前 言

十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，金融業(yè)發(fā)展應(yīng)當(dāng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系、互相支撐，而資產(chǎn)證券化正是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融工具之一。

2005年，中國(guó)正式啟動(dòng)了資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作。經(jīng)過(guò)近十多年的發(fā)展，相關(guān)的配套政策日趨成熟，相關(guān)業(yè)務(wù)已進(jìn)入了新常態(tài)。我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將迎來(lái)前所未有的發(fā)展浪潮。對(duì)律師而言，也提出了新的業(yè)務(wù)要求。

作為舶來(lái)品，與西方成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于起步階段，目前，各地律師協(xié)會(huì)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)操作鮮有較為系統(tǒng)的梳理、闡述。因此，上海市律師協(xié)會(huì)金融工具業(yè)務(wù)研究委員會(huì)經(jīng)多次會(huì)議研究討論，決定撰寫(xiě)《律師辦理資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)系列業(yè)務(wù)操作指引》。該系列業(yè)務(wù)操作指引依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型不同，分為以下四個(gè)分指引：《律師辦理信貸資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)操作指引》（即：“本指引”）、《律師辦理企業(yè)資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)操作指引》、《律師辦理信托型資產(chǎn)支持票據(jù)法律業(yè)務(wù)操作指引》、《律師辦理保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)操作指引》。

本指引主要的法律依據(jù)為：《中華人民共和國(guó)律師法》、《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》）、《中華人民共和國(guó)信托法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信托法》）、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》（中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2005〕第7號(hào)）以及其他由中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）或中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀監(jiān)會(huì)”）頒布的相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定。

鑒于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊性和復(fù)雜性，以及相關(guān)法律、法規(guī)、政策等可能發(fā)生的變化，建議律師在使用本指引時(shí)，根據(jù)實(shí)際情況作出獨(dú)立的判斷和處置。

第一章 總則

 

第一條 本指引所稱(chēng)信貸資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)是指律師依法接受委托，為信貸資產(chǎn)證券化的各主體（發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)等）解決信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律問(wèn)題，在信貸資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)中能提供的服務(wù)包括但不限于：

（1）對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)池等盡職調(diào)查；

（2）信貸資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)；

（3）起草、擬定信貸資產(chǎn)證券化信托合同及相關(guān)法律文書(shū)；

（4）出具信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)必須的法律意見(jiàn)書(shū)；

（5）針對(duì)證券化產(chǎn)品發(fā)行后資產(chǎn)池的管理、維護(hù)、清算等。

 

第二條 本指引主要適用于信貸資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)中的非訴訟業(yè)務(wù)，不適用于非信貸資產(chǎn)證券化法律業(yè)務(wù)，以及與證券化產(chǎn)品發(fā)行后資產(chǎn)池的管理有關(guān)的訴訟、仲裁等爭(zhēng)議解決業(yè)務(wù)。

第二章 資產(chǎn)證券化概述

第一節(jié) 相關(guān)概念

 

第三條 【資產(chǎn)證券化】資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

 

第四條 【信貸資產(chǎn)證券化】信貸資產(chǎn)證券化是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，以名下信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，法定使用特殊目的信托(SPT)作為特殊目的載體(SPV)，發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。當(dāng)前的監(jiān)管主體為中國(guó)人民銀行（央行）與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)（銀監(jiān)會(huì)）。

 

第五條 【特殊目的載體】特殊目的載體(SPV, Special Purpose Vehicle)是一個(gè)為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離而設(shè)立的特殊目的實(shí)體，通常表現(xiàn)為特殊目的信托(SPT, Special Purpose Trust)、特殊目的公司(SPC, Special Purpose Company)、有限合伙(LLP, Limited Liability Partnership)等。通過(guò)限制特殊目的載體的業(yè)務(wù)范圍，設(shè)定其唯一的經(jīng)營(yíng)目的等方式，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在特殊目的載體下，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

當(dāng)前，規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化的部門(mén)規(guī)章確定使用特殊目的信托作為其固定的特殊目的載體形式。

 

第六條 【真實(shí)出售】即所出售的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為其法定財(cái)產(chǎn)參與清算，基礎(chǔ)資產(chǎn)不列入其清算范圍，從而達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的。實(shí)踐中，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，其對(duì)應(yīng)的法定權(quán)屬變動(dòng)要件不同，部分基礎(chǔ)資產(chǎn)法律上無(wú)法實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”。

 

第七條 【信用增級(jí)】信用增級(jí)是指發(fā)起人通過(guò)內(nèi)部或外部信用增級(jí)措施，吸引投資者以降低融資成本。

 

第二節(jié) 信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)概述

第八條 【業(yè)務(wù)流程】

 

第九條 【結(jié)構(gòu)布局】下圖為資產(chǎn)證券化最為基礎(chǔ)的交易結(jié)構(gòu)，在實(shí)踐中交易結(jié)構(gòu)往往更為復(fù)雜。

第三章 信貸資產(chǎn)證券化盡職調(diào)查

第十條 【信息收集分析】對(duì)原始權(quán)益人、基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律狀況以及其他項(xiàng)目參與人的資質(zhì)與權(quán)限的相關(guān)信息不了解，往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)的不公平，或者可執(zhí)行性不強(qiáng)，或者因?yàn)檫`反法律法規(guī)而無(wú)效。為了給委托人設(shè)計(jì)一個(gè)合適的信貸資產(chǎn)證券化方案以及出具有法律效應(yīng)的法律意見(jiàn)書(shū)，維護(hù)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資人的利益，在方案設(shè)計(jì)之前由專(zhuān)業(yè)律師對(duì)原始權(quán)益人、基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律狀況以及其他項(xiàng)目參與人的資質(zhì)與權(quán)限進(jìn)行盡職調(diào)查，是非常有必要的。

 

第十一條 【盡職調(diào)查內(nèi)容】律師在前期盡職調(diào)查階段的法律服務(wù)內(nèi)容主要包括：

（一）收集特定原始權(quán)益人的公開(kāi)資料和企業(yè)資信情況、設(shè)立情況、存續(xù)情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征；主營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況；與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的業(yè)務(wù)情況等信息。

（二）收集資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管人、信托資產(chǎn)受托人、提供信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、重要債務(wù)人以及其他重要業(yè)務(wù)參與人的設(shè)立、存續(xù)信息；股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)；業(yè)務(wù)資質(zhì)、資信水平等。

（三）收集基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律權(quán)屬、轉(zhuǎn)讓的合法性、基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況或現(xiàn)金流歷史記錄。

（四）在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信息整理和分析，從基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流等方面考察有無(wú)重大障礙影響信貸資產(chǎn)證券化的正常進(jìn)行。綜合研究相關(guān)法律、法規(guī)、企業(yè)政策，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的可行性進(jìn)行法律論證，尋求相應(yīng)資產(chǎn)證券化行為的法律依據(jù)。

（五）就信貸資產(chǎn)證券化可能涉及的具體行政審批程序進(jìn)行調(diào)查，結(jié)合前期調(diào)查的相關(guān)內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)是否存在阻礙特定原始權(quán)益人進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化行為的情況。

 

第四章 信貸資產(chǎn)證券化方案設(shè)計(jì)

第一節(jié) 資產(chǎn)池構(gòu)建

第十二條 【資產(chǎn)池構(gòu)建】律師在為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起人構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，應(yīng)考慮法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，保證組合打包成為資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)具備較高同質(zhì)性、產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流、符合政策性?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、涉及權(quán)屬明確等條件。

 

第十三條 【同質(zhì)性】基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性要求基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)所涉及的法律關(guān)系具有相當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)化程度。這些法律關(guān)系主要包括支付條件、風(fēng)險(xiǎn)因子、違約條件、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、收益水平等。具有較高同質(zhì)性的基礎(chǔ)資產(chǎn)，組合構(gòu)建為資產(chǎn)池，有利于現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)以及穩(wěn)定性，提高信用評(píng)級(jí)等級(jí)。

 

第十四條 【穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流】具有穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的根本特點(diǎn)，即通過(guò)發(fā)起人一定時(shí)間的持有，能夠較為輕易地獲取該基礎(chǔ)資產(chǎn)的損失率和違約率等信息。具有穩(wěn)定可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)才具有證券化可能，促使投資人進(jìn)行投資，而獨(dú)立于發(fā)起人本身的資信問(wèn)題?；谶@樣的原因，基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇中有許多不成文的選擇標(biāo)準(zhǔn)。例如，選取借款人地域分布范圍較廣的基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)池以防止地區(qū)性事件沖擊證券化產(chǎn)品；保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于資產(chǎn)證券化存續(xù)期以確保在資產(chǎn)證券化存續(xù)期內(nèi)現(xiàn)金流的穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)。

 

第十五條 【符合政策導(dǎo)向】資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間不長(zhǎng)，投資者平均的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較低，央行、銀監(jiān)會(huì)均要求進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為比較好的資產(chǎn)。同時(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行也要注重于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合，政府主管部門(mén)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的信貸資產(chǎn)，構(gòu)建多元化的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

 

第二節(jié)構(gòu)建特定目的載體

 

第十六條 【資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離】理論上，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離通常分為兩個(gè)步驟：首先，構(gòu)建特殊目的載體（SPV），該特殊目的載體（SPV）作為破產(chǎn)隔離的載體；然后，將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給該特殊目的載體（SPV），實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。

 

第十七條 【特殊目的信托（SPT）結(jié)構(gòu)】根據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)、部門(mén)規(guī)章的規(guī)定，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的特殊目的載體（SPV）固定為特殊目的信托（SPT）。同時(shí)，由于我國(guó)《信托法》并未授予信托計(jì)劃法人地位，只能通過(guò)受托機(jī)構(gòu)來(lái)管理信托資產(chǎn)的日常運(yùn)營(yíng)。故在實(shí)踐中，信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離模式為發(fā)起機(jī)構(gòu)與受托機(jī)構(gòu)簽訂信托合同，并由受托機(jī)構(gòu)設(shè)立信托計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)。該過(guò)程并不明顯區(qū)分特殊目的載體（SPV）設(shè)立與資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。

 

第十八條 【受托機(jī)構(gòu)的選任標(biāo)準(zhǔn)和程序】受托機(jī)構(gòu)是整個(gè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行、日常運(yùn)營(yíng)維護(hù)、清算以及大部分信息披露的義務(wù)均歸于受托機(jī)構(gòu)。故《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》（銀監(jiān)會(huì)令2005年第3號(hào)）規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具有適當(dāng)?shù)奶囟康男磐惺芡袡C(jī)構(gòu)選任標(biāo)準(zhǔn)和程序。

 

第十九條 【信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立】保證信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立是保證特殊目的信托破產(chǎn)隔離的重要條件，主要體現(xiàn)在以下方面：

（1）受托機(jī)構(gòu)因承諾信托而取得的信貸資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立于發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)。

（2）受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因特定目的信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入信托財(cái)產(chǎn)。

（3）發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)因依法解散、被依法撤銷(xiāo)或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算的，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

（4）受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵銷(xiāo)；受托機(jī)構(gòu)管理運(yùn)用、處分不同信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，不得相互抵銷(xiāo)。

 

第三節(jié) 完成真實(shí)出售

 

第二十條 【真實(shí)出售】資產(chǎn)證券化的“真實(shí)出售”，是指發(fā)起人將特定資產(chǎn)以及該資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，全部轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體（SPV）。從結(jié)果上來(lái)看，完成了真實(shí)出售的基礎(chǔ)資產(chǎn)，不負(fù)有來(lái)自發(fā)起人的債權(quán)人、股東的追索權(quán)；另一方面，投資者對(duì)其投資收益權(quán)的追索權(quán)也僅限于基礎(chǔ)資產(chǎn)。

 

第二十一條 【真實(shí)出售的判斷標(biāo)準(zhǔn)】實(shí)踐中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是否完成了“真實(shí)出售”主要參考因素有：資產(chǎn)是否“出表”、經(jīng)轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)是否仍附有追索權(quán)、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同效力、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同內(nèi)容（雙方權(quán)利義務(wù)）是否完整、是否完成對(duì)借款人的通知等。

 

第二十二條 【真實(shí)性原則】銀監(jiān)會(huì)明確禁止基礎(chǔ)資產(chǎn)的非真實(shí)轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)出方不得安排任何顯性或隱性的回購(gòu)條款；轉(zhuǎn)讓雙方不得采取簽訂回購(gòu)協(xié)議、即期買(mǎi)斷加遠(yuǎn)期回購(gòu)等方式規(guī)避監(jiān)管。

 

第二十三條 【整體性原則】轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)包括全部未償還本金及應(yīng)收利息，不得有下列情形：

（一）將未償還本金與應(yīng)收利息分開(kāi)；

（二）按一定比例分割未償還本金或應(yīng)收利息；

（三）將未償還本金及應(yīng)收利息整體按比例進(jìn)行分割；

（四）將未償還本金或應(yīng)收利息進(jìn)行期限分割。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓銀團(tuán)貸款的，轉(zhuǎn)出方在進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)優(yōu)先整體轉(zhuǎn)讓給其他銀團(tuán)貸款成員；如其他銀團(tuán)貸款成員均無(wú)意愿接受轉(zhuǎn)讓?zhuān)覍?duì)轉(zhuǎn)出方將其轉(zhuǎn)給銀團(tuán)貸款成員之外的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)無(wú)異議，轉(zhuǎn)出方可將其整體轉(zhuǎn)讓給銀團(tuán)貸款成員之外的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

 

第二十四條 【潔凈轉(zhuǎn)讓原則】實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)讓?zhuān)L(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)移。

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方應(yīng)當(dāng)與信貸資產(chǎn)的借款方重新簽訂協(xié)議，確認(rèn)變更后的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

擬轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)有保證人的，轉(zhuǎn)出方在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓前，應(yīng)當(dāng)征求保證人意見(jiàn)，保證人同意后，可進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)蝗绫ＷC人不同意，轉(zhuǎn)出方應(yīng)和借款人協(xié)商，更換保證人或提供新的抵質(zhì)押物，以實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的安全轉(zhuǎn)讓。

擬轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)有抵質(zhì)押物的，應(yīng)當(dāng)完成抵質(zhì)押物變更登記手續(xù)或?qū)①|(zhì)物移交占有、交付，確保擔(dān)保物權(quán)有效轉(zhuǎn)移。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在簽訂信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確雙方權(quán)利和義務(wù)，轉(zhuǎn)出方應(yīng)當(dāng)向轉(zhuǎn)入方提供資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)涉及的法律文件和其他相關(guān)資料；轉(zhuǎn)入方應(yīng)當(dāng)行使信貸資產(chǎn)的日常貸后管理職責(zé)。

 

第二十五條 【資產(chǎn)出表】“出表”是指資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表）中剝離?！蛾P(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2008]23號(hào)）明確要求信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)滿足“出表”的要求。通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)是否“出表”一定程度上能夠判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)是否完成“真實(shí)出售”。

 

第二十六條 【追索權(quán)不必然排除真實(shí)出售】根據(jù)實(shí)踐中基礎(chǔ)資產(chǎn)上所保留追索權(quán)的程度與性質(zhì)，判斷轉(zhuǎn)讓是否為真實(shí)出售，追索權(quán)的存在并不必然排除真實(shí)銷(xiāo)售可能性。例如，回購(gòu)權(quán)、贖回權(quán)缺失被認(rèn)為是出售，特殊目的載體(SPV)對(duì)資產(chǎn)剩余有追索權(quán)為真實(shí)出售，定價(jià)機(jī)制如浮動(dòng)機(jī)制被認(rèn)定為融資擔(dān)保，特殊目的載體(SPV)對(duì)證券化資產(chǎn)剩余的價(jià)值

 

第二十七條 【贖回條款】贖回條款系發(fā)起機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)義務(wù)，即受托機(jī)構(gòu)若發(fā)現(xiàn)作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)在入庫(kù)起算日不符合信托合同約定的范圍、種類(lèi)、標(biāo)準(zhǔn)和狀況，應(yīng)當(dāng)要求發(fā)起機(jī)構(gòu)贖回或置換。

贖回條款必須約定在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同中，是我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化判斷真實(shí)出售的必要條件。

 

第二十八條 【清倉(cāng)回購(gòu)條款】清倉(cāng)回購(gòu)是指在全部?jī)斶€資產(chǎn)池資產(chǎn)或者資產(chǎn)支持證券之前，贖回證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的一種選擇權(quán)。清倉(cāng)回購(gòu)的通常做法是在資產(chǎn)池或者資產(chǎn)支持證券余額降至一定的水平之后，贖回剩余的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。

信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同不強(qiáng)制要求包括清倉(cāng)回購(gòu)條款。清倉(cāng)回購(gòu)條款系發(fā)起機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)權(quán)利，當(dāng)約定的前提條件成就時(shí)，并不必然導(dǎo)致清倉(cāng)回購(gòu)行為發(fā)生。

 

第二十九條 【保證合同有效】律師在協(xié)助訂立信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合同時(shí)，應(yīng)著重避免相關(guān)合同因違反合同法或其他法律強(qiáng)制性規(guī)定而無(wú)效的情況。例如，合同訂立時(shí)對(duì)價(jià)有失公允、顯失公平致使轉(zhuǎn)讓合同無(wú)效。轉(zhuǎn)讓合同無(wú)效，因基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利回溯，將嚴(yán)重?fù)p害資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者的利益。

 

第三十條 【信托合同權(quán)利義務(wù)結(jié)構(gòu)】

發(fā)起人權(quán)利：獲得對(duì)價(jià)，免于追索

發(fā)起人義務(wù)：基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法權(quán)益人有出售權(quán)利，承諾不存在其他債務(wù)負(fù)擔(dān)抵押負(fù)擔(dān)，上述承諾不實(shí)，履行回購(gòu)義務(wù)，并賠償損失

SPV權(quán)利：取得所有權(quán)及從權(quán)利，為投資人禮儀管理支配基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)起人破產(chǎn)免于基礎(chǔ)資產(chǎn)之上的主張

SPV義務(wù)：支付購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)給發(fā)起人，獨(dú)立自主管理資產(chǎn)

 

第三十一條 【信托合同內(nèi)容強(qiáng)制規(guī)定】

發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)與受托機(jī)構(gòu)簽訂信托合同，載明下列事項(xiàng)：

（一）信托目的；

（二）發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)的名稱(chēng)、住所；

（三）受益人范圍和確定辦法；

（四）信托財(cái)產(chǎn)的范圍、種類(lèi)、標(biāo)準(zhǔn)和狀況；

（五）本辦法第十四條規(guī)定的贖回或置換條款；

（六）受益人取得信托利益的形式、方法；

（七）信托期限；

（八）信托財(cái)產(chǎn)的管理方法；

（九）發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)；

（十）接受受托機(jī)構(gòu)委托代理信托事務(wù)的機(jī)構(gòu)的職責(zé)；

（十一）受托機(jī)構(gòu)的報(bào)酬；

（十二）資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織形式與權(quán)力；

（十三）新受托機(jī)構(gòu)的選任方式；

（十四）信托終止事由。

 

第三十二條 【履行債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知義務(wù)】信貸資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程系發(fā)起機(jī)構(gòu)將其對(duì)借款人的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給特殊目的信托(SPT)。根據(jù)我國(guó)合同法規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。

根據(jù)央行、銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)可以通過(guò)在全國(guó)性媒體上發(fā)布公告，達(dá)到通知借款人的效果。該通告途徑已經(jīng)過(guò)我國(guó)司法判例確認(rèn)。

實(shí)踐中，也有發(fā)起機(jī)構(gòu)在前期借款合同中先行約定，無(wú)需通知，債權(quán)轉(zhuǎn)讓即對(duì)債務(wù)人產(chǎn)生效力。

 

第三十三條 【擔(dān)保權(quán)變更】作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓潔凈轉(zhuǎn)讓原則的要求之一，完成基礎(chǔ)資產(chǎn)之上擔(dān)保權(quán)的轉(zhuǎn)移也是一種判斷是否構(gòu)成“真實(shí)出售”的標(biāo)準(zhǔn)。

一方面，在基礎(chǔ)資產(chǎn)不能保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流時(shí)，受托機(jī)構(gòu)得以主張?jiān)摀?dān)保權(quán)減少或避免證券化產(chǎn)品投資者的利益受到損害。

另一方面，完成擔(dān)保權(quán)變更能夠避免因受托機(jī)構(gòu)以外的主體主張?jiān)摍?quán)利而獲得優(yōu)先于受托機(jī)構(gòu)的受償權(quán)，減損證券化產(chǎn)品投資者的利益。

 

第三十四條 【信貸資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)從屬性】根據(jù)我國(guó)《合同法》的相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債券有關(guān)的從權(quán)利，這里的從權(quán)利既包括債權(quán)也包括物權(quán)。，擔(dān)保權(quán)作為民法體系中最為典型的從權(quán)利，除最高額抵押、最高額擔(dān)保外，其天然具有移轉(zhuǎn)上的從屬性。

 

第三十五條 【信貸資產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)變動(dòng)】雖然擔(dān)保物權(quán)作為一種從權(quán)利，具有移轉(zhuǎn)上的從屬性。但由于物權(quán)對(duì)世權(quán)的性質(zhì)，法律對(duì)其采取了嚴(yán)格的公示主義。

抵押權(quán)上，不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)變動(dòng)須經(jīng)登記生效；動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)變動(dòng)，采取登記對(duì)抗主義，即未經(jīng)登記不得對(duì)抗善意第三人。

質(zhì)權(quán)上，根據(jù)物權(quán)法定原理，我國(guó)當(dāng)前并不允許在不動(dòng)產(chǎn)上設(shè)立質(zhì)權(quán)。動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的變動(dòng)，通常采用交付生效主義；但權(quán)力質(zhì)權(quán)變動(dòng)如無(wú)權(quán)利憑證，須經(jīng)登記生效。

 

第三十六條 【信貸資產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)變動(dòng)的實(shí)踐】由于信貸資產(chǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是大量債權(quán)打包轉(zhuǎn)移，無(wú)論是通過(guò)交付還是登記生效的擔(dān)保物權(quán)，一一轉(zhuǎn)讓將大大增加基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的成本，如此低效益的行為并不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的根本目的。

故在當(dāng)前的實(shí)踐中，除住房抵押貸款證券化外，普遍做法是基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)，暫不變更登記或不交付，待需要時(shí)在法定期限內(nèi)完成登記變更。如僅因委托機(jī)構(gòu)或出質(zhì)人之過(guò)錯(cuò)未能完成登記變更，委托機(jī)構(gòu)將承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。

建設(shè)部針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定允許批量辦理住房抵押變更登記，平衡了辦理抵押權(quán)變更登記的成本與投資人權(quán)益保障之間的關(guān)系。

 

第四節(jié)信用增級(jí)

 

第三十七條 【鼓勵(lì)信用增級(jí)】央行、銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)，曾明確表示信貸資產(chǎn)證券化鼓勵(lì)使用信用增級(jí)。同時(shí)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)計(jì)劃書(shū)也應(yīng)當(dāng)包括信貸資產(chǎn)證券化交易的內(nèi)外部信用增級(jí)方式及相關(guān)合同草案。

 

第三十八條 【信用增級(jí)的方式】信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)范文件明確了信用增級(jí)方式分為內(nèi)部信用增級(jí)措施與外部信用增級(jí)措施。

內(nèi)部信用增級(jí)措施是指通過(guò)對(duì)資產(chǎn)池的構(gòu)建設(shè)計(jì)以及在各交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)，較為常見(jiàn)的方式有：分層結(jié)構(gòu)、超額抵押、現(xiàn)金抵押賬戶、利差賬戶等。

外部信用增級(jí)措施是指利用資產(chǎn)之外的資源對(duì)資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級(jí)，主要表現(xiàn)為來(lái)自發(fā)起人、第三方擔(dān)保人或保險(xiǎn)公司的保證。當(dāng)前常見(jiàn)的外部信用增級(jí)措施有：備用信用證、擔(dān)保、保險(xiǎn)等。

一、內(nèi)部信用增級(jí)措施

第三十九條 【分層結(jié)構(gòu)】分層結(jié)構(gòu)是指根據(jù)設(shè)定不同的受償順序，將證券化產(chǎn)品分為不同檔次證券的一種內(nèi)部增信方式。得益于其執(zhí)行成本較低，在實(shí)踐中被普遍使用。其原理是，較低檔次的證券優(yōu)先于較高檔次的證券承擔(dān)損失，以降低較高檔次證券的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

另外，《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀發(fā)[2012]127號(hào)）中規(guī)定，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)至少持有發(fā)行規(guī)模5%的最低檔次證券。將這一部分的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)回發(fā)起機(jī)構(gòu)。

 

第四十條 【超額抵押】通過(guò)控制發(fā)行證券票面價(jià)值低于資產(chǎn)池價(jià)值的方式來(lái)達(dá)成超額抵押，這部分的差額將首先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

 

第四十一條 【現(xiàn)金賬戶抵押】由發(fā)起人或第三方在證券發(fā)行時(shí)將資金存入一個(gè)獨(dú)立的賬戶，即現(xiàn)金抵押賬戶。其中資金可以視為抵押給了證券投資人，在基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不能支付本息時(shí)，使用該賬戶中的資金來(lái)彌補(bǔ)不足。其中“現(xiàn)金”也可以是如商業(yè)票據(jù)等具有較高質(zhì)量的高流動(dòng)性短期現(xiàn)金流產(chǎn)品。

 

第四十二條 【利差賬戶】利差賬戶資金來(lái)源于信貸資產(chǎn)利息收入和其他證券化交易收入減去資產(chǎn)支持證券利息支出和其他證券化交易費(fèi)用之后所形成的超額利差，用于彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)中可能產(chǎn)生的損失。

 

第四十三條 【儲(chǔ)備賬戶引起的風(fēng)險(xiǎn)暴露】商業(yè)銀行因從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露稱(chēng)為證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露包括但不限于資產(chǎn)支持證券和信用增級(jí)。儲(chǔ)備賬戶如果作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)視同于證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露。此處的儲(chǔ)備賬戶包括但不限于現(xiàn)金抵押賬戶和利差賬戶。

商業(yè)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)或者貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)等從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，只要產(chǎn)生了證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，就應(yīng)當(dāng)計(jì)提相應(yīng)的資本。

銀監(jiān)會(huì)有權(quán)根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，判斷商業(yè)銀行是否持有證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露，并確定應(yīng)當(dāng)如何計(jì)提資本。

 

二、外部信用增級(jí)措施

 

第四十四條 【備用信用證】備用信用證，也被稱(chēng)為擔(dān)保信用證，指一般由銀行出具的不以清償商品交易價(jià)款為目的，而以貸款融資或擔(dān)保債務(wù)償還為目的所開(kāi)立的信用證。在滿足約定前提的情況下，無(wú)條件償付。信用證作為一種銀行信用，其開(kāi)立成本較高，根據(jù)承兌行的信用決定增信效果。通常情況下，資產(chǎn)證券化順利履行，備用信用證“備而不用”，作為一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的補(bǔ)充手段。

 

第四十五條 【擔(dān)保】擔(dān)保即擔(dān)保人通過(guò)保證、定金、抵押、留置、質(zhì)押等我國(guó)《物權(quán)法》《擔(dān)保法》規(guī)定的擔(dān)保方式向投資人做出擔(dān)保，在現(xiàn)金流不足等約定事項(xiàng)發(fā)生時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任以減少證券化產(chǎn)品投資者的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)擔(dān)保主體的不同，資產(chǎn)證券化通常將擔(dān)保分為內(nèi)部擔(dān)保與外部擔(dān)保。

擔(dān)保人為發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)方的為內(nèi)部擔(dān)保；擔(dān)保人為外部主體的為外部擔(dān)保。

 

第四十六條 【外部擔(dān)保人之禁止規(guī)定】根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》的明確規(guī)定，政府組織在我國(guó)被禁止對(duì)外提供擔(dān)保，故政府組織不能作為資產(chǎn)證券化信用增級(jí)中的外部擔(dān)保主體。

根據(jù)《有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》的相關(guān)要求，我國(guó)銀行主體原則上不對(duì)信托計(jì)劃出具銀行擔(dān)保，在實(shí)踐中，銀行通常難以成為信貸資產(chǎn)證券化的外部擔(dān)保主體。

 

第四十七條 【保險(xiǎn)】作為外部增信方式的保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司發(fā)行保險(xiǎn)單，對(duì)證券化產(chǎn)品的本息按期支付進(jìn)行保險(xiǎn)。通常，保險(xiǎn)人對(duì)于違約金、罰息、復(fù)利、損害賠償金與被保險(xiǎn)人的間接損失不提供保險(xiǎn)，僅針對(duì)貸款本金及利息提供保險(xiǎn)服務(wù)。

 

第五節(jié) 信用評(píng)級(jí)

 

第四十八條 【信用評(píng)級(jí)】信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)將根據(jù)當(dāng)前的相關(guān)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從償還債務(wù)能力、受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度、違約風(fēng)險(xiǎn)以及分層結(jié)構(gòu)等角度對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)結(jié)果是投資者規(guī)劃投資決策的一個(gè)重要衡量因素。

 

第四十九條 【初始評(píng)級(jí)與跟蹤評(píng)級(jí)】對(duì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)分為初始評(píng)級(jí)與跟蹤評(píng)。

初始評(píng)級(jí)，即在發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品前，受托機(jī)構(gòu)須出具評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)報(bào)告。

跟蹤評(píng)級(jí)，即證券化產(chǎn)品在清算前，應(yīng)定期對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并出具相應(yīng)的評(píng)級(jí)報(bào)告。根據(jù)《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》（中國(guó)人民銀行公告〔2005〕第14號(hào)），受托機(jī)構(gòu)須在每年7月31日前對(duì)外披露該年的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

 

第五十條 【雙評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)原則】資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行與交易初始評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評(píng)級(jí)，并按照有關(guān)政策規(guī)定在申請(qǐng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)向金融監(jiān)管部門(mén)提交兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告。

 

第五十一條 【投資者付費(fèi)模式】央行、銀監(jiān)會(huì)曾表態(tài)鼓勵(lì)探索采取多元化信用評(píng)級(jí)方式，支持對(duì)資產(chǎn)支持證券采用投資者付費(fèi)模式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。應(yīng)用投資者付費(fèi)模能夠減少發(fā)行人付費(fèi)模式中存在的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

 

第五十二條 【最低檔和定向發(fā)行的證券免于評(píng)級(jí)】資產(chǎn)支持證券可以向投資者定向發(fā)行。定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券可免于信用評(píng)級(jí)。定向發(fā)行的資產(chǎn)支持證券只能在認(rèn)購(gòu)人之間轉(zhuǎn)讓。

采用分層結(jié)構(gòu)的信貸資產(chǎn)支持證券，其最低檔次證券發(fā)行可免于信用評(píng)級(jí)。

發(fā)起機(jī)構(gòu)根據(jù)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定持有的發(fā)行規(guī)模5%以上的最低檔次證券，該部分證券化產(chǎn)品同時(shí)屬于定向發(fā)行證券與最低檔次證券，為最常見(jiàn)的免于評(píng)級(jí)的證券類(lèi)型。

 

第五十三條 【特定借款人的信用評(píng)級(jí)】特定借款人是指單一借款人的入池貸款本金余額占資產(chǎn)池比例超過(guò)15%，或某一借款人及其關(guān)聯(lián)方的入池貸款本金余額占資產(chǎn)池比例超過(guò)20%。受托機(jī)構(gòu)應(yīng)披露特定借款人的名稱(chēng)、貸款用途、擔(dān)?；虻盅呵闆r、經(jīng)營(yíng)情況、基本財(cái)務(wù)信息及信用評(píng)級(jí)或相關(guān)信用狀況。

第四章 信貸資產(chǎn)證券化的法律意見(jiàn)書(shū)

 

第五十四條 【需要出具法律意見(jiàn)書(shū)的情況】根據(jù)央行、銀監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。受托機(jī)構(gòu)與發(fā)起機(jī)構(gòu)須在產(chǎn)品審批備案階段與交易市場(chǎng)發(fā)行階段出具符合要求的法律意見(jiàn)書(shū)。其中審批備案階段的法律意見(jiàn)書(shū)為發(fā)起機(jī)構(gòu)在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)扣減被證券化的信貸資產(chǎn)的依據(jù)之一。

 

第五十五條 【法律意見(jiàn)書(shū)的主要內(nèi)容】根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)公告》（中國(guó)人民銀行[2007]第16號(hào)）的規(guī)定，律師在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中出具法律意見(jiàn)書(shū)應(yīng)主要包括以下內(nèi)容：

1.對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池合法合規(guī)性進(jìn)行盡職調(diào)查的情況、過(guò)程和結(jié)果的簡(jiǎn)要說(shuō)明；

2.對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池合法合規(guī)性所做出的判斷；

3.對(duì)該基礎(chǔ)資產(chǎn)池是否可依法設(shè)立信托做出的判斷。

第五章信貸資產(chǎn)證券化的信息披露

第五十六條 【信息披露】證券化投資者以信息披露內(nèi)容為主要依據(jù)之一，判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，做出最終的投資行為。完善的信息披露體制也是一個(gè)市場(chǎng)成熟的標(biāo)志之一。

 

一、信息披露的原則

 

第五十七條 【信息披露的原則】《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏。信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信息披露應(yīng)滿足真實(shí)性原則、完整性原則、準(zhǔn)確性原則與及時(shí)性原則。

 

第五十八條 【真實(shí)性原則】即信息披露義務(wù)人披露的信息必須是客觀真實(shí)的，不得有虛假記載。

 

第五十九條 【完整性原則】又稱(chēng)充分性原則，即信息披露義務(wù)人披露信息時(shí)不得有重大遺漏。

 

第六十條 【準(zhǔn)確性原則】即信息披露義務(wù)人披露信息時(shí)必須準(zhǔn)確表達(dá)信息內(nèi)容，不得有誤導(dǎo)性陳述，不得刊載具有祝賀性、廣告性和恭維性的詞句。

 

第六十一條 【及時(shí)性原則】即具有法定披露期間的披露事項(xiàng)，應(yīng)在期限內(nèi)完成信息披露；有披露必要的重要信息，應(yīng)在發(fā)生后合理時(shí)間內(nèi)及時(shí)進(jìn)行披露。

 

二、信息披露的實(shí)施

 

第六十二條 【信息披露的對(duì)象】 信貸資產(chǎn)證券化中信息披露的默認(rèn)對(duì)象為所有投資者。向特定對(duì)象定向發(fā)行的，披露對(duì)象應(yīng)限于認(rèn)購(gòu)人。受托機(jī)構(gòu)如需向特定對(duì)象披露信息，應(yīng)在披露文件顯著位置指明具體披露對(duì)象。受托機(jī)構(gòu)未指明披露對(duì)象的，視同向所有投資者信息披露。

 

第六十三條 【信息披露的內(nèi)容概覽】信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行前，需要披露發(fā)行說(shuō)明書(shū)、評(píng)級(jí)報(bào)告、募集辦法、承銷(xiāo)團(tuán)成員名單，如進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行，還須披露招標(biāo)公告等；

在發(fā)行結(jié)束后，需要披露發(fā)行結(jié)果公告、資產(chǎn)支持證券交易流通要素公告；

在證券化產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)維護(hù)階段，需要披露貸款服務(wù)報(bào)告、資金保管報(bào)告、跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、付息公告、受托機(jī)構(gòu)報(bào)告和臨時(shí)性重大事件報(bào)告等；

在產(chǎn)品清算階段，當(dāng)前的法律法規(guī)規(guī)章暫無(wú)明確的信息披露要求。

在上述披露內(nèi)容中，發(fā)行說(shuō)明書(shū)、評(píng)級(jí)報(bào)告、跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、付息公告、受托機(jī)構(gòu)報(bào)告、臨時(shí)重大事件報(bào)告、貸款服務(wù)報(bào)告、資金保管報(bào)告等為信息披露的重點(diǎn)，此中內(nèi)容的信息將對(duì)投資者的決策產(chǎn)生重大影響。

 

第六十四條 【發(fā)行說(shuō)明書(shū)】根據(jù)銀監(jiān)會(huì)及央行的共同規(guī)定，發(fā)行說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容：

1、發(fā)行機(jī)構(gòu)（受托機(jī)構(gòu)）、發(fā)起機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、證券登記托管機(jī)構(gòu)及其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)的名稱(chēng)、住所

2、發(fā)起機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介和財(cái)務(wù)狀況概要

3、發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金保管機(jī)構(gòu)在以往證券化交易中的經(jīng)驗(yàn)及違約記錄申明

4、交易結(jié)構(gòu)及當(dāng)事方的主要權(quán)利與義務(wù)

5、資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織形式與權(quán)力

6、交易各方的關(guān)聯(lián)關(guān)系申明

7、信托合同、貸款服務(wù)合同和資金保管合同等相關(guān)法律文件的主要內(nèi)容

8、貸款發(fā)放程序、審核標(biāo)準(zhǔn)、擔(dān)保形式、管理方法、違約貸款處置程序及方法

9、設(shè)立特定目的信托的信貸資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)信息

10、信托財(cái)產(chǎn)現(xiàn)金流需要支付的稅費(fèi)清單，各種稅費(fèi)支付來(lái)源和支付優(yōu)先順序

11、發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的分檔情況，各檔次的本金數(shù)額、信用等級(jí)、票面利率、預(yù)計(jì)期限和本息償付優(yōu)先順序

12、資產(chǎn)支持證券的內(nèi)外部信用提升方式

13、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)支持證券信用評(píng)級(jí)報(bào)告概要及有關(guān)持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)安排的說(shuō)明

14、執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)概要

15、選擇性或強(qiáng)制性的贖回或終止條款，如清倉(cāng)回購(gòu)條款

16、各檔次資產(chǎn)支持證券的利率敏感度分析；在給定提前還款率下，各檔次資產(chǎn)支持證券的收益率和加權(quán)平均期限的變化情況

17、投資風(fēng)險(xiǎn)提示

18、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的該交易的稅收安排意見(jiàn)書(shū)

19、證券存續(xù)期內(nèi)信息披露內(nèi)容及取得方式

20、中國(guó)人民銀行規(guī)定載明的其他事項(xiàng)

 

第六十五條 【資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)】資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的組織形式與權(quán)力為發(fā)行說(shuō)明書(shū)的披露內(nèi)容之一，召集人應(yīng)至少提前三十日公布資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的召開(kāi)時(shí)間、地點(diǎn)、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)，并于大會(huì)結(jié)束后十日內(nèi)披露大會(huì)決議。

 

第六十六條 【受托機(jī)構(gòu)報(bào)告】資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)在每期資產(chǎn)支持證券本息兌付日的三個(gè)工作日前公布受托機(jī)構(gòu)報(bào)告，反映當(dāng)期資產(chǎn)支持證券對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)池狀況和各檔次資產(chǎn)支持證券對(duì)應(yīng)的本息兌付信息。

 

第六十七條 【受托機(jī)構(gòu)報(bào)告的編制要求】根據(jù)中國(guó)人民銀行公告〔2005〕第14號(hào)《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》，受托機(jī)構(gòu)報(bào)告應(yīng)包含以下內(nèi)容：

一、 受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)的名稱(chēng)、地址

二、 各檔次證券的本息兌付情況，包括各檔次證券入庫(kù)時(shí)點(diǎn)的本金金額、本期期初及期末的本金余額、證券票面利率、本期本金和利息支付情況、本期利息遲付情況、本期本金損失情況以及評(píng)級(jí)情況等

三、 本期資產(chǎn)池統(tǒng)計(jì)特征說(shuō)明，包括貸款余額、貸款數(shù)目、加權(quán)平均貸款利率和加權(quán)平均剩余期限等

四、 本期的資產(chǎn)池本金細(xì)項(xiàng)分列（含正常還本金額、本金提前結(jié)清金額、部分提前還本金額、處置回收本金金額及回購(gòu)貸款本金金額等）和利息（含稅費(fèi)支出）細(xì)項(xiàng)分列的說(shuō)明

五、 資產(chǎn)池提前還款、拖欠、違約、處置、處置回收及損失等情況

六、 內(nèi)外部信用增級(jí)情況說(shuō)明

七、 資產(chǎn)池中進(jìn)入法律訴訟程序的信托資產(chǎn)情況；法律訴訟程序進(jìn)度

八、 依信托合同所進(jìn)行許可投資之投資收入或損失之總金額等情況

九、 其他情況說(shuō)明

 

第六十五條【年度受托機(jī)構(gòu)報(bào)告】受托機(jī)構(gòu)應(yīng)于每年4月30日前公布經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的上年度年度受托機(jī)構(gòu)報(bào)告。

 

第六十八條 【臨時(shí)性重大事件報(bào)告】信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)定中主要通過(guò)列舉的方式確定重大事件的類(lèi)型，當(dāng)前確定的重大事件需要報(bào)告的情況主要有：

（一）中國(guó)人民銀行公告〔2005〕第14號(hào)《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》規(guī)定：

在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國(guó)人民銀行報(bào)告。本條所稱(chēng)重大事件包括但不限于以下事項(xiàng)：

1、 發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；

2、 受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；

3、 資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；

4、 資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化；

5、 信托合同規(guī)定應(yīng)公告的其他事項(xiàng)；

6、 中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)等監(jiān)管部門(mén)規(guī)定應(yīng)公告的其他事項(xiàng)；

7、 法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)公告的其他事項(xiàng)。

（二）銀監(jiān)會(huì)令2005年第3號(hào)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定：

受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在下列事項(xiàng)發(fā)生后五個(gè)工作日內(nèi)向銀監(jiān)會(huì)報(bào)告：

1、作為信托財(cái)產(chǎn)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生重大變化，可能無(wú)法按時(shí)向投資機(jī)構(gòu)支付資產(chǎn)支持證券收益；

2、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)違反有關(guān)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章的規(guī)定或者信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)法律文件約定，可能會(huì)影響資產(chǎn)支持證券收益的按時(shí)支付；

3、外部信用增級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)生變更；

4、資產(chǎn)支持證券和其他證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化；

5、發(fā)生清倉(cāng)回購(gòu)；

6、銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他可能導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生重大損失的事項(xiàng)。

（三）中國(guó)人民銀行公告[2015]第9號(hào)《調(diào)整銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通有關(guān)管理政策公告》規(guī)定：

對(duì)于影響債券按期償付的重大事件，發(fā)行人（即受托機(jī)構(gòu)）應(yīng)在第一時(shí)間通過(guò)同業(yè)拆借中心、債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)參與者公告，包括但不限于以下事項(xiàng)：

1、發(fā)生重大債務(wù)或未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況；

2、發(fā)生重大虧損或遭受重大損失；

3、發(fā)行人減資、合并、分立、解散、托管、停業(yè)、申請(qǐng)破產(chǎn)的；

4、涉及發(fā)行人的重大訴訟；

5、涉及擔(dān)保人主體發(fā)生變更或經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)發(fā)生重大變化的情況（如屬擔(dān)保發(fā)行）；

6、中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他重大事項(xiàng)。

 

 

第六十九條 【相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)變更】當(dāng)前列舉式的臨時(shí)性重大事件中并不包括信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)變更。但相關(guān)法規(guī)較為零散地規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程中，受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)更換的，均須在5日內(nèi)報(bào)告銀監(jiān)會(huì)。如貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生變化，同時(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知借款人。

第六章 信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系