91精品国产99久久久久久红楼,欧美高清另类,欧美日韩中文在线观看,久久激情精品,91视频导航,亚洲欧美日韩一级,巨人精品福利官方导航

淺談內(nèi)地民營企業(yè)赴港發(fā)債之利與弊

2019年第11期    作者:文│季輝    閱讀 7,997 次

一、內(nèi)地民企融資現(xiàn)狀

相比國有企業(yè)，民營企業(yè)一直以來面臨融資難的問題，包括短期貸款獲批時間長、貸款金額有限、抵押要求高及借貸利率高等銀行融資的障礙。同樣，在債券融資方面，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2018年8月期間，在內(nèi)地的信用債發(fā)行總額中，民企僅占 9.5%，國企占 85.9%。因此，自2012年開始，我國政府就陸續(xù)出臺了各項政策鼓勵民企拓展海外融資的渠道，包括在香港等離岸市場發(fā)行以人民幣及外幣計價的債券。根據(jù)香港特別行政區(qū)交易所截至2019年6月30日的資料，在香港設(shè)有業(yè)務(wù)的內(nèi)地企業(yè)數(shù)目由2014年的957家增至2018年的1,591家。香港作為內(nèi)地企業(yè)最大的海外融資平臺，正在幫助越來越多的內(nèi)地企業(yè)吸引來自各地的資金。

二、內(nèi)地企業(yè)赴港發(fā)債的優(yōu)勢

1.香港債券市場制度完善

相比較中國內(nèi)地和亞太其他國家和地區(qū)的債券市場，香港債券市場具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，也一直是內(nèi)地企業(yè)境外債券融資的主要資金來源地。過去十年，內(nèi)地非金融企業(yè)在香港發(fā)行的美元債券的平均票面息率一直低于其他離岸金融中心。同時，香港的債券資本市場制度完善，結(jié)合香港成熟的股本融資市場，離岸債券融資可以進(jìn)一步提升企業(yè)，尤其是香港上市內(nèi)地企業(yè)的國際形象。內(nèi)地企業(yè)尤其是房地產(chǎn)企業(yè)，長期以來都是香港離岸債券的發(fā)行主體。每當(dāng)遇上內(nèi)地資金緊絀，香港市場就成為民企的重要資金來源。

2.香港債券市場的優(yōu)惠政策

近幾年來，香港政府積極推行各項優(yōu)惠政策吸引內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)赴港發(fā)債。2018年，香港政府為了吸引更多的內(nèi)地企業(yè)來港發(fā)債，出臺了一系列措施協(xié)助企業(yè)降低在香港發(fā)行債券的成本，包括推出債券資助先導(dǎo)計劃，針對在香港首次發(fā)行離岸債券的內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行資金資助。但是申請該資助計劃需要符合一定的條件。

首先，只有“合資格發(fā)債人”才可以申請該項資助?！昂腺Y格發(fā)行人”指2013年5月10日至2018年5月9日五年期間未曾在香港發(fā)行債券的發(fā)債人。同時，需要考慮發(fā)債人的關(guān)聯(lián)公司，包括其附屬公司、母公司或者受同一公司共同控制的同系附屬公司。筆者了解，一家駐港著名的中資企業(yè)在2018年首次公開申請發(fā)行債券時也同時申請債券資助計劃，但是由于該公司的母公司曾經(jīng)發(fā)行過債券，因此不符合“首次發(fā)行”的要求未能獲得債券資助。

其次，申請債券資助計劃應(yīng)當(dāng)滿足一些先決條件。除了香港，新加坡也自2017年開始為債券發(fā)行人提供有關(guān)的債券發(fā)行資助計劃，筆者將兩者在獲得債券資助先決條件的區(qū)別列舉如表一。

由此可見，香港的債券資助計劃在不少方面都比新加坡的債券資助計劃更加靈活，也更容易被內(nèi)地企業(yè)接受。

第三，香港金融管理局于2018年6月15日出臺了一個關(guān)于“綠色債券”的資助計劃。按照該計劃，綠色債券的發(fā)行人不論是首次或再度發(fā)行其任何年期和面額貨幣的綠色債券，如果（1）事先獲得香港品質(zhì)保證局發(fā)出的綠色金融認(rèn)證，（2）該債券發(fā)行安排主要在香港進(jìn)行，（3）最低發(fā)行金額為 5 億港元（或等值外幣）均可就綠色債券資助計劃申請資助。有鑒于此，如果一項債券發(fā)行的募集資金用途可以用于低碳環(huán)保，且獲得了香港品質(zhì)保證局的綠色債券認(rèn)證，那么該債券將有機(jī)會額外獲得80萬港幣的資助。

筆者了解，國泰君安國際有限公司于2016年為一家內(nèi)地的房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)代置業(yè)（中國）有限公司發(fā)行了一筆三年期的綠色債券。由于該債券獲得了綠色債券的認(rèn)證，因此票息僅為6.875%。由于當(dāng)時香港政府尚未出臺綠色債券資助計劃，因此沒有獲得資助，但是，該案例證明，通過綠色債券認(rèn)證為內(nèi)地企業(yè)尤其是民營企業(yè)的境外債券融資獲得一個更加優(yōu)惠的利率是切實(shí)可行的。

3.內(nèi)地民企境外發(fā)債的結(jié)構(gòu)靈活

目前，內(nèi)地企業(yè)赴港發(fā)債一般有兩種方式。（1）直接發(fā)行，即以內(nèi)地成立的企業(yè)作為發(fā)行主體直接發(fā)行債券。如果企業(yè)采用直接發(fā)行的模式，一般都將境外募集的資金大部分調(diào)回境內(nèi)使用。（2）間接發(fā)行，即通過境內(nèi)企業(yè)在境外全資或控股的子公司作為發(fā)債主體，境內(nèi)企業(yè)作為擔(dān)保人間接發(fā)行債券。不少在境外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的大型企業(yè)偏向采用這種方式。如果采用間接發(fā)行方式，募集的資金可以留存一部分在境外促進(jìn)企業(yè)在海外的業(yè)務(wù)發(fā)展，剩余資金可以匯入境內(nèi)使用。兩種方式各有優(yōu)勢，主要依據(jù)內(nèi)地企業(yè)的實(shí)際情況予以選擇。如果選擇境外間接發(fā)行，一般需要提供一些擔(dān)保，比如境內(nèi)母公司的維好承諾，控股股東的擔(dān)保，股權(quán)質(zhì)押或銀行備用信用證等擔(dān)保方式。這些方式都有助于內(nèi)地民企獲得境外投資者的認(rèn)可從而順利完成境外資金的募集。

三、內(nèi)地民企境外發(fā)債面臨的主要問題

內(nèi)地企業(yè)在境外發(fā)債面臨的問題主要包括兩個方面。一個是募集資金回流，另一個是發(fā)行成本。關(guān)于境外募集資金回流，如果企業(yè)采用直接發(fā)行的模式，企業(yè)可以按照國家外匯管理局發(fā)布的《外債登記管理辦法》（《匯發(fā)〔2013〕19號》）完成相應(yīng)登記后，將募集資金直接回流至境內(nèi)使用。如果企業(yè)采用間接發(fā)行的方式，一般采用（1）外商直接投資，（2）跨境資金池，（3）股東貸款，及（4）股權(quán)投資基金渠道等方式回流境內(nèi)。在這些途徑下，間接回流的方式會產(chǎn)生一定的成本，也會給企業(yè)資金的回流帶來一定阻礙。因此，募集資金回流是中國內(nèi)地民企設(shè)計境外發(fā)債架構(gòu)時需要首先考慮的問題。

關(guān)于發(fā)行成本，在直接發(fā)行的模式下，境內(nèi)發(fā)行主體向境外債券持有人支付債券利息時，該利息為境外債券持有人來源于境內(nèi)的所得，境內(nèi)發(fā)債主體在付息時應(yīng)代扣代繳10%的預(yù)提所得稅。在間接發(fā)行的模式下，如果境外發(fā)債主體被中國稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為中國居民企業(yè)，則需要代扣代繳10%的預(yù)提所得稅；如未被認(rèn)定，則無需支付該預(yù)提所得稅。同時，各種外幣和人民幣的匯率風(fēng)險也是內(nèi)地企業(yè)在評估境外發(fā)行成本時一個重要的考慮因素。因此，筆者感到，境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行債券時應(yīng)當(dāng)事先全面規(guī)劃有關(guān)債券發(fā)行的架構(gòu)以及可能面臨的問題，在最大限度內(nèi)降低發(fā)行的成本，提高募集資金的利用率。

四、總結(jié)

筆者感到，民企是內(nèi)地實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的一環(huán)。民企在境內(nèi)各個渠道融資一直都面臨各種瓶頸。香港市場是內(nèi)地企業(yè)尤其是民企在債券融資方面的最大離岸集資中心，也為民營企業(yè)提供一個公平競爭的環(huán)境和市場化的平臺。內(nèi)地的民營企業(yè)可以通過直接發(fā)行或者間接發(fā)行的方式，透過各種模式以發(fā)行債券的方式進(jìn)行募集資金。香港市場憑借其健全的體系，可以為內(nèi)地民企提供各種各樣的匯率風(fēng)險管理工具，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行離岸人民幣風(fēng)險管理，同時也可以協(xié)助內(nèi)地企業(yè)對沖離岸融資的貨幣風(fēng)險。近年來，隨時滬港通、深港通及債券通計劃的實(shí)施，促進(jìn)了更多全球資金進(jìn)入內(nèi)地，這將進(jìn)一步支持內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)債券融資。筆者認(rèn)為，香港市場應(yīng)當(dāng)與內(nèi)地市場互聯(lián)互通，各自繼續(xù)發(fā)揮支持內(nèi)地民企離岸融資的橋頭堡作用。

新加坡債券資助計劃 香港地區(qū)債券資助計劃

合資格發(fā)債人 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是首次進(jìn)行債券發(fā)行且全球總部設(shè)在亞洲的企業(yè)或者非金融機(jī)構(gòu) 應(yīng)當(dāng)是首次債券發(fā)行人，但是沒有總部所在地的限制。

每個發(fā)債人可獲得的資助 最多一筆債券 最多兩筆債券

年期 只適用于發(fā)行年期不少于3年的發(fā)行 沒有發(fā)行年期規(guī)定

貨幣 債券的發(fā)行幣種應(yīng)當(dāng)是一種亞洲本地貨幣，或以美元或歐元計價。 沒有貨幣幣種規(guī)定

最低發(fā)行金額 2億新加坡元（或等值） 15億港元（或等值）

資助上限 （1）40萬新加坡元（已獲惠譽(yù)、穆迪或標(biāo)準(zhǔn)普爾評級的合資格發(fā)行）

（2）20萬新加坡元（未獲評級的發(fā)行） （1）250萬港元（如該筆債券、其發(fā)債人或其擔(dān)保人其中一方已獲惠譽(yù)、穆迪、或標(biāo)準(zhǔn)普爾評級）

（2）125萬港元（未獲評級的發(fā)行）

季輝

麥振興律師事務(wù)所合伙人。

業(yè)務(wù)方向：證券、公司及商業(yè)事務(wù)。