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淺議合格投資者與集合資金 信托合同效力

2017年第03期    作者: 房星光    閱讀 10,435 次

我國有關(guān)信托制度的不同層次立法對(duì)投資人身份均提出了要求，立法較早卻層級(jí)最高的《中華人民共和國信托法》第十九條，以及2009年頒行的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法 》（以下簡稱集合資金辦法）第五、六條更是明確提出了有關(guān)信托“合格投資者”的概念和具體判斷標(biāo)準(zhǔn)。新近頒布的《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（以下簡稱99號(hào)文）再次明確“堅(jiān)持合格投資人標(biāo)準(zhǔn)”。但目前信托兌付問題產(chǎn)品以及引起熱議的某網(wǎng)站降低資金標(biāo)準(zhǔn)兜售信托產(chǎn)品等仍不時(shí)反映出對(duì)“合格投資人”存在的困境，一方面行政監(jiān)管如“99號(hào)文”提出嚴(yán)要求無須贅言，另一方面市場(chǎng)上客觀存在的，且不符合集合資金辦法標(biāo)準(zhǔn)確立的“合格投資人”標(biāo)準(zhǔn)投資人購買信托產(chǎn)品所簽署的相關(guān)信托合同效力如何，鮮見成熟司法判例，也尚未見業(yè)內(nèi)前輩專著。故此，本小文僅限于集合資金信托范疇內(nèi)就非合格投資者信托合同效力這一議題拋磚，以期鴻儒名家之玉。

第一、合格投資者之于集合

資金信托的重要意義

按照我國《信托法》第二條關(guān)于信托的定義，信托關(guān)系本質(zhì)上基于信任的一種委托關(guān)系，只不過其委托處理的標(biāo)的系財(cái)產(chǎn)，而非事務(wù)等?；谌粘Ｉ畛ＷR(shí)和經(jīng)驗(yàn)法則，人們往往對(duì)委托關(guān)系中的受托方提出這樣或那樣的要求，以保護(hù)委托人的利益，實(shí)現(xiàn)委托人的目的，從而維系“信任”關(guān)系。但當(dāng)把“受托處理財(cái)產(chǎn)”作為商事主體信托公司的主營項(xiàng)目納入時(shí)，僅僅對(duì)信托公司提出方方面面的要求，似乎已經(jīng)無法滿足和實(shí)現(xiàn)保護(hù)委托人利益這一目的。因?yàn)?，信托作為金融系統(tǒng)的一部分，信息不對(duì)稱作為普遍性的問題橫亙?cè)谕顿Y人和信托公司之間，僅僅依靠對(duì)信托公司包括信息披露在內(nèi)的各方面強(qiáng)制要求依然會(huì)產(chǎn)生德道和法律風(fēng)險(xiǎn)，作為孤立、分散和不專業(yè)的投資者，無法占有如信托公司一樣的全面信息以作投資決策，作為普通百姓的自然人對(duì)此尤甚。因此，在集合資金信托業(yè)務(wù)開展過程中，無論如何對(duì)信托公司嚴(yán)要求，投資風(fēng)險(xiǎn)天然存在。為了維系投資人和信托公司之間最關(guān)鍵、最核心的“信任”關(guān)系，也為了切實(shí)維護(hù)投資人利益，法律法規(guī)就有必要對(duì)投資人也提出要求，這些要求必須涵蓋投資人的收入水平、虧損承擔(dān)能力，同時(shí)在投資知識(shí)和能力上也要具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和判斷的能力。這就構(gòu)成了集合資金信托業(yè)務(wù)中合格投資者制度建立的必要性，以及確立合格投資者參與集合資金信托的意義所在。合格投資者之于集合資金信托的意義，就在于維護(hù)投資者的利益，維系投資者和信托公司之間最重要、最關(guān)鍵的“信任”關(guān)系。

第二、合格投資者之于集合

資金信托合同的法律位置

合格投資者在集合資金信托計(jì)劃中不同的話語體系下，存在不同的稱謂，在信托基礎(chǔ)法律概念中可以稱其為“委托人”，在集合資金信托計(jì)劃日常銷售過程中也往往稱其為“投資人”，同時(shí)在集合資金信托計(jì)劃中也不排除合格投資人作為“受益人”——事實(shí)上合格投資人往往均是“受益人”，而且前述幾種稱謂在日常中往往混用，并不固定單一使用，尤其是“委托人”和“投資人”更是無法細(xì)致到分毫不差地界定在何種話語下必須用那個(gè)稱謂。但是，在集合資金信托合同這一語境下，合格投資人的法律定位卻非常明確，那就是“簽約主體”，合格投資人系集合資金信托合同的簽約方是毫無異議的，也是信托合同成立生效的必備要件。若投資人事實(shí)上滿足合格投資人的條件和要求，也實(shí)際把資金匯入監(jiān)管賬戶，但就是未簽署集合資金信托合同，投資人和信托公司之間的法律關(guān)系還須細(xì)細(xì)分析，但絕非特定信托計(jì)劃的合格投資者。因?yàn)橥顿Y人與信托公司之間不滿足我國《信托法》第八條之規(guī)定，不能建立有效的信托關(guān)系。在一個(gè)法律意義上信托關(guān)系成立的條件下，合格投資人之于集合資金信托合同的法律地位必然是簽約主體。

第三、以合同法視角看非合格投資者的法律屬性

前文已述，合格投資人在集合資金信托合同中必然是簽約主體，那么在《合同法》體系下，合格投資人又必須討論那些法律屬性呢？竊以為，合格投資者也必須具備《合同法》對(duì)簽約主體的全部要求。我國《合同法》第九條明文規(guī)定，訂立合同的當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)具有權(quán)力能力和行為能力。因此，合格投資者作為集合資金信托合同的簽約主體，其也必須具有權(quán)利能力和行為能力。在不僅限于信托法律法規(guī)體系下來看，合格投資者具有權(quán)力能力和行為能力是作為簽署集合資金信托合同最低限的要求，而且我國《信托法》第十九條對(duì)委托人資格也有要求。因此，根據(jù)我國《合同法》以及信托法律法規(guī)的要求，作為簽約主體的投資必須同時(shí)符合滿足合格投資人、具有權(quán)力能力和行為能力三項(xiàng)，才可以簽署合法成立的集合資金信托合同，缺一不可。

第四、非合格投資者之于集合資金信托合同的效力結(jié)論

鑒于合格投資者之于集合資金信托重要意義，以及合格投資者在集合資金信托合同中不可或缺的法律位置，我們有必要反向討論一下非合格投資者簽署的集合資金信托合同之效力如何。根據(jù)我國《合同法》之規(guī)定以及法學(xué)理論，能夠影響合同效力的緣由無外乎簽約主體、意思表達(dá)不自由、意思表達(dá)存瑕疵，抑或合同內(nèi)容本身存瑕疵等方面。鑒于前述業(yè)已進(jìn)行的論述，非合格投資者對(duì)于集合資金信托合同效力的討論，也將限于簽約主體方面進(jìn)行討論。根據(jù)我國《合同法》第九條之規(guī)定：當(dāng)事人訂立合同，應(yīng)當(dāng)具有相應(yīng)的民事權(quán)利能力和民事行為能力。目前，我國民事法律法規(guī)有關(guān)民事行為能力已經(jīng)建立起以自然人年齡為主，輔助以精神智力判斷為輔的立法體系，顯然有關(guān)合格投資者與非合格投資者對(duì)于集合資金信托合同效力影響之討論不涉及行為能力；另一方面，有關(guān)民事權(quán)利能力概念內(nèi)涵外延的立法未見詳細(xì)規(guī)定，大多存于學(xué)理討論，本小文目的不在于詳細(xì)討論權(quán)利能力，僅按學(xué)理通識(shí)來討論集合資金信托合同有關(guān)合格投資者和非合格投資者簽約效力的問題。根據(jù)百度百科詞條定義為：“權(quán)利能力，亦稱法律人格，指的是法律關(guān)系主體依法享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的能力或資格?！焙细裢顿Y者制度建立和存在之于集合資金信托存在的價(jià)值和意義，就在于讓具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和識(shí)別能力的人參與，前文第一部分業(yè)已論述討論，這些能夠識(shí)別和承擔(dān)起集合資金信托虧損風(fēng)險(xiǎn)的人是銀監(jiān)會(huì)集合資金辦法圈定可以投資集合資金信托的人群，而未被圈定的人群則是禁止參與的人群。鑒于此，合格投資者與非合格投資者之辯不恰恰就是討論的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別判斷義務(wù)的承擔(dān)和虧損能力的討論嗎？！合格投資者與非合格投資者之辯，在集合資金信托合同語境下其實(shí)質(zhì)就是有關(guān)權(quán)利能力的討論。因此，合格投資者可以認(rèn)為有簽署集合資金信托合同的權(quán)利能力，非合格投資者則無簽署集合資金信托合同的權(quán)利能力。根據(jù)前述我國《合同法》第九條可以的得出結(jié)論，非合格投資者因其無簽署集合資金信托合同的權(quán)利能力，簽署的集合資金信托合同效力存在法律瑕疵。

綜上，是為對(duì)合格投資者與集合資金信托合同相關(guān)的淺思考，尤其是最終之結(jié)論，雖自詡法律邏輯上并無大問題，但目前仍鮮見涉及此類有效判決文書，待我國信托司法審判日后予以檢驗(yàn)。

房星光

上海豐程律師事務(wù)所合伙人，上海律協(xié)信托業(yè)務(wù)研究委員會(huì)委員。

業(yè)務(wù)方向：競(jìng)爭(zhēng)法（涵蓋反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷） 、信托、私募。