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商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股法律問題研究

2016年第11期    作者: 朱峰    閱讀 12,768 次

債轉(zhuǎn)股，全稱債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，指債權(quán)人將其對債務(wù)人享有的有效合法債權(quán)轉(zhuǎn)換為對債務(wù)人的投資，由此增加債務(wù)人注冊資本的法律行為，其中包括債權(quán)的消滅以及股權(quán)的產(chǎn)生兩個法律關(guān)系。債轉(zhuǎn)股作為債務(wù)重組的一種方式,在實踐中早已有之。1999年，為了拯救國內(nèi)一批存在債務(wù)危機的國有企業(yè)，國家有針對性地實施了政策性債轉(zhuǎn)股。然而，該種“政策性”債轉(zhuǎn)股方式無論是在立法配套，還是具體施行方面都存在一定缺陷，實施效果并不理想。

有鑒于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下行、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高發(fā)、銀行不良率高企的客觀現(xiàn)實，不良資產(chǎn)處置仍是我國銀行業(yè)改革和發(fā)展過程中面對的重要問題。近期，李克強總理在“兩會”答記者問和博鰲亞洲論壇2016年會中都提出要“通過市場化債轉(zhuǎn)股方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率”。區(qū)別于此前債權(quán)銀行申報、國家主管部門核定額度、資產(chǎn)管理公司直接持有股權(quán)等“政策性”債轉(zhuǎn)股模式，此次債轉(zhuǎn)股最顯著的特點是完全遵循市場化原則，以市場調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)，政府調(diào)節(jié)為補充，使市場在資源配置中起決定性作用?？偨Y(jié)歷史經(jīng)驗和問題，對探索當(dāng)前市場化債轉(zhuǎn)股的實施路徑具有重要的現(xiàn)實意義。

 

一、推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的必要性

在目前的供給側(cè)改革背景下，產(chǎn)能過剩行業(yè)市場需求日益低迷，同時杠桿率不斷加大，市場風(fēng)險顯著增加，企業(yè)信用違約風(fēng)險高企。

（一）從金融機構(gòu)層面來看，“債轉(zhuǎn)股”必要性主要體現(xiàn)在三個方面。

第一，有助于降低不良貸款率。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的各項經(jīng)營行為和監(jiān)管評級均受到不良貸款率和撥備覆蓋率的制約。將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，能在短期內(nèi)迅速制約不良資產(chǎn)率的上升，尤其是解決部分經(jīng)營相對困難、問題資產(chǎn)相對較高，甚至瀕臨觸碰紅線銀行的燃眉之急。第二，有助于提升短期利潤相關(guān)指標(biāo)。不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，避免了當(dāng)期直接計提貸款損失，有助于提升財務(wù)指標(biāo)，對平抑外部評級、股價等因素的劇烈波動也能起到一定作用。第三，避免了徹底損失，獲得潛在投資收益。對于部分現(xiàn)金流徹底枯竭的企業(yè)，強制其還債清算可能導(dǎo)致極低的現(xiàn)金收回率乃至徹底損失。債轉(zhuǎn)股一方面可能取得一定的股息收入；另一方面，如果企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善時，可以通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購等方式收回借款。

（二）從企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，其必要性主要有三方面。

第一，避免了企業(yè)的破產(chǎn)與倒閉。使得資不抵債的企業(yè)能夠繼續(xù)維持經(jīng)營，讓企業(yè)尤其是周期性行業(yè)的企業(yè)有了起死回生的機會，促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)和社會秩序的穩(wěn)定。第二，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債的減少、所有者權(quán)益增加，一定程度上也完成了去杠桿任務(wù)，為供給側(cè)改革增加了保障。第三，拓寬企業(yè)潛在的發(fā)展空間。債轉(zhuǎn)股提高資金周轉(zhuǎn)的靈活度，同時提高了轉(zhuǎn)股企業(yè)信譽，有了金融機構(gòu)股東作為后盾，為企業(yè)未來的業(yè)務(wù)拓展和進(jìn)一步融資提供了一定的保障。

二、兩類債轉(zhuǎn)股模式之比較分析

目前債轉(zhuǎn)股在實際運用中主要體現(xiàn)為兩種類型，一類是政策性債轉(zhuǎn)股，即我國于1999年開始實施的國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股，此類債轉(zhuǎn)股是在政府的指導(dǎo)和干預(yù)下推動實施的，債轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇上帶有較強的政府選擇傾向，其目的主要是幫助國有企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，走出困境；另一類是市場化債轉(zhuǎn)股，即在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，債權(quán)方選擇以合理的對價接受債務(wù)方的股權(quán)抵債其所欠自身的債務(wù)的行為。上述兩類債轉(zhuǎn)股從本質(zhì)上是一致的，都是用債務(wù)人的股權(quán)抵償債權(quán)人的債權(quán)，不同之處在于實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)的選擇上是政府干預(yù)確定還是市場行為自發(fā)產(chǎn)生。

（一）兩種債轉(zhuǎn)股方式的相同點

1、基礎(chǔ)原因相同。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)居高不下和國有企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營，銀企債務(wù)問題是社會經(jīng)濟(jì)生活的焦點，這是國家推出債轉(zhuǎn)股政策的基礎(chǔ)原因。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然較大，鋼鐵、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，去庫存任務(wù)十分艱巨，企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，企業(yè)負(fù)債高企，償債能力正在下降或喪失。與此同時，商業(yè)銀行等債權(quán)人不良貸款率不斷攀升，金融風(fēng)險持續(xù)增大。

2、政策目標(biāo)相同。政府出臺債轉(zhuǎn)股政策希望達(dá)成一石二鳥的政策目標(biāo)，既減輕債務(wù)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，扭虧為盈，優(yōu)化債務(wù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，又盤活商業(yè)銀行等債權(quán)人的不良資產(chǎn)，防范和化解金融風(fēng)險。

（二）兩種債轉(zhuǎn)股方式的相同點

1.側(cè)重點不同。1999年政策性債轉(zhuǎn)股價值取向的側(cè)重點為保全四大國有商業(yè)銀行的不良債權(quán)，從政策層面積極支持國有大中型企業(yè)改制和脫困。2016年債轉(zhuǎn)股價值取向的側(cè)重點是逐步降低企業(yè)的杠桿率，保護(hù)商業(yè)銀行等債權(quán)人的利益。

2.調(diào)節(jié)機制不同。1999年債轉(zhuǎn)股政府主導(dǎo)，以國家調(diào)節(jié)為主。1999年政策性債轉(zhuǎn)股的具體運作，主要采取行政手段，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍和基本條件、債轉(zhuǎn)股額度、債轉(zhuǎn)股對價等都由行政干預(yù)，為以后股權(quán)退出的市場化運作設(shè)置了種種障礙。2016年債轉(zhuǎn)股充分發(fā)揮市場機制的作用，以市場調(diào)節(jié)為主，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍和基本條件、債轉(zhuǎn)股額度、債轉(zhuǎn)股對價等都由債權(quán)人和債務(wù)企業(yè)協(xié)商一致確定。

3.債轉(zhuǎn)股的主體和范圍不同。1999年債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人只包括四大國有商業(yè)銀行分別成立的金融資產(chǎn)管理公司和國家開發(fā)銀行；債務(wù)企業(yè)僅限于國有大中型企業(yè)；債務(wù)范圍僅包括1995年及以前年度四大國有商業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行對特定范圍內(nèi)國有企業(yè)的逾期不良貸款，1999年7月30日國家經(jīng)貿(mào)委、中國人民銀行發(fā)布的《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》還專門規(guī)定了實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)范圍和基本條件。2016年債轉(zhuǎn)股應(yīng)擴大主體范圍，不但適用于債權(quán)銀行和債務(wù)國有企業(yè)之間，而且還可以適用于所有的債權(quán)人和債務(wù)企業(yè)之間；債務(wù)范圍則包括所有債權(quán)人和債務(wù)企業(yè)之間的債務(wù)。

三、債轉(zhuǎn)股實踐中仍存在的主要法律問題

1.債權(quán)能否用于出資在法理上存在爭議

債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實質(zhì)上是指以債權(quán)作為出資方式向公司出資。對于債權(quán)能否用于出資,各國的規(guī)定不盡相同。日本、德國等不少大陸法系國家對債轉(zhuǎn)股問題持否定態(tài)度,因為這將危及資本充實原則；英美法系國家對債轉(zhuǎn)股問題則采取較為寬容的態(tài)度,有些國家和地區(qū)甚至明確規(guī)定允許債轉(zhuǎn)股。但，債轉(zhuǎn)股這種出資方式在我國公司法上尚難以找到充分合法的依據(jù)。2014年最新的《公司法》第二十七條第一款規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。”該條規(guī)定實際上為債轉(zhuǎn)股的實施提供了一定的法律基礎(chǔ)，但因股權(quán)本身性質(zhì)的特殊性，其作為非貨幣財產(chǎn)的屬性界定不清，同時由于其代表的管理和占有公司的權(quán)利，致使監(jiān)管機構(gòu)對債轉(zhuǎn)股的實施一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。監(jiān)管機構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度，致使商業(yè)銀行在不良貸款處置過程中，對實施債轉(zhuǎn)股的方式多有畏難情緒，難以推動其順利實施。

2.商業(yè)銀行不能直接持股問題

《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。”因此，在1999年推行政策性債轉(zhuǎn)股時，基于對銀行經(jīng)營范圍不宜擴大的考慮，國務(wù)院對債轉(zhuǎn)股實施過程中設(shè)定了中間環(huán)節(jié)，即銀行對債務(wù)企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股后，不能直接持有債轉(zhuǎn)股，而是有相應(yīng)的四大國有資產(chǎn)管理公司代持，后來雖然有所改變，但并無明確的法律規(guī)范予以指導(dǎo)，致使一直以來，監(jiān)管機構(gòu)對債轉(zhuǎn)股的實施一直予以限制，商業(yè)銀行也無從入手。

3.具體操作中的監(jiān)管難度問題

目前，債轉(zhuǎn)股的監(jiān)管框架和規(guī)則均不明晰。如，外部很難弄清虧損企業(yè)負(fù)債的風(fēng)險構(gòu)成，需要進(jìn)行轉(zhuǎn)股或核銷的壞賬應(yīng)該如何界定存在盲區(qū)。此次債轉(zhuǎn)股更加強調(diào)市場化運作，但債務(wù)處理牽涉多方，如果行政力量涉及具體操作，銀行將不能完全從企業(yè)利益角度決策并自主選擇債轉(zhuǎn)股，可能將債轉(zhuǎn)股最終變?yōu)閷ぷ夂吞訌U債的通道，反而加劇市場扭曲。同時，如何把債轉(zhuǎn)股范圍清晰界定為有市場發(fā)展前景、只是短期有流動性問題或因為行業(yè)周期暫時陷于困境的企業(yè)，盡量避免對產(chǎn)能過剩行業(yè)的不必要輸血，是具體操作的核心問題。

4.法人治理結(jié)構(gòu)問題

按照債轉(zhuǎn)股操作流程，商業(yè)銀行對不良貸款實施債轉(zhuǎn)股后，可向債轉(zhuǎn)股企業(yè)派出董事及監(jiān)事參加董事會及監(jiān)事會，但不參與企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，其派出的代表董事及監(jiān)事僅參與企業(yè)重大決策。這無疑是對股東權(quán)的扭曲，也是對公司內(nèi)部治理權(quán)的異化構(gòu)造。金融資產(chǎn)管理公司遠(yuǎn)離企業(yè)的經(jīng)營，這不但違背權(quán)利義務(wù)相稱原則，也違背了國際上配置公司治理權(quán)的一般規(guī)則。

5.退出機制問題

原有政策性債轉(zhuǎn)股實施后，為了保證企業(yè)切實得到幫扶，并未嚴(yán)格規(guī)定商業(yè)銀行的退出時限及相應(yīng)的機制，即使設(shè)定了資產(chǎn)管理公司代持這一環(huán)節(jié)，也未改變銀行方為實質(zhì)股東的本質(zhì)。商業(yè)銀行從經(jīng)營的角度來講，并非專業(yè)的戰(zhàn)略投資者，如無合理的退出機制，則不可避免地增加了銀行介入企業(yè)后的擔(dān)憂及顧慮。

四、完善商業(yè)銀行市場化債轉(zhuǎn)股的建議

1.明確債轉(zhuǎn)股的根本目的

實行債轉(zhuǎn)股應(yīng)當(dāng)以解決企業(yè)自身的盈利能力作為其首要的目標(biāo)，只有這樣才能真正實現(xiàn)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率較高的問題。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷增長放緩，經(jīng)濟(jì)呈 L 型增長模式的新常態(tài)，企業(yè)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，降成本成為急需解決的問題，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過債轉(zhuǎn)股，引導(dǎo)企業(yè)合理利用并提高資金的利用效率，加強企業(yè)的經(jīng)營管理，完成從虧損到實現(xiàn)盈利的轉(zhuǎn)變。

2.堅持市場化運作，完善市場運行機制

市場化債轉(zhuǎn)股是國家逐步降低企業(yè)杠桿率，促使企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一項重要舉措，其目的是要發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，增強企業(yè)創(chuàng)造創(chuàng)新活力。地方政府在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中提供的承諾和擔(dān)保，一方面會導(dǎo)致商業(yè)銀行等債權(quán)人弱化對債務(wù)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的改善；另一方面也會誘使更多的債務(wù)企業(yè)爭奪債轉(zhuǎn)股這一“免費的午餐”，導(dǎo)致債務(wù)約束力進(jìn)一步弱化。政府應(yīng)該減少其在債轉(zhuǎn)股實踐運作中的影響，減少行政干預(yù)，弱化政府在債轉(zhuǎn)股實踐中的作用。堅持政企分開，按市場機制辦事，減少政府對債轉(zhuǎn)股的不當(dāng)干預(yù)，杜絕“拉郎配”現(xiàn)象。因此,實施市場化債轉(zhuǎn)股，必須堅持自治、平等、公平、誠實、信用等基本原則，遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。商業(yè)銀行等債權(quán)人通過與債務(wù)企業(yè)協(xié)商一致的方式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，而不是采取行政干預(yù)的方式債轉(zhuǎn)股。

3.完善相關(guān)法律制度，出臺相關(guān)司法解釋

筆者建議對《公司法》的規(guī)定出臺相關(guān)的司法解釋，明確債權(quán)為非貨幣財產(chǎn)的一種，可以作為出資方式的一種作價入股，打消監(jiān)管方及債權(quán)銀行的相關(guān)顧慮。同時明確用作出資的債權(quán)必須是出資人直接對公司享有的債權(quán)，避免將債權(quán)銀行與企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜化，增加實施債轉(zhuǎn)股的難度。

此外，建議盡快修訂和完善《商業(yè)銀行法》等法律制度，允許商業(yè)銀行直接持股，對債轉(zhuǎn)股的價格、可持有單個債務(wù)企業(yè)的股權(quán)比例和債轉(zhuǎn)股的退出機制等作出具體規(guī)定。因為從國內(nèi)外實踐來看，允許商業(yè)銀行持股已是大勢所趨，與其設(shè)立市場化債轉(zhuǎn)股的專業(yè)機構(gòu)持股，還不如由商業(yè)銀行直接持股，并在內(nèi)部設(shè)立市場化債轉(zhuǎn)股的專門部門負(fù)責(zé)具體工作。我們應(yīng)當(dāng)從政策性債轉(zhuǎn)股的實踐中吸取經(jīng)驗，減少中間環(huán)節(jié)的復(fù)雜程序，發(fā)揮商業(yè)銀行作為債轉(zhuǎn)股主體存在的信息優(yōu)勢。 1

4.完善政府監(jiān)管規(guī)則

主要措施為：一是制定透明化的監(jiān)管規(guī)則，積極引入利益相關(guān)方參與規(guī)則制定，及時向社會公眾宣傳和解讀，鼓勵社會共同監(jiān)督債轉(zhuǎn)股的具體操作過程。二是加強各項宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，為推進(jìn)各項改革任務(wù)創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。三是積極引入社會資本參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，積極吸引社會資金完成對處置企業(yè)的股權(quán)投資，直接承接銀行債務(wù)。在財政資金日趨緊張的情況下，不再使用財政資金或國家信用為相關(guān)公司融資。四是積極試點積累經(jīng)驗，把符合產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)型升級方向的企業(yè)作為試點的核心對象，積累新常態(tài)下穩(wěn)妥推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的有益經(jīng)驗。

5.改善和完善法人治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)陷入債務(wù)困境的根本原因在于治理結(jié)構(gòu)的不完善、低效率，市場化的債轉(zhuǎn)股必須改善和完善公司的治理結(jié)構(gòu)。債轉(zhuǎn)股的直接后果是增資擴股，債權(quán)人作為新股東，應(yīng)與原股東精誠合作，積極促使債務(wù)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，不斷提高經(jīng)營管理水平，從而達(dá)到提升企業(yè)價值的最終目標(biāo)。債權(quán)人作為股東既要監(jiān)督，又要管理，積極行使股東權(quán)利；既可以通過委派代表參加董事會、監(jiān)事會行使重大決策的權(quán)利，又可以通過選擇管理者的方式介入債務(wù)公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營管理，真正實現(xiàn)以股東會、董事會、監(jiān)事會互相配合、互相監(jiān)督的公司治理，最終實現(xiàn)債權(quán)價值回收最大化的目的。

6.建立健全市場退出機制

商業(yè)銀行等債權(quán)人債權(quán)的實現(xiàn)和投資退出與政策性債轉(zhuǎn)股保護(hù)國有資產(chǎn)的價值取向迥異，市場化債轉(zhuǎn)股的法律不應(yīng)當(dāng)規(guī)定“保底條款”，在債轉(zhuǎn)股時不對商業(yè)銀行等債權(quán)人的債權(quán)虧損設(shè)定下限或者為其盈利設(shè)定上限。筆者建議市場化的退出機制主要如下：（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。市場化債轉(zhuǎn)股之后，債務(wù)企業(yè)經(jīng)過一段時間的經(jīng)營，其成長性、營利性和投資價值不斷提高，商業(yè)銀行等債權(quán)人可通過談判、協(xié)商的方式，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出。優(yōu)質(zhì)的符合股票發(fā)行和交易條件的企業(yè)，還可以通過規(guī)范化的公司制改造后上市，以出售二級市場股票的方式退出。（2）股權(quán)回購。商業(yè)銀行等債權(quán)人可以根據(jù)約定在一定的期限內(nèi)要求債務(wù)企業(yè)以一定的條件回購其股權(quán)，債務(wù)公司應(yīng)無條件按照約定回購，但股權(quán)回購必須嚴(yán)格遵循《公司法》規(guī)定的程序。如債務(wù)企業(yè)在實行債轉(zhuǎn)股之后經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，其股價升值，則商業(yè)銀行等債權(quán)人無須實施回購權(quán)。（3）設(shè)置優(yōu)先股。優(yōu)先股一般享有固定收益權(quán)和剩余財產(chǎn)優(yōu)先索取權(quán)。將商業(yè)銀行等債權(quán)人一部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為債務(wù)企業(yè)的優(yōu)先權(quán)，既可以降低債權(quán)人債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險，穩(wěn)定其投資收益的預(yù)期，又可以優(yōu)化債務(wù)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，達(dá)到提升企業(yè)價值的功能。

總結(jié)：

債轉(zhuǎn)股是市場化、法制化去杠桿的工具之一，但一定要切實貫徹市場化原則，即充分尊重債權(quán)人、投資人（股東）的自主意愿，切忌行政化地進(jìn)行指標(biāo)分配。用好了這一市場工具可以換來一個健康的發(fā)展機制，優(yōu)化中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；用不好會成為逃廢債的盛宴，尋租設(shè)租的新工具。國家應(yīng)抓緊制定和完善相關(guān)配套制度和措施，使債轉(zhuǎn)股市場機制運行規(guī)則化、制度化，以保證債轉(zhuǎn)股的順利實施。

 

1.遺憾的是，2016年10月10日，國務(wù)院最新發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》中仍舊延續(xù)了政策性債轉(zhuǎn)股的操作方式，即：“銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式體現(xiàn)。”筆者認(rèn)為，這種方式將會導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股最終目的實現(xiàn)效率較低，而將債轉(zhuǎn)股市場的參與主體定為商業(yè)銀行其實更具優(yōu)勢。

 

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3、戴璐、鄒磊：以市場化為核心原則穩(wěn)妥有序推進(jìn)債轉(zhuǎn)股[J]，宏觀經(jīng)濟(jì)原理,2016（8）。

4、王石秋、段軍有：論商業(yè)銀行開展債轉(zhuǎn)股的主要矛盾和信托公司推行債轉(zhuǎn)股試點的比較優(yōu)勢[J]，中國市場,2016（29）。

5、王健：債轉(zhuǎn)股中的法律風(fēng)險問題[J]，財經(jīng)理論與實踐，2000,（21）。

 

朱峰

國浩律師（上海）事務(wù)所律師，市律協(xié)金融工具業(yè)務(wù)研究委員會副主任，國際破產(chǎn)協(xié)會會員。

業(yè)務(wù)方向為金融證券、并購重組、破產(chǎn)重整。