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2020年5月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《辦法》”)?！掇k法》對(duì)資金信托投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)比例作了明確限制，一是限制了非標(biāo)債權(quán)的集中度：“信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額不得超過(guò)信托公司凈資產(chǎn)的30%”；二是限制了投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的比例：“信托公司管理的全部集合資金信托計(jì)劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的合計(jì)金額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)全部集合資金信托計(jì)劃合計(jì)實(shí)收信托的50%”。
《辦法》的出臺(tái)，對(duì)信托機(jī)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的配置提出了重大的挑戰(zhàn)，為了符合上述監(jiān)管指標(biāo)，信托機(jī)構(gòu)除了增加標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的投資外，將現(xiàn)有投資標(biāo)的為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的信托計(jì)劃轉(zhuǎn)為投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，即“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，才是較為符合監(jiān)管方向的重要舉措。
本團(tuán)隊(duì)律師在之前的《信托“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實(shí)操指南之購(gòu)房尾款項(xiàng)目解析》中已詳細(xì)介紹了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)和非標(biāo)債權(quán)的含義及區(qū)別、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的困難以及購(gòu)房尾款項(xiàng)目非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的可行路徑，本期擬詳細(xì)介紹非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)另一實(shí)例——小額貸款項(xiàng)目。
小額貸款公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小貸公司”)與借款人簽訂《借款協(xié)議》，根據(jù)上述協(xié)議的約定，小貸公司向借款人發(fā)放貸款，到期后由借款人向小貸公司返還借款本金，支付借款利息。因此小貸公司對(duì)借款人享有應(yīng)收賬款債權(quán)，小貸公司將上述應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)信托或者ABS項(xiàng)目進(jìn)行融資是小貸公司融資的重要途徑。
因小額貸款無(wú)論是進(jìn)行信托融資還是ABS融資模式均比較成熟，我們認(rèn)為信托機(jī)構(gòu)存量小額貸款非標(biāo)項(xiàng)目是非常適合進(jìn)行“轉(zhuǎn)標(biāo)”的項(xiàng)目之一。
一、小額貸款信托非標(biāo)項(xiàng)目
小額貸款信托非標(biāo)項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖
通常的小額貸款信托非標(biāo)項(xiàng)目中，小額貸款按照以下路徑進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/span>
小貸公司與信托公司簽署《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托公司，同時(shí)小貸公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、向基礎(chǔ)資產(chǎn)借款人發(fā)送通知、應(yīng)收賬款回款歸集義務(wù)等，小貸公司將其取得的應(yīng)收賬款債權(quán)回款按期劃轉(zhuǎn)至信托賬戶。
二、標(biāo)準(zhǔn)化小貸項(xiàng)目-小額貸款A(yù)BS
小額貸款A(yù)BS項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖
通常小額貸款A(yù)BS項(xiàng)目的交易安排下：
1、管理人設(shè)立并管理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，投資人通過(guò)與管理人簽訂《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人；
2、管理人根據(jù)與原始權(quán)益人(小貸公司)簽訂的《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》的約定將專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃募集資金全部劃撥至原始權(quán)益人指定的賬戶，用于向原始權(quán)益人購(gòu)買(mǎi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的應(yīng)收賬款債權(quán)；
3、管理人委托原始權(quán)益人同時(shí)作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)依據(jù)《服務(wù)協(xié)議》和《監(jiān)管協(xié)議》將原始權(quán)益人收到的應(yīng)收賬款回款部分轉(zhuǎn)付至專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶，用于向資產(chǎn)支持證券持有人進(jìn)行分配。
三、小額貸款項(xiàng)目非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作方法
小額貸款項(xiàng)目非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)流程示意圖
（一）具體操作流程如下：
1、管理人設(shè)立ABS專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，由過(guò)橋資金方認(rèn)購(gòu)全部資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人；
2、信托計(jì)劃將其持有的全部應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，由專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃持有應(yīng)收賬款債權(quán)；
3、信托計(jì)劃使用上述應(yīng)收賬款債權(quán)的出讓價(jià)款受讓過(guò)橋資金方持有的ABS全部資產(chǎn)支持證券，成為新的資產(chǎn)支持證券持有人。
上述操作完成后，信托投資人通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃間接持有底層資產(chǎn)，由于資產(chǎn)支持證券利率普遍低于信托計(jì)劃利率，假設(shè)信托計(jì)劃利率可達(dá)9%，資產(chǎn)支持證券票面利率僅可達(dá)7%，則信托投資人將面臨收益率降低2個(gè)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如何規(guī)避信托投資人收益降低的風(fēng)險(xiǎn)，從而促使投資人同意并配合非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作是本方案需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。另外如何使小貸公司(作為融資人)有動(dòng)力配合非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作也是需要考慮。
（二）為促使各方配合非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)項(xiàng)目的操作，我們建議可以采用以下方法：
1、在促使投資人配合方面，可通過(guò)差額補(bǔ)足、過(guò)手?jǐn)傔€、由信托計(jì)劃認(rèn)購(gòu)全部ABS份額(包含優(yōu)先級(jí)及次級(jí)資產(chǎn)支持證券)等方式，使其能夠分得底層現(xiàn)金流中7%-9%部分收益，以維持其投資收益水平。
通過(guò)上述安排，信托投資人的預(yù)期收益將不會(huì)因非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)行為受到實(shí)質(zhì)性的影響，大大降低了投資人配合非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作的難度，使信托非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)項(xiàng)目具有了可行性。
2、在促使融資人配合方面，信托公司可與融資人簽署相關(guān)協(xié)議，該協(xié)議核心內(nèi)容包括：
（1）融資人應(yīng)配合信托公司操作非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)整體流程；
（2）信托公司向融資人提供的授信額度由原來(lái)的小額貸款信托非標(biāo)項(xiàng)目額度N億元非標(biāo)額度調(diào)整為：N億元標(biāo)準(zhǔn)化授信額度+轉(zhuǎn)標(biāo)后信托公司新釋放出的非標(biāo)授信額度。基于轉(zhuǎn)標(biāo)后信托公司新釋放出的非標(biāo)額度授信，信托公司與融資方另行簽署融資協(xié)議具體約定融資形式。
另外，還可在信托合同中修改信托報(bào)酬，假設(shè)原信托報(bào)酬為2%，可將其調(diào)整為：2%-ABS費(fèi)用【包含管理費(fèi)0.5%左右(非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)過(guò)程中無(wú)需另外銷(xiāo)售資產(chǎn)支持證券，不涉及承銷(xiāo)費(fèi))+律師費(fèi)30萬(wàn)左右+評(píng)級(jí)20萬(wàn)左右+審計(jì)10萬(wàn)左右+監(jiān)管銀行費(fèi)用0.1%左右+托管行費(fèi)用0.1%左右，以上費(fèi)用皆為根據(jù)市場(chǎng)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)預(yù)估】。
通過(guò)上述安排，融資人配合非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作后，可以額外獲取該非標(biāo)項(xiàng)目轉(zhuǎn)標(biāo)后釋放出的非標(biāo)授信額度，有利于滿足融資人進(jìn)一步融資需求，且無(wú)需融資人承擔(dān)ABS設(shè)立相關(guān)費(fèi)用，對(duì)融資人來(lái)說(shuō)無(wú)任何損失，從而促使融資人有動(dòng)力配合完成非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作。
四、本非標(biāo)專(zhuān)項(xiàng)方案的優(yōu)勢(shì)
（一）對(duì)融資人，原有非標(biāo)授信額度以標(biāo)品存續(xù)，并且可新增信托公司非標(biāo)授信額度，且無(wú)額外費(fèi)用支出。
（二）對(duì)信托公司，達(dá)成監(jiān)管指標(biāo)，或可新增非標(biāo)業(yè)務(wù)額度，獲取新增額度對(duì)應(yīng)信托報(bào)酬。
（三）對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人，新增ABS項(xiàng)目，獲取對(duì)應(yīng)規(guī)模管理費(fèi)用。
（四）對(duì)投資人，不會(huì)因非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)操作實(shí)質(zhì)上影響投資收益。
因此我們認(rèn)為，上述非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)方案，可達(dá)成多方共贏的結(jié)果，不會(huì)令任何一方參與者因該操作利益實(shí)際受損，且具有實(shí)際操作的可能性、可行性。
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