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       前言

       本篇系北交所系列規(guī)則解讀第三篇關(guān)于《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《交易規(guī)則》）的解讀，《交易規(guī)則》共10章，115條，主要包括交易市場(chǎng)、證券交易、開(kāi)盤(pán)價(jià)與收盤(pán)價(jià)等其他交易事項(xiàng)、交易信息、交易行為監(jiān)督、交易異常情況處理等制度安排。按照平移設(shè)立北交所的指導(dǎo)思想，《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報(bào)規(guī)則、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等主要規(guī)定均保持不變。筆者在本文將《交易規(guī)則》交易方式、交易規(guī)則、交易核心要點(diǎn)等與其他注冊(cè)制板塊進(jìn)行比較，以期幫助讀者清晰、快速地了解《交易規(guī)則》及與其他板塊差異情況。

       一、投資者“門(mén)檻”

       目前，北交所的投資者“門(mén)檻”尚未明確，對(duì)于精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者“門(mén)檻”分別規(guī)定為：100萬(wàn)、150萬(wàn)和200萬(wàn)。關(guān)于是否將在精選層基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低投資者“門(mén)檻”，北交所回應(yīng)將繼續(xù)堅(jiān)持投資者適當(dāng)性管理制度，并在實(shí)踐基礎(chǔ)上不斷完善，形成與北交所服務(wù)的中小企業(yè)特點(diǎn)以及與北交所投資者定位相適應(yīng)的適當(dāng)性安排。

       二、交易方式

       在交易方式方面，北交所延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，交易方式包括競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、盤(pán)后固定價(jià)格交易等方式。值得注意的是，《交易規(guī)則》并未對(duì)盤(pán)后固定價(jià)格交易及特定情形下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓作出具體規(guī)定，筆者認(rèn)為這也是監(jiān)管考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性以及公募基金等機(jī)構(gòu)投資者交易需要，為今后引入混合交易和盤(pán)后固定價(jià)格交易預(yù)留制度空間。北交所交易方式及其與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板差異情況如下：

       三、交易規(guī)則

       北交所延續(xù)精選層靈活的交易制度，在漲跌幅限制、臨時(shí)停牌機(jī)制、申報(bào)價(jià)格范圍、單筆數(shù)量限制、大宗交易申報(bào)要求方面與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板差異情況如下：

       （一）漲跌幅限制

       北交所對(duì)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行的股票上市交易只有首日無(wú)漲跌幅限制，上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板針對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，則為上市后前5個(gè)交易日無(wú)漲跌幅限制；北交所股票日常漲跌幅限制比例為前收盤(pán)價(jià)的30%，大于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板20%的漲跌幅限制比例，充分的考慮到了中小企業(yè)股票估值特點(diǎn)，給予市場(chǎng)充分的價(jià)格博弈空間，更為有效地促進(jìn)企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

       （二）臨時(shí)停牌機(jī)制

       在不設(shè)漲跌幅限制的交易階段，北交所與上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板均實(shí)施股票臨時(shí)停牌機(jī)制，當(dāng)盤(pán)中成交價(jià)格較開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%時(shí)，盤(pán)中臨時(shí)停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，可有效減少投資者的非理性交易。

       （三） 申報(bào)有效價(jià)格范圍

       上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板將價(jià)格申報(bào)范圍設(shè)定為±2%，只會(huì)影響極少量的訂單和賬戶，北交所連續(xù)競(jìng)價(jià)階段設(shè)置基準(zhǔn)價(jià)格±5%（或10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位）的申報(bào)為有效價(jià)格范圍，較大的放寬了有效報(bào)價(jià)范圍。

       （四）單筆數(shù)量限制

       注：北交所每筆申報(bào)不低于100股且可以1股為單位遞增；上交所科創(chuàng)板（每次交易申報(bào)不低于200股）、深交所創(chuàng)業(yè)板申報(bào)數(shù)量為100股（份）或其整數(shù)倍。

北交所單筆數(shù)量上限為100萬(wàn)股，高于上交所科創(chuàng)板/深交所創(chuàng)業(yè)板的10萬(wàn)股/30萬(wàn)股（限價(jià)申報(bào)）、5萬(wàn)股/15萬(wàn)股（市價(jià)申報(bào)）。

       （五）大宗交易申報(bào)的要求

       北交所可采取大宗交易方式的標(biāo)準(zhǔn)比起上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板有所降低，充分考慮到了未來(lái)上市企業(yè)的市值規(guī)模。

       四、交易監(jiān)管

       交易監(jiān)管上，《交易規(guī)則》規(guī)定了股票交易的重點(diǎn)監(jiān)控范圍和異常交易行為類(lèi)型，并對(duì)違規(guī)主體采取自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分；明確了股票異常波動(dòng)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，如達(dá)到異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，北交所將進(jìn)行交易信息公開(kāi)。

       《交易規(guī)則》股票異常波動(dòng)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司認(rèn)定的精選層股票波動(dòng)異常標(biāo)準(zhǔn)[]一致，延續(xù)了精選層貼合中小企業(yè)實(shí)際的特色，強(qiáng)化公司自治和市場(chǎng)約束，平衡融資需求和規(guī)范成本。

       結(jié)語(yǔ)

       與滬深交易所相比，北交所未來(lái)將主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，為維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在交易規(guī)則上基本平移了精選層的相關(guān)制度，不改變投資者交易習(xí)慣，不增加市場(chǎng)負(fù)擔(dān)，同時(shí)《交易規(guī)則》還為北交所引入做市機(jī)制，實(shí)行混合交易預(yù)留了制度空間，增加市場(chǎng)彈性，防范投機(jī)炒作，實(shí)現(xiàn)多元化、差異化和特色化的制度建設(shè)。