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前言：
2023年2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面注冊(cè)制改革涉及的《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》(征求意見稿)(以下簡(jiǎn)稱“《再融資注冊(cè)辦法》”或“本次新規(guī)”)等主要制度草案向社會(huì)公開征求意見。這意味著歷經(jīng)近四年的試點(diǎn)，股票發(fā)行注冊(cè)制將正式步入全市場(chǎng)推進(jìn)的新階段。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，不僅覆蓋了上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)、深圳證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“深交所”)、北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“北交所”)和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等各板塊，也涵蓋了首次公開發(fā)行股票、上市公司再融資、并購重組、證券發(fā)行與交易、持續(xù)信息披露等各環(huán)節(jié)。
此次向社會(huì)公開征求意見的《再融資注冊(cè)辦法》，在充分借鑒前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，綜合考慮了各板塊涉及的通用要求及定位差異，對(duì)原先適用的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“《主板再融資發(fā)行辦法》”)、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱“《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》”)、《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱“《科創(chuàng)板再融資注冊(cè)辦法》”)、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了全面梳理和系統(tǒng)完善。本文擬在對(duì)《再融資注冊(cè)辦法》與前述現(xiàn)行規(guī)定進(jìn)行橫向?qū)Ρ鹊幕A(chǔ)上，對(duì)《再融資注冊(cè)辦法》中的修訂亮點(diǎn)進(jìn)行解讀。
一、精簡(jiǎn)主板再融資發(fā)行條件，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件趨于一致
《主板再融資發(fā)行辦法》系中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年4月審議通過并經(jīng)2008年10月、2020年2月兩次修訂，與《科創(chuàng)板再融資注冊(cè)辦法》《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》對(duì)于發(fā)行條件的規(guī)定方式不同?！对偃谫Y注冊(cè)辦法》在參考科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則的基礎(chǔ)上對(duì)主板再融資發(fā)行條件的規(guī)定進(jìn)行了精簡(jiǎn)，對(duì)于向不特定對(duì)象發(fā)行股票規(guī)定積極條件和消極條件，對(duì)于向特定對(duì)象發(fā)行股票僅規(guī)定消極條件，同時(shí)增加了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的消極條件。具體規(guī)定對(duì)比如下：
二、在通用再融資發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，就不同板塊作出差異化安排
《再融資注冊(cè)辦法》正式生效后，將統(tǒng)一適用于上交所、深交所主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的上市公司證券發(fā)行，因此在整合了通用再融資發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，《再融資注冊(cè)辦法》結(jié)合各板塊定位差異，有針對(duì)性地做出了相應(yīng)的差異化安排，具體如下：
三、優(yōu)化發(fā)行審核注冊(cè)程序，推進(jìn)再融資監(jiān)審分離
《再融資注冊(cè)辦法》作為全面注冊(cè)制改革的主要修訂制度之一，貫徹落實(shí)了全面注冊(cè)制改革的核心，即實(shí)現(xiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)職能的轉(zhuǎn)變，推進(jìn)監(jiān)審分離?！对偃谫Y注冊(cè)辦法》規(guī)定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)在再融資中的主要監(jiān)管規(guī)則，包括其在收到交易所提交的注冊(cè)申請(qǐng)文件后的審議程序、關(guān)注要點(diǎn)，以及其對(duì)交易所工作的監(jiān)管內(nèi)容。同時(shí)，交易所在上市公司證券發(fā)行中的職能也在《再融資注冊(cè)辦法》中有了明確的規(guī)定。值得一提的是，《再融資注冊(cè)辦法》同時(shí)明確了再融資過程中重要環(huán)節(jié)的審核期限、注冊(cè)期限等的計(jì)算規(guī)則，有效提升了上市公司及中介機(jī)構(gòu)對(duì)審核的可預(yù)期性。
筆者結(jié)合相關(guān)規(guī)定梳理了全面注冊(cè)制改革后的適用各個(gè)板塊的上市公司再融資審核流程如下：
四、吸取創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)“小額快速”融資設(shè)置簡(jiǎn)易程序
根據(jù)《主板再融資注冊(cè)辦法》，上市公司的董事會(huì)只可以在股東大會(huì)就具體發(fā)行作出決定后，依據(jù)該次股東大會(huì)的授權(quán)辦理與該次發(fā)行相關(guān)的具體事宜。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，兩個(gè)板塊均設(shè)置了簡(jiǎn)易發(fā)行的程序，對(duì)于向特定對(duì)象進(jìn)行的金額、公司凈資產(chǎn)占比在一定范圍內(nèi)的發(fā)行，允許上市公司在年度股東大會(huì)時(shí)授權(quán)董事會(huì)進(jìn)行辦理，并且規(guī)定了快速的簡(jiǎn)易發(fā)行審核時(shí)間?；谠圏c(diǎn)的成功，主板也引入了簡(jiǎn)易發(fā)行程序，具體內(nèi)容如下：
如上表所述，《再融資注冊(cè)辦法》對(duì)于各板塊上市公司適用簡(jiǎn)易發(fā)行程序的金額標(biāo)準(zhǔn)做了統(tǒng)一設(shè)定。
五、以投資者利益及需求為導(dǎo)向，制定嚴(yán)格的信息披露要求
《再融資注冊(cè)辦法》在“信息披露”章節(jié)開篇即明確了上市公司應(yīng)當(dāng)以投資者需求為導(dǎo)向，在此基礎(chǔ)上按照相關(guān)規(guī)則依法履行信息披露義務(wù)，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息；同時(shí)，《再融資注冊(cè)辦法》明確了上市公司及中介機(jī)構(gòu)等主體相應(yīng)的信息披露義務(wù)并要求上市公司結(jié)合所屬行業(yè)的特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等充分披露信息。上述改動(dòng)主要系吸納《科創(chuàng)板再融資注冊(cè)辦法》《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》的相關(guān)規(guī)定，具體規(guī)定對(duì)比如下：
六、加大違法違規(guī)行為追責(zé)力度，進(jìn)一步明確違法違規(guī)人員的法律責(zé)任
雖然借鑒了《科創(chuàng)板再融資注冊(cè)辦法》《創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法》中的相關(guān)規(guī)定，但《再融資注冊(cè)辦法》在明確對(duì)負(fù)有責(zé)任的上市公司及其他主體可以采取的多元化處置措施的同時(shí)，擴(kuò)大了責(zé)任主體范圍，并且加大了違法違規(guī)行為追責(zé)力度。主要變更包括：取消了以往各板塊中對(duì)于違規(guī)上市公司采取一定期限內(nèi)不接受其發(fā)行申請(qǐng)的措施；對(duì)相關(guān)責(zé)任人的處罰措施由市場(chǎng)禁入、認(rèn)定為不適當(dāng)人員、一年到五年內(nèi)不接受相關(guān)單位及其控制單位的發(fā)行申請(qǐng)等，更改為了僅對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函或證券市場(chǎng)禁入的措施等。具體變動(dòng)對(duì)比如下：
結(jié)語：
全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是一場(chǎng)牽動(dòng)資本市場(chǎng)全局的改革，它不是部分板塊制度體系的簡(jiǎn)單復(fù)制，而且是結(jié)合過去四年的試點(diǎn)，在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行的全面改革。相關(guān)制度規(guī)則正式出臺(tái)后，我國(guó)股票發(fā)行審核注冊(cè)機(jī)制將得到進(jìn)一步優(yōu)化，多層次資本市場(chǎng)體系將進(jìn)一步完善，證券市場(chǎng)監(jiān)管和執(zhí)法將進(jìn)一步完善，各個(gè)制度體系也將形成更為統(tǒng)一更為科學(xué)的體系。未來更為多元化、市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)值得每一位市場(chǎng)參與者期待。德恒律師也將持續(xù)關(guān)注并跟蹤解讀本次全面注冊(cè)制改革系列新規(guī)。
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