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2023年11月9日，上市公司隆基綠能公告稱，其一股東因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票而于2023年11月8日收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的立案告知書。[1]由此，大股東因參與轉(zhuǎn)融通出借股份而導(dǎo)致其所持上市公司股份低于上市公司總股本5%的，出借期間是否仍然需要遵守大股東減持限制以及權(quán)益變動(dòng)披露要求引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
2023年11月8日及11月10日，為進(jìn)一步完善融資融券、轉(zhuǎn)融通機(jī)制并回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，上海證券交易所（“上交所”）、深圳證券交易所（“深交所”）通過修訂一系列業(yè)務(wù)規(guī)則（“《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》”），加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)市場(chǎng)主體開展融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的監(jiān)管（“本次修訂”）。
一、《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》的核心內(nèi)容
明確了上市公司持股5%以上的股東，因參與轉(zhuǎn)融通出借股份而導(dǎo)致其所持上市公司股份低于上市公司總股本5%的，出借期間仍需按照合并計(jì)算轉(zhuǎn)融通出借股份后的持股比例適用相應(yīng)規(guī)則，即不得違規(guī)減持、不得短線交易、不得進(jìn)行以該上市公司股票為標(biāo)的證券的融資融券交易。
進(jìn)一步明確了投資者及其一致行動(dòng)人因參與融資融券及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的權(quán)益變動(dòng)所涉及的信息披露義務(wù)及其他法定要求。
提高了上市公司定期報(bào)告中持股5%以上的股東、前10名股東及前10名無限售流通股股東參與融資融券及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的信息披露透明度。
二、《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》的具體要求及簡(jiǎn)評(píng)
1. 本次修訂的基本情況
本次修訂中，上交所主板和科創(chuàng)板系在原有的自律監(jiān)管指南以及證券交易業(yè)務(wù)指南的基礎(chǔ)之上，對(duì)融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)相關(guān)信息披露的內(nèi)容進(jìn)行了修訂；深交所主板和創(chuàng)業(yè)板的原有自律監(jiān)管指南中未規(guī)定融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)相關(guān)信息披露事項(xiàng)，本次修訂后的自律監(jiān)管指南新增了“融資融券、轉(zhuǎn)融通相關(guān)事項(xiàng)”的專門章節(jié)，明確了深交所上市公司相關(guān)市場(chǎng)主體開展融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)所需遵守的減持限制、短線交易限制以及信息披露要求等事宜。
2.《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》的主要內(nèi)容及簡(jiǎn)評(píng)
主要內(nèi)容 |
簡(jiǎn)評(píng) |
證券交易相關(guān)規(guī)則適用 |
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投資者及其一致行動(dòng)人參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),其普通證券賬戶、客戶信用證券賬戶所持同一家上市公司股份數(shù)量與已通過轉(zhuǎn)融通出借尚未歸還的該公司股份數(shù)量合計(jì)超過公司總股本5%的,其減持該公司股份應(yīng)當(dāng)適用本所《上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》等規(guī)則中關(guān)于大股東減持的規(guī)定。 |
明確了投資者及其一致行動(dòng)人在計(jì)算其所持上市公司股份數(shù)量時(shí),應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其通過轉(zhuǎn)融通出借但是尚未歸還的股份,如合并計(jì)算后持股超過5%,則需適用大股東的減持要求。例如,持股5%以上股東通過轉(zhuǎn)融通出借使得其持股比例低于5%的,其在出借期間減持仍然需要遵守在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi),通過大宗交易減持股份的總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的2%/通過集中競(jìng)價(jià)減持股份的總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的1%的減持限制。 |
持有上市公司5%以上股份的股東未直接或間接增加或減少所持股份數(shù)量,僅參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)在六個(gè)月內(nèi)出借和收回證券的,不適用短線交易的有關(guān)規(guī)定。因參與轉(zhuǎn)融通出借股份導(dǎo)致持有公司股份低于總股本5%的,出借期間買賣股票和其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券應(yīng)當(dāng)適用短線交易的有關(guān)規(guī)定。 |
第一款重申了轉(zhuǎn)融通項(xiàng)下的證券出借和收回不適用短線交易規(guī)則,第二款明確了因轉(zhuǎn)融通出借股份導(dǎo)致持股低于5%的,出借期間仍需適用短線交易規(guī)則。但是轉(zhuǎn)融通期間股東的增減持是否需要和轉(zhuǎn)融通項(xiàng)下的證券出借和收回合并判斷是否構(gòu)成短線交易(例如轉(zhuǎn)融通證券出借前后6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)實(shí)施增持,或者轉(zhuǎn)融通證券收回前后6個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)實(shí)施減持),本條并沒有明確規(guī)定。盡管本條的本次修訂并沒有對(duì)原規(guī)則進(jìn)行實(shí)質(zhì)性修改,且存在較多過往相關(guān)案例未被認(rèn)定為短線交易,但是考慮到目前的監(jiān)管趨勢(shì)以及過去一段時(shí)間市場(chǎng)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)IPO等股份限售期內(nèi)融券做空套利行為的態(tài)度及監(jiān)管態(tài)勢(shì),我們謹(jǐn)慎建議進(jìn)一步觀察后續(xù)市場(chǎng)實(shí)踐及監(jiān)管態(tài)度;如需合并判斷,預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)大股東開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)以及實(shí)施股份增減持造成不小的影響。 |
上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有上市公司5%以上股份的股東,不得進(jìn)行以該上市公司股票為標(biāo)的證券的融資融券交易。因參與轉(zhuǎn)融通出借股份導(dǎo)致持有公司股份低于總股本5%的,適用前款規(guī)定。 |
第一款重申了不得以本上市公司股票為標(biāo)的證券實(shí)施融資融券的受限主體,第二款明確了因轉(zhuǎn)融通出借股份導(dǎo)致持股低于5%的股東仍不得以本上市公司股票為標(biāo)的證券實(shí)施融資融券(即轉(zhuǎn)融通出借股份應(yīng)計(jì)入前款規(guī)定的5%門檻)。 |
權(quán)益變動(dòng)和收購相關(guān)要求 |
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投資者及其一致行動(dòng)人因參與融資融券及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)導(dǎo)致其在一家上市公司中擁有表決權(quán)的股份增減變動(dòng)達(dá)到規(guī)定比例的,應(yīng)當(dāng)按照《上市公司收購管理辦法》有關(guān)權(quán)益變動(dòng)的規(guī)則及其他相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定,通知上市公司,及時(shí)履行公告、報(bào)告及其他義務(wù)。上市公司應(yīng)當(dāng)配合投資者履行信息披露等義務(wù)。 |
上交所主板及科創(chuàng)板的原有自律監(jiān)管指南以及證券交易業(yè)務(wù)指南已有類似規(guī)定,值得注意的是,此前的規(guī)定還包括“投資者、證券公司參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的,參照適用上市公司有關(guān)權(quán)益變動(dòng)和信息披露的規(guī)則”,但是《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》已經(jīng)刪除了“參照適用”的字眼,進(jìn)一步明確并強(qiáng)調(diào)了投資者因參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的權(quán)益變動(dòng)需要履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)及其他法定義務(wù)。例如,持股5%以上股東通過轉(zhuǎn)融通出借使得其持股比例低于5%的,其需要披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書并履行相關(guān)限售義務(wù)以及出借期間仍然需要在所持公司股份比例每增加或者減少1%時(shí)履行信息披露義務(wù)等。 |
投資者及其一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)在其權(quán)益變動(dòng)或收購的公告及報(bào)告書中,單獨(dú)披露其參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)導(dǎo)致?lián)碛袡?quán)益的股份變動(dòng)的數(shù)量及比例,參與的業(yè)務(wù)及期限,標(biāo)的證券、擔(dān)保證券對(duì)應(yīng)的出席股東大會(huì)、提案、表決等股東權(quán)利行使的安排,現(xiàn)金分紅、送股、轉(zhuǎn)增股份、配股等產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益歸屬和補(bǔ)償?shù)陌才?/span>,中國證券金融股份有限公司、證券公司、投資者按照相關(guān)規(guī)定關(guān)于違約的約定及其對(duì)權(quán)益變動(dòng)的影響等。 |
上交所主板及科創(chuàng)板的原有自律監(jiān)管指南已有類似規(guī)定,《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》重申并細(xì)化了投資者在權(quán)益變動(dòng)的公告及報(bào)告書中關(guān)于其參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的信息披露要求(包括新增要求披露參與業(yè)務(wù)的期限以及現(xiàn)金分紅、送股、轉(zhuǎn)增股份、配股等產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益補(bǔ)償?shù)陌才?/span>),進(jìn)一步提高了大股東參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的信息披露透明度。 |
投資者及其一致行動(dòng)人參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)導(dǎo)致?lián)碛袡?quán)益的股份比例超過30%的,應(yīng)當(dāng)按照《上市公司收購管理辦法》履行要約收購義務(wù),屬于免于發(fā)出要約情形的除外。作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)出借人的投資者及其一致行動(dòng)人,在出借期間未直接或間接增加擁有權(quán)益的股份數(shù)量,僅因收回出借股票導(dǎo)致其擁有權(quán)益的股份比例重新超過30%的,可免于履行要約收購義務(wù)。 |
上交所主板及科創(chuàng)板的原有自律監(jiān)管指南以及證券交易業(yè)務(wù)指南已有類似規(guī)定,《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》對(duì)此進(jìn)行了重申。 |
定期報(bào)告相關(guān)要求 |
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上市公司應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告的“股份變動(dòng)和股東情況”部分,披露持股5%l以上股東、前10名股東及前10名無限售流通股股東在報(bào)告期內(nèi)參與融資融券及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的具體情況,包括相關(guān)股東名稱、報(bào)告期初持股數(shù)量及比例、報(bào)告期初轉(zhuǎn)融通出借股份數(shù)量及比例、報(bào)告期末持股數(shù)量及比例、報(bào)告期末轉(zhuǎn)融通出借股份數(shù)量及比例等。 |
上交所主板及科創(chuàng)板的原有自律監(jiān)管指南已有類似規(guī)定,但是披露適用對(duì)象僅限于“前10名股東及前10名無限售流通股股東”,《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》將披露適用對(duì)象擴(kuò)展至所有持股5%以上股東。此處并未規(guī)定5%的門檻是否應(yīng)合并計(jì)算轉(zhuǎn)融通出借但是尚未歸還的股份,但我們認(rèn)為從本次修訂的立意而言,應(yīng)合并計(jì)算該等股份。此外,《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》進(jìn)一步明確了需要披露的具體情況包括報(bào)告期初以及報(bào)告期末的轉(zhuǎn)融通出借股份數(shù)量及比例。 |
上市公司前10名股東及前10名無限售流通股股東較前一個(gè)定期報(bào)告中披露的情況發(fā)生變化的,公司應(yīng)當(dāng)向相關(guān)股東核實(shí)變化原因是否涉及股東在報(bào)告期內(nèi)參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),如是,公司應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告“股份變動(dòng)和股東情況“部分,披露報(bào)告期內(nèi)相關(guān)股東以公司證券為標(biāo)的參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的證券數(shù)量及占上市公司總股本的比例,以及報(bào)告期末該等股東所持該公司股份數(shù)量與已通過轉(zhuǎn)融通出借尚未歸還的該公司股份數(shù)量的合計(jì)數(shù)及占上市公司總股本的合計(jì)比例。 |
本次修訂新增的關(guān)于上市公司前10名股東及前10名無限售流通股股東在定期報(bào)告中的披露情況發(fā)生變化的披露要求,進(jìn)一步提高了上市公司前10名股東及前10名無限售流通股股東參與轉(zhuǎn)融通股票出借的信息披露透明度。 |
三、《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》對(duì)資本市場(chǎng)的影響
簡(jiǎn)而言之，《融資融券、轉(zhuǎn)融通新規(guī)》出臺(tái)后，對(duì)資本市場(chǎng)至少有以下幾個(gè)方面的影響：
對(duì)于上市公司持股5%以上的股東而言，后續(xù)減持需要更加規(guī)范，特別是在因參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)而出借股份導(dǎo)致其所持上市公司股份低于上市公司總股本5%的期間，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)嚴(yán)格遵守大股東減持限制并履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)，避免通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)避減持限制。
對(duì)于從事融資融券業(yè)務(wù)的投資者而言，需要注意合并計(jì)算其通過轉(zhuǎn)融通出借的股份數(shù)量，如合并計(jì)算后達(dá)到上市公司總股本的5%，則不得開展以該上市公司股票為標(biāo)的證券的融資融券業(yè)務(wù)。
對(duì)于上市公司中小股東而言，主要股東參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的信息透明度的提高增加了主要股東通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)避減持限制及信息披露的成本，有助于減少主要股東在轉(zhuǎn)融通出借期間減持對(duì)上市公司股價(jià)的影響，保護(hù)中小投資者利益。
對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)而言，有利于規(guī)范融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展，防止主要股東利用轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)避減持及信息披露、進(jìn)行短線交易等亂象，增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心與預(yù)期。
[1] http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-11-09/601012_20231109_3GAG.pdf
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