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2023年2月1日，中國證監(jiān)會、滬深交易所、北交所、全國股轉系統(tǒng)等就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，標志著A股股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開。
一、全面注冊制總體介紹
本次注冊制改革不僅僅是主板的改革，而是A股股票市場整體（包括IPO、再融資、并購重組等）的全方位改革，意味著股票注冊制的全面推行。全面注冊制統(tǒng)一安排包括：
在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行
覆蓋各類公開發(fā)行股票行為，包括優(yōu)先股、可轉換債券、CDR等
由交易所/全國股轉公司審核、證監(jiān)會注冊（監(jiān)審分離）
北交所注冊制制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致
全國股轉系統(tǒng)同步實行注冊制，有關安排與交易所保持總體一致
二、全面注冊制具體內容
本次注冊制改革涉及到的修訂規(guī)則包括IPO、再融資、并購重組、保薦、發(fā)行與承銷、交易等等，以下主要對IPO、上市公司再融資及上市公司重大資產重組的主要修訂內容進行介紹。
1. IPO
相較于主板核準制，本次注冊制改革的亮點主要包括：
（1）優(yōu)化主板上市條件
僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，相關轉化和調整并不意味著上市審核要求的降低
取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關于不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面的要求
（2）設置多元化的財務指標
將主板核準制下的一套財務指標，調整為注冊制下三套財務指標（三選一），更具有多元包容性
主板核準制下的財務指標為凈利潤+現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入，注冊制下進一步引入市值相關指標。市值相關指標不再要求連續(xù)三年盈利，僅要求最近一年盈利，且凈利潤為正即可，在一定程度上降低了盈利要求，但主板仍未放開虧損企業(yè)（紅籌企業(yè)除外）上市申請
（3）擴大主板上市企業(yè)類型
進一步明確了紅籌企業(yè)主板上市標準
放開了有表決權差異安排的企業(yè)在主板上市
（4）調整交易規(guī)則
上市后的前五個交易日不再設價格漲跌幅限制
注冊制股票自上市首日起可以作為融資融券標的
本次創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則征求意見稿的亮點包括：
刪除了關于紅籌企業(yè)及有表決權差異安排的企業(yè)上市須符合“最近一年凈利潤為正”的財務指標要求，也即紅籌企業(yè)及有表決權差異安排的企業(yè)可能在虧損狀態(tài)下實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市
征求意見稿繼續(xù)保留了普通企業(yè)（境內企業(yè)且不存在表決權差異安排）上市的三套財務及市值指標，其中第三套指標（市值≥50億元，且最近一年營業(yè)收入≥3億元）在2020年6月12日頒布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中明確自2020年6月12日起一年內暫不實施（實踐中目前仍處于暫緩實施狀態(tài)），深交所在本次修訂說明中表示“創(chuàng)業(yè)板實施未盈利企業(yè)上市標準的時機已成熟”，因此未來征求意見稿落地后第三套上市指標預計會正常實施，即未盈利企業(yè)在滿足第三套指標的情況下也可以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市
注冊制下的主板發(fā)行條件比核準制更加精簡優(yōu)化，全面注冊制下各板塊IPO的發(fā)行條件如下：
2. 上市公司再融資
本次《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（征求意見稿）》（“新版再融資注冊辦法”）的總體思路如下：
適用范圍：明確統(tǒng)一適用于上交所主板、深交所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的證券發(fā)行
發(fā)行程序：明確各板塊上市公司證券發(fā)行程序一致
發(fā)行條件：設置各板塊上市公司證券發(fā)行的通用條件，并結合各板塊定位差異，有針對性地作出相應的差異化安排
新版再融資注冊辦法的主要變化如下：
3. 上市公司重大資產重組
本次《上市公司重大資產重組管理辦法（修訂草案征求意見稿）》的主要修改內容如下：
三、全面注冊制的過渡性安排
對于實行全面注冊制的過渡期安排，主要規(guī)定如下：
四、結語
全面注冊制是中國資本市場全面走向市場化的標志性事件，其核心意義在于進一步厘清監(jiān)管與市場的關系，即監(jiān)管牢守審核底線，其他交給市場選擇。在底層制度統(tǒng)一后，A股發(fā)行上市審核過程更透明、結果更可預期。
A股，未來可期！
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