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【案情簡介】

由上海融孚律師事務(wù)所擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃法律顧問的資產(chǎn)證券化（ABS）項(xiàng)目“2016遠(yuǎn)東六期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”于2016年12月27日成功設(shè)立，計(jì)劃管理人為華泰證券資產(chǎn)管理有限公司，原始權(quán)益人及資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為遠(yuǎn)東國際租賃有限公司及遠(yuǎn)東宏信（天津）融資租賃有限公司，推廣機(jī)構(gòu)為華泰證券股份有限公司、安信證券股份有限公司、國海證券股份有限公司和光大證券股份有限公司，華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，并由上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司提供評級(jí)服務(wù)。

2016遠(yuǎn)東六期的基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人依據(jù)融資租賃合同對承租人享有的租金請求權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益，該期產(chǎn)品是遠(yuǎn)東租賃所有發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中規(guī)模最大的一期。2016遠(yuǎn)東六期發(fā)行總規(guī)模39.2億元，16遠(yuǎn)東6A評級(jí)AAA，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券可通過上海證券交易所的固定收益證券綜合電子平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并采用了保證金、超額利差及內(nèi)部信用觸發(fā)機(jī)制等內(nèi)部增信措施來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

【爭議焦點(diǎn)】

基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、合法性、權(quán)利歸屬及其負(fù)擔(dān)情況、特定化、完整化；原始權(quán)益人對入池融資租賃合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人之間是否發(fā)生法律效力，在發(fā)生權(quán)利完善事件的情形下，債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否對承租人發(fā)生法律效力；基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人的風(fēng)險(xiǎn)如何實(shí)現(xiàn)有效隔離；

【律師代理思路】

一、基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性、合法性、權(quán)利歸屬及其負(fù)擔(dān)情況、特定化、完整化；

根據(jù)本項(xiàng)目《計(jì)劃說明書》、《資產(chǎn)買賣協(xié)議》的約定，遠(yuǎn)東租賃及遠(yuǎn)東宏信(天津)為專項(xiàng)計(jì)劃原始權(quán)益人，基礎(chǔ)資產(chǎn)清單中列舉了本次基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的共計(jì)92個(gè)項(xiàng)目編號(hào)。經(jīng)辦律師對上述基礎(chǔ)資產(chǎn)清單相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)文件(包括上述92個(gè)項(xiàng)目編號(hào)項(xiàng)下相關(guān)的融資租賃合同、《所有權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》/《委托購買協(xié)議》及對應(yīng)的擔(dān)保合同(如有〉、保險(xiǎn)合同(如有))進(jìn)行了核查。經(jīng)查驗(yàn)確認(rèn)，原始權(quán)益人取得租賃物件所有權(quán)及對承租人的租金請求權(quán)。

經(jīng)辦律師于2016年10月核查被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)中“全國法院失信被執(zhí)行人名單信息公布與查詢系統(tǒng)”，確認(rèn)項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的承租人均未被列入被執(zhí)行人名單。

本項(xiàng)目會(huì)計(jì)師事務(wù)所在基礎(chǔ)資產(chǎn)中抽取了15個(gè)項(xiàng)目作為“抽樣資產(chǎn)”，項(xiàng)目律師對上述放款憑證進(jìn)行了核對。經(jīng)查驗(yàn)，抽樣資產(chǎn)中，根據(jù)遠(yuǎn)東租賃、遠(yuǎn)東宏信（天津）提供的放款憑證（銀行電子回單（執(zhí)）、電子銀行承兌匯票、存款明細(xì)信息、遠(yuǎn)東租賃業(yè)務(wù)系統(tǒng)資金付款明細(xì)截圖），抽樣資產(chǎn)放款憑證金額與協(xié)議價(jià)款一致，遠(yuǎn)東租賃、遠(yuǎn)東宏信（天津）已經(jīng)履行并遵守了上述抽樣資產(chǎn)所對應(yīng)的融資租賃合同。

本項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)中相關(guān)文件簽訂最早的時(shí)間為2014年2月17日。經(jīng)辦律師分別對原始權(quán)益人自2014年2月17日之后設(shè)立的相關(guān)應(yīng)收賬款質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓登記進(jìn)行查詢，未發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)已被轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押的情況，對于信息不清楚無法識(shí)別的，原始權(quán)益人已分別出具承諾函，確認(rèn)基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān)或權(quán)利限制。

經(jīng)經(jīng)辦律師核查，基礎(chǔ)資產(chǎn)不屬于《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于發(fā)布《資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法》及配套規(guī)則的通知》（中基協(xié)函[2014]459號(hào)）中附件《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》規(guī)定的情形。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓；

經(jīng)經(jīng)辦律師核查，根據(jù)項(xiàng)目《資產(chǎn)買賣協(xié)議》，在專項(xiàng)計(jì)劃成功設(shè)立后，且買方按照《資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定向賣方支付了相應(yīng)的全部基礎(chǔ)資產(chǎn)購買價(jià)款之日，賣方將自基準(zhǔn)日起對于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)的和未來的、現(xiàn)實(shí)的和或有的全部所有權(quán)和相關(guān)權(quán)益，全部轉(zhuǎn)讓給買方。

根據(jù)計(jì)劃管理人和原始權(quán)益人同意并承諾，在發(fā)生權(quán)利完善事件的情況下按照約定的權(quán)利完善通知格式，向相關(guān)方發(fā)出權(quán)利完善通知，將租賃物件、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情況通知相關(guān)各方。

同時(shí)，經(jīng)確認(rèn)融資租賃合同約定“甲方（出租人）有權(quán)將其在本合同項(xiàng)下的權(quán)益全部或部分轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押給有關(guān)第三方，但甲方（出租方）應(yīng)保證乙方（承租人）在本合同項(xiàng)下的權(quán)益不受合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓的影響”，并未有當(dāng)事人約定債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的條款，不存在《合同法》第七十九條債權(quán)轉(zhuǎn)讓除外情形。

三、風(fēng)險(xiǎn)隔離；

根據(jù)項(xiàng)目《資產(chǎn)買賣協(xié)議》及《計(jì)劃說明書》等相關(guān)文件，在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日，原始權(quán)益人將自基準(zhǔn)日起到基礎(chǔ)資產(chǎn)到期日基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部所有權(quán)和相關(guān)權(quán)益均轉(zhuǎn)讓給計(jì)劃管理人。原始權(quán)益人將其合法擁有的、債權(quán)性的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給代表專項(xiàng)計(jì)劃的計(jì)劃管理人，原始權(quán)益人對基礎(chǔ)資產(chǎn)不再享有任何權(quán)利。該等權(quán)利即作為專項(xiàng)計(jì)劃的財(cái)產(chǎn)，可以與原始權(quán)益人的自有財(cái)產(chǎn)相分離。在原始權(quán)益人破產(chǎn)的情況下，不會(huì)被視為原始權(quán)益人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

通過項(xiàng)目相關(guān)文件約定，計(jì)劃管理人設(shè)立單獨(dú)的募集資金專用賬戶，專門用于接收、存放發(fā)行期內(nèi)認(rèn)購人交付的認(rèn)購資金。發(fā)行期內(nèi)，任何人不得動(dòng)用該賬戶內(nèi)的認(rèn)購資金。募集資金專用賬戶內(nèi)的資金為計(jì)劃管理人的表外資產(chǎn)，與計(jì)劃管理人自由資產(chǎn)、其他客戶的管理資產(chǎn)相互獨(dú)立。

通過項(xiàng)目相關(guān)文件約定，托管人應(yīng)當(dāng)為專項(xiàng)計(jì)劃開設(shè)專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，對專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)實(shí)行分賬管理，托管人所托管的存于專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的資產(chǎn)為獨(dú)立于托管人之外的資產(chǎn)，與其自有資產(chǎn)及其管理的其他資產(chǎn)嚴(yán)格分開。

根據(jù)項(xiàng)目《計(jì)劃說明書》等相關(guān)文件，計(jì)劃管理人將在《資產(chǎn)管理年度報(bào)告》中披露其自有資金或其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃、其他客戶資產(chǎn)、證券投資基金等認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的情況。

【案件結(jié)果概述】

經(jīng)經(jīng)辦律師核查認(rèn)定，專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是原始權(quán)益人真實(shí)、合法、有效持有的可特定化的融資租賃債權(quán)，符合法律法規(guī)規(guī)定，基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬明確，權(quán)利完整；基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在抵押、質(zhì)押等擔(dān)保權(quán)利負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利負(fù)擔(dān)，且不屬于中國基金業(yè)協(xié)會(huì)頒布的《負(fù)面清單》中的負(fù)面清單范圍。

專項(xiàng)計(jì)劃文件已就基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓程序進(jìn)行了明確約定，專項(xiàng)計(jì)劃一經(jīng)生效，原始權(quán)益人對入池融資租賃合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓即在原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人之間發(fā)生法律效力。如發(fā)生權(quán)利完善事件，則在權(quán)利完善通知將債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實(shí)通知承租人后，該等債權(quán)轉(zhuǎn)讓即對該承租人發(fā)生法律效力。

根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定，計(jì)劃管理人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和托管人已通過設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃賬戶、單獨(dú)記賬、獨(dú)立核算、分賬管理、健全風(fēng)控制度、完善信息披露等措施，使基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人的風(fēng)險(xiǎn)得到有效隔離。

該專項(xiàng)計(jì)劃于2016年12月27日成功設(shè)立。

【案例評析】

2016年，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)快速發(fā)展、創(chuàng)新迭出的繁榮態(tài)勢。根據(jù)中債登數(shù)據(jù)，全國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8420.51億元，同比增長37.32%；市場存量為11977.68億元，同比增長52.66%。2014年以來，企業(yè)資產(chǎn)支持證券迅猛增長，在洶涌的發(fā)展浪潮中，融資租賃公司無疑成為其中最主要的受益者之一。正式因?yàn)槿谫Y租賃在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中占據(jù)重要位置，我們有必要對租賃資產(chǎn)的ABS進(jìn)行更為深度的研究。

經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自資產(chǎn)證券化備案制以來，融資租賃ABS發(fā)行總量已達(dá)2078億元，占新發(fā)行企業(yè)ABS發(fā)行總額比重為20%，發(fā)行總額位列第一，其次為小額貸款和應(yīng)收賬款ABS發(fā)行規(guī)模。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)改變了整個(gè)租賃行業(yè)的經(jīng)營業(yè)態(tài)。在負(fù)債端，ABS成為一個(gè)穩(wěn)定并且有效率的融資來源。對于部分融資租賃公司而言，ABS資金相比傳統(tǒng)銀行授信已經(jīng)占據(jù)更為重要的位置。在資產(chǎn)端，資產(chǎn)證券化對于融資租賃業(yè)務(wù)端的影響主要表現(xiàn)在對于很多租賃公司的業(yè)務(wù)人員來講，判斷某個(gè)項(xiàng)目是能做的標(biāo)準(zhǔn)之一是該項(xiàng)目是否能通過ABS轉(zhuǎn)出。在公司風(fēng)控水平要求下對分散度更加重視，甚至部分租賃公司在業(yè)務(wù)部門中也給予發(fā)行ABS的授權(quán)。在運(yùn)營端，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是租賃公司在杠桿受限的情況下大大提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，將形成的租賃資產(chǎn)迅速通過ABS轉(zhuǎn)出，騰挪資金額度，進(jìn)行新的項(xiàng)目投放，使得租賃公司快速壯大。

遠(yuǎn)東六期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的原始權(quán)益人及資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為遠(yuǎn)東國際租賃有限公司及遠(yuǎn)東宏信（天津）融資租賃有限公司，均為目前發(fā)行企業(yè)ABS排名前十位的融資租賃公司。其中，遠(yuǎn)東租賃是目前交易所市場最大的租賃租金ABS發(fā)起人。2016遠(yuǎn)東六期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃由上海融孚律師事務(wù)所擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃法律顧問，基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人根據(jù)融資租賃合同對于承租人享有的租金請求權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。本期產(chǎn)品是遠(yuǎn)東租賃所有發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中規(guī)模最大的一期，總發(fā)行規(guī)模39.2億元。該項(xiàng)目在融資租賃ABS領(lǐng)域具有代表性，并榮獲CSF資產(chǎn)證券化論壇“2016企業(yè)資產(chǎn)證券化年度獎(jiǎng)——杰出交易獎(jiǎng)”，對同類型資產(chǎn)的其他項(xiàng)目具有借鑒參考意義。

【結(jié)語與建議】