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隨著全球從新冠疫情大流行中逐漸復(fù)蘇，能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的價(jià)格年內(nèi)紛紛大漲，這令許多大宗商品出口國(guó)在過(guò)去七個(gè)月的時(shí)間里獲益匪淺，而那些大宗商品進(jìn)口國(guó)則面臨著越來(lái)越沉重的采購(gòu)成本壓力。相比之下，中國(guó)、日本和大部分西歐國(guó)家受到相對(duì)更為明顯的打擊，因?yàn)樗鼈兊拇笞谏唐愤M(jìn)口成本將被迫大幅增長(zhǎng)。由此，大宗商品的定價(jià)機(jī)制問(wèn)題引起有關(guān)方面包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。
大宗商品市場(chǎng)分為現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、和衍生品市場(chǎng)。 其中期貨市場(chǎng)采用“公平、公正、公開(kāi)”的集中競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生能反映未來(lái)市場(chǎng)供求狀況的期貨價(jià)格。在成熟的期貨市場(chǎng)作用下，期貨企業(yè)往往采用期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨交易的報(bào)價(jià)。通過(guò)期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者。利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同的原理，同事在兩個(gè)市場(chǎng)上交易，用一個(gè)市場(chǎng)上生產(chǎn)的收益彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)和生產(chǎn)成本，這就是企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。因此，期貨市場(chǎng)的作用（1）利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織現(xiàn)貨生產(chǎn)；（2）提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)；（3）.有助于本國(guó)奪取國(guó)際定價(jià)權(quán)。
因此，期貨市場(chǎng)對(duì)于大宗商品交易而言最重要的意義在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公平、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性期貨價(jià)格的過(guò)程。大宗商品現(xiàn)貨交易價(jià)格在極大程度上受到同類商品期貨交易價(jià)格的主導(dǎo)。
一、期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和機(jī)制
自從期貨交易發(fā)端開(kāi)始，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能逐漸成為該重要功能。發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能指在公開(kāi)、高效的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)期貨交易形成的期貨價(jià)格，具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能真實(shí)地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)之所以有發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，是因?yàn)椋?/span>
1. 期貨交易所必須的高透明度。期貨市場(chǎng)的公開(kāi)性即交易的公開(kāi)，公平、公正是期貨交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格的首先必要條件。交易指令在期貨交易所內(nèi)的買(mǎi)賣必須公開(kāi)競(jìng)價(jià)進(jìn)行，不允許場(chǎng)外交易。通過(guò)在集中交易場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行自由報(bào)價(jià)和公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，可避免現(xiàn)貨交易中容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷。
2. 市場(chǎng)供求集中，交易流動(dòng)性強(qiáng)。參與期貨交易的場(chǎng)內(nèi)交易者眾多，通過(guò)經(jīng)紀(jì)人聚集在一起競(jìng)爭(zhēng)，極大增強(qiáng)了期貨合約的市場(chǎng)流動(dòng)性，克服了現(xiàn)貨交易中缺乏市場(chǎng)流動(dòng)性的局限，有助于價(jià)格的形成。
3. 交易信息質(zhì)量高。期貨價(jià)格的形成過(guò)程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價(jià)格的連續(xù)過(guò)程，信息的質(zhì)量決定了期貨價(jià)格的真實(shí)性，比較真實(shí)地代表供求的變動(dòng)趨勢(shì)。
4. 交易價(jià)格的最大公開(kāi)化。按照期貨交易所規(guī)定和實(shí)施的價(jià)格報(bào)告制度，所有在交易所內(nèi)達(dá)成的交易價(jià)格，都要向會(huì)員及其場(chǎng)內(nèi)的經(jīng)紀(jì)人及時(shí)報(bào)告并公諸于眾。交易者能通過(guò)傳播媒介充分同步了解期貨市場(chǎng)的價(jià)格變化，從而判斷價(jià)格走勢(shì)，漸次調(diào)整自己的交易行為，這就大大提高了期貨價(jià)格的真實(shí)性。
由上可見(jiàn)，保證期貨交易的公平、透明和高效、商品信息的高質(zhì)量、以及防止欺詐、壟斷和過(guò)度投機(jī)，是保證期貨交易充分有效發(fā)揮定價(jià)功能、從而發(fā)現(xiàn)價(jià)格的條件。要實(shí)現(xiàn)這些條件，期貨交易的規(guī)范運(yùn)作至關(guān)重要，而交易的規(guī)范運(yùn)作則依賴于法律法規(guī)的有效合理規(guī)制和調(diào)整。
這里需要著重指出，過(guò)度投機(jī)是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的天敵。自期貨市場(chǎng)在全球誕生以來(lái)的歷史反復(fù)證明：期貨市場(chǎng)應(yīng)始終保持其本應(yīng)該有的特征，圍繞定價(jià)基準(zhǔn)、套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展市場(chǎng)，不能過(guò)度投機(jī)。大宗商品在某一特定期間非正常地暴漲或暴跌，大多與過(guò)度投機(jī)有關(guān)。過(guò)度投機(jī)是指投機(jī)交易在期貨市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位，期貨市場(chǎng)的價(jià)格漲落主要受投機(jī)交易的影響，過(guò)度投機(jī)不僅扭曲期貨價(jià)格進(jìn)而不當(dāng)影響現(xiàn)貨價(jià)格，而且使套期保值交易無(wú)法正常進(jìn)行。過(guò)度投機(jī)隨著期貨市場(chǎng)交易量的增加而增加，其背后動(dòng)因在于過(guò)度投機(jī)的豐厚利潤(rùn)成為越來(lái)越多投機(jī)者迫逐的目標(biāo)。通過(guò)法律規(guī)制和監(jiān)管執(zhí)法，使期貨市場(chǎng)始終保持其應(yīng)有特征，圍繞定價(jià)基準(zhǔn)、套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展市場(chǎng)，抑制過(guò)度投機(jī)，對(duì)正常發(fā)揮期貨市場(chǎng)對(duì)大宗商品定價(jià)功能實(shí)屬必需。
二、我國(guó)目前期貨市場(chǎng)的立法狀態(tài)
早在2007年，為了適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展需要，國(guó)務(wù)院修訂了《期貨交易管理?xiàng)l例》（簡(jiǎn)稱期貨條例）。目前，期貨條例及兩份關(guān)于期貨交易的司法解釋是當(dāng)前法律層級(jí)較高的現(xiàn)行法律法規(guī)，它們?cè)谌缦路矫娲龠M(jìn)了期貨價(jià)格形成機(jī)制的發(fā)揮：
1. 明確地將期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)定為從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的唯一主體，并較大幅度提高其注冊(cè)門(mén)檻，從而提高期貨市場(chǎng)的準(zhǔn)入要求，有助凈化市場(chǎng)、防止交易過(guò)濫并便于監(jiān)管。此前對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司資質(zhì)缺乏具體規(guī)范，數(shù)量可觀的機(jī)構(gòu)兼營(yíng)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)超期貨經(jīng)紀(jì)公司本身數(shù)量，加之存在轉(zhuǎn)委托代理行為，以致期貨市場(chǎng)交易主體的種類和數(shù)量過(guò)多，容易造成交易量虛度膨脹，扭曲和人為推高期貨價(jià)格。
2. 規(guī)定了交易所可采取會(huì)員制或者公司制，首次允許交易所采公司制。這符合交易所公司化的國(guó)際趨勢(shì)，且可平衡交易所與會(huì)員之間的利益關(guān)系。
3. 界定非法期貨及變相期貨。通過(guò)厘清和規(guī)范了期貨交易所的組織架構(gòu)、期貨公司業(yè)務(wù)范圍、期貨交易規(guī)則、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)利義務(wù)、期貨監(jiān)督管理的原則與措施等諸多方面，一定程度上抑制非法期貨和變相期貨，弱化合法渠道之外的期貨交易對(duì)大宗商品交易價(jià)格的不當(dāng)影響。
4. 適應(yīng)電子信息技術(shù)在金融期貨市場(chǎng)日益廣泛的應(yīng)用，現(xiàn)有法規(guī)對(duì)信息技術(shù)在交易和監(jiān)管上的應(yīng)用也作出原則規(guī)定，符合市場(chǎng)效率、風(fēng)險(xiǎn)管理和交易安全的需要。
5. 承認(rèn)期貨及其衍生品的金融特性， 強(qiáng)調(diào)規(guī)范運(yùn)作的基本原則。一是對(duì)于事關(guān)投資者利益保護(hù)、期貨市場(chǎng)健康發(fā)展、監(jiān)管部門(mén)依法行政、市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)作等重要方面，期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理；二是對(duì)期貨公司、期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的職能、期貨投資者義務(wù)，也做出管控性審核要求或禁止性規(guī)定，譬如：未經(jīng)期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，不得設(shè)立期貨交易所或以任何形式組織期貨交易及其相關(guān)活動(dòng)，對(duì)期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，不得提供融資擔(dān)保等。三是對(duì)期貨交易所、期貨公司及其他期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)、非期貨公司結(jié)算會(huì)員、期貨保證金存管銀行、交割倉(cāng)庫(kù)等相關(guān)參與者的期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督管理。
6. 明確法律責(zé)任，尤其是對(duì)欺詐投資者和操縱期貨交易價(jià)格兩種主要違法行為，明確了八種表現(xiàn)和四種類型，為制裁擾亂違法期貨交易提供法律指引。
三、美國(guó)期貨市場(chǎng)立法和監(jiān)管簡(jiǎn)述
美國(guó)最早開(kāi)展期貨貿(mào)易、期貨市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家。美國(guó)期貨市場(chǎng)立法是從1921年開(kāi)始的。第一部叫《期貨交易法》（《Futures Exchange Act》），以后經(jīng)過(guò)7次修改，其名稱在商品交易法和期貨交易法之間變動(dòng)，4次叫期貨交易法，3次叫商品交易法。不管如何變動(dòng)，業(yè)界都知道法律所述的 “商品” 一詞指的是 “期貨” 。
美國(guó)法律對(duì)期貨交易和期貨市場(chǎng)的管理和規(guī)范，基本還是著眼于期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)：
1. 首先是防止市場(chǎng)操縱，扭曲期貨價(jià)格損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要功能之一。有投機(jī)者參與的市場(chǎng)能夠充分反映各種信息對(duì)價(jià)格形成的影響，有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，但過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)就會(huì)扭曲價(jià)格，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)出錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)決策、生產(chǎn)、貿(mào)易和資源配置，從而直接損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康。因此，該法強(qiáng)調(diào)，期貨市場(chǎng)必須加強(qiáng)監(jiān)管、防止市場(chǎng)操縱、防止價(jià)格扭曲，使國(guó)民經(jīng)濟(jì)有序活動(dòng)不受影響。如該法第3條說(shuō)，期貨交易具有管理和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，關(guān)系國(guó)家公共利益，需要商品期貨交易委員會(huì)（即CFTC）對(duì)由交易設(shè)施、結(jié)算系統(tǒng)、市場(chǎng)參與者和市場(chǎng)專業(yè)人士構(gòu)成的市場(chǎng)自律體系實(shí)施監(jiān)管，防止市場(chǎng)操縱，保證價(jià)格不被扭曲，以使期貨市場(chǎng)功能得以實(shí)現(xiàn)。
2. 其次是強(qiáng)調(diào)要支持企業(yè)通過(guò)套期保值管理風(fēng)險(xiǎn)。該法第4條規(guī)定，對(duì)于因防范過(guò)度投機(jī)而采取的限倉(cāng)制度，不適用于善意套期保值者。善意套期保值是指商品或其產(chǎn)品的生產(chǎn)商、購(gòu)買(mǎi)者、銷售商、中間商和使用者利用交易所提供的適當(dāng)期貨合約，對(duì)其在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的合乎常理的商業(yè)需要進(jìn)行套期保值。這些持倉(cāng)的特征是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)有相應(yīng)購(gòu)物合同的；或是為降低商業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的；或因?yàn)槌钟懈鞣N資產(chǎn)而擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格變化受到影響的，等等。
3. 再是強(qiáng)調(diào)監(jiān)管要讓市場(chǎng)更有效率，以減少商業(yè)活動(dòng)不必要的負(fù)擔(dān)。如在第4a條中，要求CFTC對(duì)過(guò)度投機(jī)進(jìn)行監(jiān)管，并設(shè)定交易限額和持倉(cāng)限額（不包括善意套期保值持倉(cāng)）對(duì)交易活動(dòng)進(jìn)行管理，因?yàn)檫^(guò)度投機(jī)構(gòu)成了商業(yè)活動(dòng)不必要的負(fù)擔(dān)，還可能帶來(lái)市場(chǎng)操縱。投機(jī)可以增加流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于套期保值者自由進(jìn)出市場(chǎng)，但過(guò)度投機(jī)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難，如2008年金融危機(jī)，就是場(chǎng)外金融衍生品的過(guò)度投機(jī)引發(fā)的。
4. 還有就是強(qiáng)調(diào)要保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)核心競(jìng)爭(zhēng)力。該法在要求打擊市場(chǎng)操縱和防止過(guò)度投機(jī)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)不能因監(jiān)管原因而削弱美國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。法律要求CFTC在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)要與國(guó)際上其他市場(chǎng)的監(jiān)管相比較，和其他國(guó)家的監(jiān)管強(qiáng)度相適應(yīng)。不要因?yàn)楸O(jiān)管的原因，讓交易者流失到其他市場(chǎng)，從而削弱美國(guó)全球定價(jià)中心的地位。如限倉(cāng)問(wèn)題，該法在第4條中規(guī)定，“確保其設(shè)定的限額不會(huì)致使該商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)活動(dòng)轉(zhuǎn)移到外國(guó)交易場(chǎng)所”。目前，美國(guó)是全球的商品定價(jià)中心，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這主要依托美國(guó)全球期貨交易量最大、品種最全的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中心地位，而交易者提供的流動(dòng)性是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要因素。這種體現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和戰(zhàn)略利益的考慮，這以指導(dǎo)思想值得我們借鑒。
體現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的最近政策例證是在2020年10月。當(dāng)時(shí)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)在（CFTC）正對(duì)交易員在石油、金屬等商品期貨的投機(jī)規(guī)模進(jìn)行限制。。新規(guī)將重點(diǎn)放在25個(gè)參考期貨上，范圍涵蓋能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品。CFTC的新規(guī)旨在遏制交易者投機(jī)石油和其他大宗商品的能力，預(yù)計(jì)在此規(guī)定下石油和其他大宗商品的過(guò)度投機(jī)交易或受到打擊。
四、我國(guó)期貨市場(chǎng)在運(yùn)行和法律規(guī)制上尚存的問(wèn)題
期貨市場(chǎng)是期貨產(chǎn)品流通的場(chǎng)所，是財(cái)富與風(fēng)險(xiǎn)的管理市場(chǎng)。沒(méi)有健全有效的市場(chǎng)，期貨產(chǎn)品將失去存在的意義。受利益的驅(qū)動(dòng)，期貨市場(chǎng)中不乏牟取暴利的投機(jī)者，他們采取散布謠言、虛假交易、買(mǎi)賣雙方聯(lián)手違約等不法手段，企圖壟斷價(jià)格和操縱市場(chǎng)，從而損害其他投資者的利益，影響期貨交易的正常進(jìn)行。目前期貨市場(chǎng)突出的實(shí)際操縱行為有：一是利用大戶資金優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行逼倉(cāng)，獲取超額利潤(rùn)。逼倉(cāng)一般出現(xiàn)在可交割現(xiàn)貨量不大的情況下，是非法交易行為。市場(chǎng)中的買(mǎi)方主導(dǎo)逼倉(cāng)，擁有大量現(xiàn)貨頭寸和大量期貨頭寸，這樣可以使沒(méi)有現(xiàn)貨的賣方（或空方）在進(jìn)入交割月以后只好以較高價(jià)格平倉(cāng)自己的倉(cāng)位。如此則期貨價(jià)格就會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格偏差較大。逼倉(cāng)的方式通過(guò)做多頭或做空實(shí)現(xiàn)；二是通過(guò)對(duì)合約和交易交割程序漏洞的利用達(dá)到操縱價(jià)格的目的；三是囤積可達(dá)到操縱、支配和支配可供交割的現(xiàn)貨商品數(shù)量，以壟斷商品價(jià)格。這些違規(guī)違反行為，都會(huì)人為干擾大宗商品的正常價(jià)格。
鑒上，顯然需要進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)的立法，實(shí)現(xiàn)依法治市。沒(méi)有健全的法律法規(guī)體系，難以避免營(yíng)私舞弊和混亂的交易秩序，也難以保證實(shí)現(xiàn)期貨交易市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”的交易原則。為有效執(zhí)法，應(yīng)明確確立政府監(jiān)管部門(mén)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管權(quán)限和職責(zé)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。迄今為止，期貨法草案已經(jīng)幾易其稿，歷時(shí)數(shù)年，急待完成并付諸實(shí)施。
期貨立法的重要方面是制定并完善期貨交易所管理辦法。要落實(shí)、坐實(shí)期貨交易所在抑制過(guò)度投機(jī)和打擊非法交易行為的義務(wù)和責(zé)任。從期貨交易所的角度出發(fā)，完善合約設(shè)計(jì)及交易交割制度;加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況的審計(jì)與監(jiān)督;完善交易所市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置和監(jiān)管方式，鼓勵(lì)可對(duì)沖投機(jī)的套期保值者入市。事實(shí)上，期貨交易所擁有必要的手段，針對(duì)部分價(jià)格上漲過(guò)快的品種相關(guān)期貨合約，采取提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、提高交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大漲跌停板幅度等臨時(shí)監(jiān)管措施，加強(qiáng)市場(chǎng)引導(dǎo)，抑制市場(chǎng)交投過(guò)熱。
在投資者方面，應(yīng)培育投資者的期貨市場(chǎng)法治意識(shí)，強(qiáng)化投資者對(duì)期貨知識(shí)和期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，避免違規(guī)、違法甚至犯罪。對(duì)違法投資者應(yīng)執(zhí)法必嚴(yán)，切實(shí)威懾非法期貨交易行為。
在市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法上，需要持之以恒地落實(shí)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”理念，不斷提升期貨監(jiān)管水平。加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，適時(shí)采取有針對(duì)性措施，排查異常交易和惡意炒作行為。依法嚴(yán)厲查處達(dá)成實(shí)施壟斷協(xié)議、散播虛假信息、哄抬價(jià)格特別是囤積居奇等違法行為，并給予具有威懾力的處罰。維護(hù)期貨市場(chǎng)正常和良性的交易量和交易秩序，是發(fā)現(xiàn)和生成大宗商品正常價(jià)格的充分必要條件。為此應(yīng)使相關(guān)品種的交易持倉(cāng)比處于正常的水平。期貨市場(chǎng)最根本的、核心的功能是定價(jià)功能，定價(jià)功能充分發(fā)揮才可以對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格和套期保值提供價(jià)格指引。足夠的流動(dòng)性是期貨市場(chǎng)形成可資主導(dǎo)的正常價(jià)格和完成套期保值者的需要，流動(dòng)性太多或太少都會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能產(chǎn)生不良影響。不過(guò)，在資金流動(dòng)性充裕甚至過(guò)剩情況下，期貨市場(chǎng)管會(huì)產(chǎn)生交易量泛濫和價(jià)格炒作，因投機(jī)過(guò)度而扭曲性地推高價(jià)格。
五、有關(guān)建議
基于以上論述，建議在期貨及衍生品市場(chǎng)監(jiān)管上可在做如下完善和改進(jìn)：
首先，盡快出臺(tái)中國(guó)期貨及衍生品市場(chǎng)的法律——期貨法，從而適應(yīng)中國(guó)的期貨及衍生品正日益融入全球期貨及衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，市場(chǎng)監(jiān)管的核心就是要依法監(jiān)管我國(guó)的期貨及衍生品市場(chǎng)，若缺失了期貨法，這會(huì)極大地阻礙我們的市場(chǎng)“走出去”，也會(huì)極大地妨礙國(guó)外的市場(chǎng)“走進(jìn)來(lái)”，如果沒(méi)有這樣的前提條件，則無(wú)從談起中國(guó)的期貨市場(chǎng)會(huì)形成全球的“定價(jià)中心”。此外，有了期貨法，我國(guó)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管才有話語(yǔ)權(quán)，與全球期貨市場(chǎng)的監(jiān)管交流才會(huì)更暢通，而且在對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的法規(guī)上才會(huì)有共同認(rèn)定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。全國(guó)人大常委會(huì)第早在今年4月首次審議了《中華人民共和國(guó)期貨法（草案）》，目前正在社會(huì)公眾意見(jiàn)征集階段。
其次，期貨監(jiān)管應(yīng)該將場(chǎng)外的衍生品市場(chǎng)監(jiān)管納入其中。場(chǎng)內(nèi)的期貨期權(quán)交易和場(chǎng)外的衍生品交易是一個(gè)統(tǒng)一的整體。我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展至今，場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展極不平衡，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)一旦發(fā)展起來(lái)，其創(chuàng)造力是十分巨大的，這就要求監(jiān)管范圍應(yīng)該盡早將其納入其中，這也是成熟的發(fā)達(dá)期貨及衍生品市場(chǎng)所客觀要求的。國(guó)際上主要國(guó)家和地區(qū)對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，監(jiān)管規(guī)則也漸趨統(tǒng)一，國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明：不受監(jiān)管的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)容易引發(fā)了危機(jī)。2011年7月，美國(guó)把對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管寫(xiě)入了修訂的《商品交易法》，并授權(quán)商品期貨交易委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)可通過(guò)立法，將凈額清算、履約擔(dān)保清算等基本制度納入法律框架范圍內(nèi)，為未來(lái)監(jiān)管場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。
再次，期貨市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則要依據(jù)市場(chǎng)的變化及時(shí)動(dòng)態(tài)地修訂和完善。我國(guó)的期貨及衍生品市場(chǎng)正日益市場(chǎng)化和國(guó)際化，監(jiān)管法規(guī)也應(yīng)適應(yīng)變化方向而發(fā)展。例如為鼓勵(lì)期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為充分發(fā)揮期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理作用，對(duì)其是否考慮可按凈頭寸來(lái)收取保證金，也可以允許公司按照自負(fù)盈虧原則與客戶開(kāi)展信用交易，這在成熟的期貨及衍生品市場(chǎng)上是有規(guī)則可循循的。又如，對(duì)境外投資者區(qū)別對(duì)待個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)境外個(gè)人投資者可沿用我國(guó)現(xiàn)行的“穿透到底”的監(jiān)管原則，而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者尤其是來(lái)自產(chǎn)業(yè)界的投資者，是否可借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家交易信用的若干規(guī)則，以便降低交易成本，吸引更多境內(nèi)外投資者參與我國(guó)期貨市場(chǎng)，改善我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者的群體結(jié)構(gòu)。
最后， 我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)盡可能充分及時(shí)采用涉及期貨及衍生品的科技金融工具，通過(guò)數(shù)字貨幣、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，發(fā)展基于互聯(lián)網(wǎng)的衍生品業(yè)務(wù)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與期貨金融結(jié)合而產(chǎn)生的期貨及衍生品產(chǎn)品，涉及到公眾利益和實(shí)體產(chǎn)業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響不可低估的。因此，提到科技金融監(jiān)管，一要利用先進(jìn)的大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)市場(chǎng)實(shí)行全方位的監(jiān)控，二要對(duì)科技金融影響期貨及衍生品有預(yù)見(jiàn)性。為此，在監(jiān)管規(guī)則、技術(shù)運(yùn)用能力、及市場(chǎng)參與者的監(jiān)管配合上，都要有所準(zhǔn)備。
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