。一方面，國(guó)有企業(yè)是我國(guó)資本市場(chǎng)重要的參與主體，中國(guó)的上市公司多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)改制而來，國(guó)有企業(yè)構(gòu)成證券市場(chǎng)市值的重要組成部分。截止2007年4月30日，僅中央企業(yè)控股的境內(nèi)上市公司有201戶，占全部境內(nèi)上市公司1420戶的14%；股本總額為3356.8億股，占全部境內(nèi)上市公司股本總額15874.2億股的21.2%；總市值為44594.6億元，占全部境內(nèi)上市公司總市值177261億元的25.2%，這一比例在近期內(nèi)不會(huì)有根本性的變化。從某種意義上說，這些公司的質(zhì)量及發(fā)展?jié)摿Q定著我國(guó)資本市場(chǎng)的質(zhì)量及持續(xù)發(fā)展能力。另一方面，國(guó)有資產(chǎn)參與資本市場(chǎng)將擴(kuò)展資本市場(chǎng)的廣度和深度：從2006年底啟動(dòng)的國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組不僅限于所有制結(jié)構(gòu)調(diào)整，還包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些措施的實(shí)施大部分要通過資本市場(chǎng)來進(jìn)行。目前，中央企業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模只有央企整體資產(chǎn)規(guī)模的三分之一左右，2006年央企的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了10%以上，國(guó)有企業(yè)的改制上市有利于改善資本市場(chǎng)的整體資產(chǎn)質(zhì)量，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體上市將進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模。國(guó)有資產(chǎn)有進(jìn)有退、合理流動(dòng)的格局，必然給資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來深刻變化。

第二，資本市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)國(guó)資管理改革的效能優(yōu)化。資本市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)信息披露，促使進(jìn)入資本市場(chǎng)的國(guó)有企業(yè)管理更加透明，改進(jìn)管理模式以增強(qiáng)投資者信心，國(guó)有企業(yè)會(huì)更加注重績(jī)效管理。資本市場(chǎng)的發(fā)展改變了國(guó)有企業(yè)投資資金來源由國(guó)家單一供給的局面，使資金來源更加多樣化，有利于解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊，政企不分的弊端；多個(gè)出資者或所有者的監(jiān)督，促使國(guó)有企業(yè)更加注重經(jīng)濟(jì)效益，直接面向市場(chǎng)不斷改進(jìn)企業(yè)的管理制度，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；國(guó)有企業(yè)因此轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，更加注重市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展，這將會(huì)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化。同時(shí)，借助資本市場(chǎng)，國(guó)資管理可以建立長(zhǎng)效的激勵(lì)約束機(jī)制，一定程度上會(huì)使國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)朝著更加規(guī)范化、有序化的方向邁進(jìn)。

第三，資本市場(chǎng)成為國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值的有效路徑。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，使得國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需資金由財(cái)政撥款轉(zhuǎn)變?yōu)樵谫Y本市場(chǎng)籌資，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)有大型企業(yè)融資的重要渠道。而資本市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)功能使國(guó)資在合理流動(dòng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)保值增值。從2005年6月至2007年6月的24個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，國(guó)有和國(guó)有控股的852家上市公司國(guó)有股、法人股增值達(dá)到驚人的8.2萬億元，是157家央企凈資產(chǎn)的2.2倍，相當(dāng)于建國(guó)58年國(guó)有經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)總和。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大不僅為國(guó)有企業(yè)提供一個(gè)有效的保值增值場(chǎng)所，更重要的是國(guó)有資產(chǎn)借助資本市場(chǎng)并購(gòu)重組，整合資源，提高了資產(chǎn)利用效率。國(guó)有資產(chǎn)投資資本市場(chǎng)，是保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)影響力、帶動(dòng)力的重要環(huán)節(jié)；而資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大必將成為國(guó)有企業(yè)改革持續(xù)推進(jìn)的重要條件。

二、國(guó)外資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與國(guó)資管理體制借鑒

考察國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)資管理改革之間的關(guān)系，有兩點(diǎn)值得我國(guó)借鑒。

第一，美國(guó)、英國(guó)、新加坡等發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)體系龐大、功能完備，而且層次劃分也比較科學(xué)，為規(guī)模不同、需求各異的企業(yè)供了融資的場(chǎng)所和平臺(tái)。這些國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與技術(shù)創(chuàng)新起了不可替代的作用。

應(yīng)該建立適合我國(guó)國(guó)情的多層次資本市場(chǎng)體系：1、重點(diǎn)發(fā)展交易所主板市場(chǎng)。未來可以考慮統(tǒng)一主板市場(chǎng)，形成全國(guó)統(tǒng)一的、大規(guī)模主板市場(chǎng),這樣不僅能夠提高主板市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而且還有利于統(tǒng)一上市標(biāo)準(zhǔn)及對(duì)上市公司的管理，推出全國(guó)統(tǒng)一的股價(jià)指數(shù)以及股指期貨。2、積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，不僅為中小企業(yè)提供高效、快捷、低成本的融資渠道，更為重要的是為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出渠道?？紤]到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，目前上市公司、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)舞弊事件時(shí)有發(fā)生，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還比較淡薄，對(duì)于新組建的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，至少在其初期，上市標(biāo)準(zhǔn)不宜過低。3、進(jìn)一步發(fā)展股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，為未達(dá)到主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市要求的股票提供發(fā)行、交易場(chǎng)所，也可為上市公司退市提供“出口”，減輕上市公司退市給證券市場(chǎng)帶來的震蕩。4、進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。未上市的國(guó)有及國(guó)有控股、國(guó)有參股企業(yè)要實(shí)現(xiàn)其國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，必須在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行。5、積極發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是公司債券，形成統(tǒng)一互聯(lián)的公司債券市場(chǎng)。

第二，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體、經(jīng)營(yíng)方式以及國(guó)有資產(chǎn)出資人代表委托代理關(guān)系方面的比較分析。

西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體主要是建立在現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)上的現(xiàn)代公司制企業(yè)。以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)，可以大致分為兩種類型：一類是國(guó)家獨(dú)資的獨(dú)立法人企業(yè)；另一類是國(guó)家控股的有限責(zé)任公司或股份有限公司。此外，還有一種特殊的公司組織形式——國(guó)家控股公司，通過母子公司間產(chǎn)權(quán)紐帶，實(shí)現(xiàn)層層控股。國(guó)家控股公司在西方國(guó)家國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)主體中占有重要地位。在國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方式上，主要包括股權(quán)經(jīng)營(yíng)和債權(quán)經(jīng)營(yíng)兩種。前者是指所有者以企業(yè)股票形式持有資產(chǎn)，成為企業(yè)股東，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)；而后者是指所有者通過持有企業(yè)債持有資產(chǎn)，成為企業(yè)債權(quán)人或者所有者將企業(yè)出租給他人或其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)，自己不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)。不同的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式對(duì)應(yīng)著不同的監(jiān)督成本和期望收益，并決定著所有者不同的收入索取權(quán)和控制權(quán)，同時(shí)不同的經(jīng)營(yíng)方式下，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行管理和調(diào)控的方式也不同。

1、國(guó)家控股公司模式。意大利是國(guó)家控股公司模式的典型代表。國(guó)有企業(yè)的股份由國(guó)家組建的控股公司逐級(jí)控制，形成從政府到母公司、子公司、孫公司多層次的組織結(jié)構(gòu)。國(guó)家控股公司是自主經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)構(gòu)，實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，有利于真正實(shí)現(xiàn)政企分開，同時(shí)，也便于國(guó)家對(duì)企業(yè)進(jìn)行間接調(diào)控。采用這種形式的還有新加坡。

2、計(jì)劃合同模式。這種方式以法國(guó)為代表。計(jì)劃合同的主要內(nèi)容是確定企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，一般涉及三方面的內(nèi)容：一是充分體現(xiàn)政府政策目標(biāo)的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)；二是企業(yè)在具體發(fā)展計(jì)劃方面應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任；三是企業(yè)同國(guó)家股東的財(cái)政關(guān)系。計(jì)劃合同簽訂之后，政府根據(jù)計(jì)劃合同對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和控制，企業(yè)則可以在計(jì)劃合同的約束下選擇最優(yōu)的經(jīng)營(yíng)管理方式。

3、租賃經(jīng)營(yíng)模式。美國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式獨(dú)具特色。政府主要采取把大部分國(guó)有企業(yè)租賃或承包給私人壟斷組織經(jīng)營(yíng)，屬于債權(quán)經(jīng)營(yíng)方式。國(guó)家通過向出租企業(yè)訂貨的方式為其提供資金，承租者既要有投資又要有銷售產(chǎn)品的保證。經(jīng)營(yíng)者必須按協(xié)議交納租金，通常由折舊費(fèi)和一部分利潤(rùn)構(gòu)成。

從目前國(guó)外情況看，國(guó)有資產(chǎn)出資人代表委托代理關(guān)系的運(yùn)行機(jī)制主要有單層委托代理制和雙層委托代理制兩類：?jiǎn)螌游写碇剖菄?guó)家各級(jí)政府或國(guó)有資產(chǎn)出資人代表與國(guó)有企業(yè)之間的委托代理關(guān)系，采用該制度的主要代表國(guó)家有德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、法國(guó)（以政府財(cái)政部為出資人代表）、美國(guó)、加拿大（以國(guó)會(huì)或議會(huì)為出資人代表）、瑞典（以政府工業(yè)部的國(guó)有企業(yè)局為出資人代表）；雙層委托代理制其中第一層是作為國(guó)家各級(jí)政府或國(guó)有資產(chǎn)出資人代表與國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司之間的委托代理關(guān)系；第二層是國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司與國(guó)有企業(yè)之間的委托代理關(guān)系，采用該制度的主要代表國(guó)家有意大利、新加坡等國(guó)家。

比較成熟的國(guó)有資產(chǎn)出資人代表委托代理制的特征主要有：首先，發(fā)達(dá)國(guó)家政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理和調(diào)控主要是在現(xiàn)代公司制度框架下進(jìn)行的；其次，國(guó)有資產(chǎn)委托代理關(guān)系采用雙層委托代理制的都是國(guó)有資本規(guī)模大的國(guó)家；第三，在經(jīng)營(yíng)良好的國(guó)有企業(yè)體制框架中，委托人與代理人權(quán)責(zé)明確；第四，代理人組織形式及公司治理結(jié)構(gòu)法律化。

三、思考與建議

通過上述分析，本課題認(rèn)為建立健全國(guó)資管理體制，要實(shí)現(xiàn)兩大目標(biāo)，一是要處理好國(guó)資管理機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)的關(guān)系，實(shí)行政企分開，所有者職能與經(jīng)營(yíng)者職能分開；二是要正確處理國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理和有效經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，通過資本市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)有資本的優(yōu)化配置。

首先，把國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)納入政府組成部門序列。國(guó)務(wù)院和各級(jí)政府委托國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)，與其作為政府組成部門并不矛盾，因此，建議下一次政府機(jī)構(gòu)改革應(yīng)把國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)納入政府組成部門序列。

其次，抓緊建立和完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的法律法規(guī)體系。指導(dǎo)各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善工作程序，依法履行職責(zé)。積極探索不單獨(dú)設(shè)立國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的市(地)和縣級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的有效形式。完善國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理、企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定、境外企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管、上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理等法規(guī)規(guī)章和規(guī)范性文件，積極推進(jìn)《國(guó)有資產(chǎn)法》的起草工作，確保國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作有法可依，有章可循。

第三，繼續(xù)探索國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的有效方式。為保證公司治理的有效性，確保公司能夠持續(xù)健康運(yùn)轉(zhuǎn)，應(yīng)當(dāng)允許公司對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的具體模式有一定選擇權(quán)。參照外派監(jiān)事會(huì)的做法，探索、研究國(guó)資委是否可以向各國(guó)有獨(dú)資和國(guó)有控股企業(yè)派出現(xiàn)職人員擔(dān)任董事，直接轉(zhuǎn)達(dá)出資人機(jī)構(gòu)的政策，確保董事會(huì)按照出資人的意愿行使權(quán)力，以消除在董事會(huì)試點(diǎn)期間形成新層次的“內(nèi)部人控制”的可能性。

第四，初步形成比較合理的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)。國(guó)有經(jīng)濟(jì)在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域以及基礎(chǔ)設(shè)施、重要自然資源領(lǐng)域中占支配地位。對(duì)不具備優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)，可采取多種方式，大力推動(dòng)其并入優(yōu)勢(shì)國(guó)有大企業(yè)；優(yōu)勢(shì)國(guó)有大企業(yè)要充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體效能，促進(jìn)重組后的企業(yè)加快發(fā)展。到2010年，國(guó)資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)調(diào)整和重組至80至100家。國(guó)有中小企業(yè)放開搞活基本完成。企業(yè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制初步完善，喪失競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有企業(yè)能夠通過依法破產(chǎn)及時(shí)退出市場(chǎng)。

在上述國(guó)資管理體制改革總體思路的指導(dǎo)下，本課題提出了運(yùn)用資本市場(chǎng)促進(jìn)國(guó)資管理改革的具體措施。

（一）鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)整體上市,實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)

鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過整體上市，減少關(guān)聯(lián)交易，降低交易成本，提高運(yùn)作效率，增強(qiáng)盈利能力；從而促進(jìn)國(guó)有企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作，改善國(guó)有企業(yè)整體質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)。主要包括兩種途徑：一是對(duì)現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)進(jìn)行整體股份制改造，即國(guó)有企業(yè)整體改制設(shè)立股份有限公司或有限責(zé)任公司依法整體變更為股份有限公司，使其符合證券法律法規(guī)關(guān)于發(fā)行新股并上市的要求。二是國(guó)有企業(yè)利用所控股的上市公司，可通過上市公司定向增發(fā)、換股合并、收購(gòu)資產(chǎn)等方式，將控股公司納入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體上市。在該類國(guó)有企業(yè)整體上市的過程中應(yīng)遵循三個(gè)原則：一、控股股東與上市公司應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)業(yè)上有關(guān)聯(lián)性；二、注入上市公司的資產(chǎn)應(yīng)是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；三、整體上市后不能影響上市公司質(zhì)量。

（二）積極發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是公司債券市場(chǎng)，拓寬國(guó)有企業(yè)融資渠道

積極發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是公司債券市場(chǎng)，改善融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融資源配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)；并且充分利用債券融資的低成本優(yōu)勢(shì)，拓寬國(guó)有企業(yè)融資渠道，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的健康發(fā)展。

主要措施包括：1、放松發(fā)行環(huán)節(jié)的行政管制，實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行市場(chǎng)化，推動(dòng)債券審批逐步實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制，進(jìn)而邁向注冊(cè)制。2、改進(jìn)債券托管結(jié)算體制以及市場(chǎng)參與制度，實(shí)現(xiàn)債券在不同市場(chǎng)間的自由轉(zhuǎn)托管，投資者者能夠在不同市場(chǎng)自由進(jìn)行交易，從而形成統(tǒng)一互聯(lián)的公司債券市場(chǎng)。3、充分利用上海證券交易所的固定收益證券綜合電子平臺(tái)，通過有效發(fā)揮做市商作用，確立價(jià)格監(jiān)控和穩(wěn)定機(jī)制，加強(qiáng)信息披露要求，完善市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)。4、取消強(qiáng)制性擔(dān)保，加強(qiáng)評(píng)級(jí)公司管理，健全公司債券評(píng)級(jí)制度，形成債券自身信用基礎(chǔ)。5、明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，放寬對(duì)企業(yè)債券投資者的約束，讓商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者成為企業(yè)債券的投資主體。6、繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新，重點(diǎn)開發(fā)直接融資工具、避險(xiǎn)工具，深化債券市場(chǎng)的融資功能和避險(xiǎn)功能，以創(chuàng)新促發(fā)展。

（三）明確發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為國(guó)有資產(chǎn)的合理有序流動(dòng)提供平臺(tái)

明確發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為非上市公司國(guó)有資產(chǎn)的合理、有序流動(dòng)提供平臺(tái)，從而盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)活力，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；優(yōu)化資源配置，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

目前，國(guó)資委要求國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)“強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)”，將企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓由傳統(tǒng)的“行政定價(jià)”轉(zhuǎn)化為“市場(chǎng)定價(jià)”，使產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓遵循公開、公平、公正原則，促進(jìn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的有序流轉(zhuǎn)，有效化解國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于集中統(tǒng)一、發(fā)展逐步規(guī)范的證券市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)存在著區(qū)域分割、產(chǎn)權(quán)交易中介機(jī)構(gòu)缺乏等問題，因此，要進(jìn)一步發(fā)展、活躍國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)形成一個(gè)信息共享、參與主體廣泛的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。主要采取如下措施：1、明確產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的法律地位，作為我國(guó)資本市場(chǎng)的組成部分。2、健全產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)章制度，使產(chǎn)權(quán)交易更加規(guī)范運(yùn)作，保證產(chǎn)權(quán)交易公開、公平、公正、合法進(jìn)行。3、建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息共享，吸引各類資本參與到國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中來。4、建立健全產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的行業(yè)自律機(jī)制，做好對(duì)產(chǎn)權(quán)交易專業(yè)人才的培養(yǎng)。建議進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的范圍，吸收證券公司成為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的一分子，利用證券公司人才優(yōu)勢(shì)、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)等開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的活躍程度，更好為國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)提供服務(wù)。

（四）健全股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的共贏

健全股權(quán)激勵(lì)與約束機(jī)制，改變傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足，解決出資人與經(jīng)營(yíng)者的矛盾，統(tǒng)一出資人和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。在國(guó)有企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)與約束機(jī)制，深入推進(jìn)企業(yè)分配制度改革。建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理層，提高其積極性、創(chuàng)造力和責(zé)任感；防止短期行為，降低道德風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者“重業(yè)績(jī)、講回報(bào)”的觀念；形成國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展機(jī)制，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

健全激勵(lì)約束機(jī)制，應(yīng)注意如下問題：1、明確激勵(lì)與約束相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱；體現(xiàn)出資人與經(jīng)營(yíng)者的利益一致，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；2、堅(jiān)持操作公開、程序合法，遵循相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定；3、進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)與約束法律法規(guī)，明確出資人的實(shí)施主體地位，確定激勵(lì)約束制度的適用范圍，科學(xué)確定期股期權(quán)的合理價(jià)格、比例結(jié)構(gòu)、兌現(xiàn)時(shí)限等，形成有效的兌現(xiàn)方式。4、建立科學(xué)的績(jī)效考核體系，進(jìn)一步提高管理績(jī)效考核水平，以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為基礎(chǔ)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。5、充分運(yùn)用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的外部約束，對(duì)在位經(jīng)營(yíng)者形成優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

（五）完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力

深化國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力。除了因涉及國(guó)家安全或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策禁止外資、民營(yíng)資本投資的企業(yè)外，其他國(guó)有企業(yè)要逐步改制為多元股權(quán)的公司，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。具備條件的國(guó)有大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市。初步形成權(quán)責(zé)分明、合理制衡、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、行為規(guī)范、決策科學(xué)的公司法人治理結(jié)構(gòu)，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層的作用得到有效發(fā)揮。初步建立經(jīng)營(yíng)管理者的市場(chǎng)化選聘機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制、約束機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。

主要措施包括：1、要加快股份制改革步伐，進(jìn)一步深化國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改革。對(duì)于具備整體改制上市條件的企業(yè)，要加快整體改制上市的步伐。對(duì)于目前不具備上市條件，但整體改制能夠吸引戰(zhàn)略投資者的，要整體改制成為非上市的股份制企業(yè)。2、建立規(guī)范的董事會(huì)制度，充分發(fā)揮董事會(huì)的作用。由董事會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司戰(zhàn)略性監(jiān)控、重大決策和選聘、考核、獎(jiǎng)懲經(jīng)理人員，并通過董事會(huì)推進(jìn)包括整體股份制改制在內(nèi)的各項(xiàng)改革，加強(qiáng)內(nèi)部管理。建立健全外部董事和獨(dú)立董事制度。3、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司要堅(jiān)持和完善外派監(jiān)事會(huì)制度。在國(guó)有控股公司，監(jiān)事會(huì)主席和大部分監(jiān)事應(yīng)由該公司員工以外的人員擔(dān)任。改進(jìn)監(jiān)督工作方式方法，在繼續(xù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督的基礎(chǔ)上，將企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員選用、收入分配、職務(wù)消費(fèi)、非主業(yè)投資、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)激勵(lì)等方面的情況納入監(jiān)事會(huì)的檢查重點(diǎn)。4、改進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式。國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)把出資人的部分職權(quán)授予規(guī)范的國(guó)有獨(dú)資公司董事會(huì)行使，國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)由直接管理經(jīng)理層向管理董事會(huì)、發(fā)揮監(jiān)事會(huì)作用轉(zhuǎn)變。

課題組成員

總顧問：邵 寧

顧 問：吳天林 范永進(jìn)

組 長(zhǎng)：劉東生 陳岱松

副組長(zhǎng)：賈小梁 楊海峰

協(xié)調(diào)人：上海證券交易所 張衛(wèi)東

執(zhí) 筆：毛元斌 張培德 高東偉 賀 宇 陳岱松 史敏勇 魏華文 楊紅波 韋 磊 程家斌 盧嘉倩 劉汝軍