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淺議公司并購(gòu)重組中的律師服務(wù)價(jià)值

2019年第10期    作者:文│董月英    閱讀 4,352 次

律師代表國(guó)內(nèi)民企規(guī)模最大的新零售供應(yīng)鏈（以下簡(jiǎn)稱“客戶”）與IDG完成A輪融資，與國(guó)內(nèi)知名投行完成A+輪融資。項(xiàng)目標(biāo)的近20億，僅在A輪增資中，市盈率已達(dá)到80倍，高于行業(yè)整體水平。

項(xiàng)目分內(nèi)部并購(gòu)重組、A輪融資、創(chuàng)始股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、A+輪融資4個(gè)分項(xiàng)目交叉進(jìn)行，項(xiàng)目進(jìn)程相互重疊。且總體期限不得超過6個(gè)月。律師需在6個(gè)月內(nèi)幫助客戶完成與多方投資人的談判，確定最終投資方、簽署投資意向書、完成盡調(diào)以及內(nèi)部重組，同時(shí)完成客戶保留控制權(quán)、創(chuàng)始股東取得上海落戶資格、未來海外上市等多方位要求。

在該項(xiàng)目中，律師通過提前優(yōu)化項(xiàng)目流程、把握談判主動(dòng)權(quán)、利用反向思維等方式，順利完成項(xiàng)目，并在金融環(huán)境艱難和知名投資者的雙重壓力下，實(shí)現(xiàn)了以標(biāo)的公司項(xiàng)目律師主導(dǎo)的談判模式，在股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中，為創(chuàng)始股東多創(chuàng)造了3200萬元收益。同時(shí)通過新設(shè)項(xiàng)目公司的方式、剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)使得客戶每股估值上漲了25%。

一、流程設(shè)計(jì)價(jià)值，前期介入設(shè)計(jì)項(xiàng)目流程，為客戶把握談判主動(dòng)權(quán)

在該項(xiàng)目開始之初，A輪與A+輪的投資者均向客戶表示了投資意向，積極與客戶進(jìn)行融資溝通。律師在綜合比較多位投資者的實(shí)力、投資心理后，建議客戶先單獨(dú)與大機(jī)構(gòu)投資者IDG進(jìn)行磋商。待雙方磋商完畢，簽訂合同后，再與其他投資者進(jìn)行A+輪溝通。該舉措不僅可以避免客戶為滿足三個(gè)投資方不同的需求，而使A輪談判陷入僵局，而且使得在A+輪談判中，基于要拿到IDG的豁免函，A+輪投資者將其每股價(jià)格提高了2元，為公司多增加了300多萬元收益。

同時(shí)，在項(xiàng)目前期溝通過程中，律師發(fā)現(xiàn)鑒于客戶流動(dòng)資金良好，盈利穩(wěn)定的現(xiàn)狀，創(chuàng)始股東更關(guān)注融資導(dǎo)致的控制權(quán)減損，而非融資資金進(jìn)入。律師在項(xiàng)目過程中，不僅打消了創(chuàng)始股東的顧慮，為創(chuàng)始股東取得了一票否決權(quán)，而且從商業(yè)、企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、創(chuàng)始股東成長(zhǎng)的角度，為客戶分析融資及日后上市的利弊，激發(fā)了創(chuàng)始股東海外上市的目標(biāo)。因此，律師在本次的融資中，設(shè)計(jì)了海外上市、國(guó)內(nèi)上市均能經(jīng)受考驗(yàn)的股權(quán)架構(gòu)，以節(jié)省客戶后期融資前的法律服務(wù)流程與費(fèi)用。

二、談判價(jià)值，利用反向思維，打破常規(guī)，為公司增加收益

2018年由于信貸緊縮，融資環(huán)境普遍不佳，客戶擔(dān)心投資方談判條件比較嚴(yán)苛，律師團(tuán)隊(duì)結(jié)合之前經(jīng)驗(yàn)告知貴司，融資環(huán)境同樣會(huì)讓投資方能夠投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少。在此情況下，客戶企業(yè)反而是蕭條金融市場(chǎng)中難得的好項(xiàng)目。建議客戶把握主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。

在A輪結(jié)束后，律師通過與A+輪投資者談判，在股東協(xié)議中，為公司取得了比A輪更加有利的條款，包括但不限于（1）提升每股價(jià)格，A+輪投資者同意每股上升2元為客戶多增加了300多萬元收益；（2）增加了創(chuàng)始股東的一票否決權(quán)，保證創(chuàng)始人在未來股權(quán)被稀釋情況下也能保持對(duì)公司的控制權(quán)；（3）降低創(chuàng)始人的回購(gòu)范圍，創(chuàng)始人的回購(gòu)義務(wù)從個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)減少到以創(chuàng)始人所持有的公司凈資產(chǎn)為限；（4）將創(chuàng)始股東的補(bǔ)償義務(wù)由完全棘輪修改為加權(quán)平均價(jià)格；（5）增加了創(chuàng)始股東及管理層員工的轉(zhuǎn)股數(shù)量。

三、熟練運(yùn)用多領(lǐng)域法律法規(guī)，提供多領(lǐng)域統(tǒng)籌價(jià)值

該項(xiàng)目在并購(gòu)重組、APP平臺(tái)的大數(shù)據(jù)終端結(jié)算過程中，需要律師熟練運(yùn)用《稅法》《財(cái)稅【2016】101號(hào)財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于完善股權(quán)激勵(lì)和技術(shù)入股有關(guān)所得稅政策的通知》等系列與財(cái)稅相關(guān)的法規(guī)及政策。在無形資產(chǎn)沖抵實(shí)收資本的過程中，不僅需要律師熟悉上述法律，還需要律師熟練運(yùn)用《商標(biāo)法》《專利法》等系列知識(shí)產(chǎn)權(quán)類法律法規(guī)。

同時(shí)鑒于客戶勞動(dòng)關(guān)系復(fù)雜的情況，需要律師通過對(duì)《勞動(dòng)法》《勞動(dòng)合同條例》以及上海、寧波為主的全國(guó)各地勞動(dòng)政策的理解，對(duì)于客戶公司的子公司進(jìn)行合規(guī)審查。因項(xiàng)目涉及創(chuàng)始股東上海落戶政策，及新設(shè)公司注冊(cè)，律師為客戶了解上海多區(qū)域的落戶、稅收等政策并尋求政府的合理解讀，為客戶爭(zhēng)取最大利益。

此外，律師還根據(jù)客戶狀況，建議客戶采用財(cái)務(wù)顧問，并對(duì)財(cái)務(wù)顧問提出戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)規(guī)劃和財(cái)務(wù)規(guī)范化管理等兩大領(lǐng)域目標(biāo)以及對(duì)應(yīng)的小目標(biāo)，確保財(cái)務(wù)顧問單位能夠?yàn)榭蛻籼峁﹥?yōu)質(zhì)的服務(wù)?？梢姡蓭熢诠静①?gòu)重組過程中，不僅需要承擔(dān)法律文件的審核，更需要提前為客戶的項(xiàng)目進(jìn)程設(shè)計(jì)合理流程。法律文本的精準(zhǔn)、專業(yè)是律師的服務(wù)價(jià)值之一。但更能讓企業(yè)直觀體會(huì)到的，是律師在項(xiàng)目過程中的談判價(jià)值和成果、律師調(diào)動(dòng)社會(huì)資源的能力、律師引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的能力。

董月英

北京大成（上海）律師事務(wù)所合伙人，上海律協(xié)文化傳媒業(yè)務(wù)研究委員會(huì)副主任，第六屆浦東新區(qū)政協(xié)委員。

業(yè)務(wù)方向：公司與并購(gòu)，銀行和金融，知識(shí)產(chǎn)權(quán)。