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境外直接投資ODI的審查要點(diǎn)及投資界限

2021年第08期    作者:林菡 魏捷    閱讀 9,466 次

在市場(chǎng)全球化的大背景下，境內(nèi)投資者不再滿足于單一的境內(nèi)投資，而放眼境外市場(chǎng)，境內(nèi)企業(yè)對(duì)境外直接投資的審核和監(jiān)管問題成為業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)話題之一。關(guān)于境外投資的限制、資金出境中的幾個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)，各監(jiān)管機(jī)關(guān)分別通過《企業(yè)境外投資管理辦法》《境外投資管理辦法》及《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》等規(guī)定，明確了在境外直接投資核準(zhǔn)和備案過程中的審查要點(diǎn)。此外，國(guó)家發(fā)展改革委等多部門多次針對(duì)當(dāng)前對(duì)外投資形勢(shì)發(fā)文強(qiáng)調(diào)對(duì)外投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。投資者有必要關(guān)注資金出境的雷區(qū)，避免在境外直接投資的實(shí)操過程中，踩到違規(guī)轉(zhuǎn)移境內(nèi)資本的紅線。

一、境外直接投資的監(jiān)管部門

境外直接投資（Outbound Direct Investment，以下簡(jiǎn)稱“ODI”），系指國(guó)內(nèi)企業(yè)、團(tuán)體在經(jīng)過相關(guān)部門的核準(zhǔn)后，直接或通過其控制的境外企業(yè)，以投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔(dān)保等方式，獲得境外所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)及其他相關(guān)權(quán)益的投資活動(dòng)。

根據(jù)現(xiàn)有法律法規(guī)及政策的規(guī)定，境內(nèi)非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行海外直接投資或并購(gòu)交易的，需獲得：（1）發(fā)改部門——境外投資項(xiàng)目的核準(zhǔn)或備案；（2）商務(wù)部門——境外投資行為的核準(zhǔn)或備案；（3）外管部門——外匯登記及資金匯出的審批。

其中，發(fā)改部門與商務(wù)部門的核準(zhǔn)或備案為平行關(guān)系，由境內(nèi)企業(yè)分別根據(jù)擬出境的資金投資背景向監(jiān)管部門申請(qǐng)，無先后順序。而屬于核準(zhǔn)、備案管理范圍的投資項(xiàng)目，投資主體在取得有效核準(zhǔn)文件或備案通知書之前，外匯管理、海關(guān)等有關(guān)部門不予辦理相關(guān)手續(xù)，金融機(jī)構(gòu)不予辦理相關(guān)資金結(jié)算和融資業(yè)務(wù)，這就意味著通過發(fā)改部門和商務(wù)部門的核準(zhǔn)或備案程序?yàn)橥鈪R登記、資金匯出的前置條件。

二、境外投資項(xiàng)目實(shí)行“核準(zhǔn)”或“備案”管理標(biāo)準(zhǔn)

發(fā)改部門、商務(wù)部門針對(duì)企業(yè)境外投資項(xiàng)目的審核包括“核準(zhǔn)類”及“備案類”兩種管理方式，涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)的，實(shí)行核準(zhǔn)管理。

敏感國(guó)家和地區(qū)是指：

（1）與我國(guó)未建交的國(guó)家和地區(qū)；

（2）發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂的國(guó)家和地區(qū)；

（3）根據(jù)我國(guó)締結(jié)或參加的國(guó)際條約、協(xié)定等，需要限制企業(yè)對(duì)其投資的國(guó)家和地區(qū)；

（4）其他敏感國(guó)家和地區(qū)。

各監(jiān)管部門對(duì)于敏感行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)稍有出入，具體如表一。

需要說明的是，敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)并非完全禁止投資，而是需要發(fā)改委和商務(wù)部進(jìn)行審查核準(zhǔn)。國(guó)務(wù)院針對(duì)境外投資方向提出了指導(dǎo)意見，明確將境外投資項(xiàng)目分成了鼓勵(lì)開展、限制開展和禁止開展三類情況，通過“鼓勵(lì)發(fā)展+負(fù)面清單”模式引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)境外投資方向。

根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》，“鼓勵(lì)發(fā)展+負(fù)面清單”簡(jiǎn)要整合如表二。就發(fā)改部門目前的審核口徑，監(jiān)管部門在實(shí)際審核申請(qǐng)材料的過程中，對(duì)于鼓勵(lì)類投資項(xiàng)目并無程序上的“綠色通道”，還是以投資項(xiàng)目是否涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)作為實(shí)行核準(zhǔn)或備案管理的標(biāo)準(zhǔn)。但是，限制類投資項(xiàng)目一般涉及敏感行業(yè)投資，需要走核準(zhǔn)流程且審核周期長(zhǎng)、難度大。在境外投資方向尚未確定的情況下，建議投資主體盡量著眼于“鼓勵(lì)類”投資項(xiàng)目，以降低投資項(xiàng)目不能落地的風(fēng)險(xiǎn)。

三、股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)是否敏感的判斷標(biāo)準(zhǔn)

如上表，《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》明確將“在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)”列為限制開展的境外投資項(xiàng)目。針對(duì)“無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目”的認(rèn)定問題，目前，發(fā)改部門一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)為該股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)是否對(duì)應(yīng)有具體的底層資產(chǎn)，監(jiān)管機(jī)關(guān)將根據(jù)項(xiàng)目背景情況，包括盡職調(diào)查報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、可行性研究報(bào)告、對(duì)外談判記錄、投資決策說明等材料綜合考量項(xiàng)目是否屬于敏感行業(yè)。因此，如擬在境外設(shè)立股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)，建議針對(duì)項(xiàng)目底層資產(chǎn)提供更為詳盡的背景材料，以證明其真實(shí)性。

需要說明的是，即使股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)已證明擁有具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目，也并不直接等于投資項(xiàng)目可以走備案流程。在通過投資平臺(tái)間接投資這種類型的投資項(xiàng)目上，監(jiān)管部門的審核重點(diǎn)將穿透到投資資金最終目的地，即基金最終投向的標(biāo)的項(xiàng)目上。也就是說，投資項(xiàng)目是實(shí)行核準(zhǔn)還是備案管理，最終取決于其底層資產(chǎn)是否屬于敏感行業(yè)。

四、謹(jǐn)慎選擇標(biāo)的資產(chǎn)，避免被認(rèn)定“虛假對(duì)外投資”

發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外管局四部門就當(dāng)前對(duì)外投資形勢(shì)下加強(qiáng)對(duì)外投資監(jiān)管答記者問中提到，監(jiān)管部門將密切關(guān)注在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對(duì)外投資的傾向，以及大額非主業(yè)投資、有限合伙企業(yè)對(duì)外投資、“母小子大”“快設(shè)快出”等類型對(duì)外投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

外管局披露，在實(shí)際操作中，以下境外投資行為通常被認(rèn)定為“異常情況”：

1.為實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)迅速對(duì)外轉(zhuǎn)移出境，部分投資人設(shè)立一個(gè)“空殼公司”作為投資主體專門進(jìn)行境外投資，在境內(nèi)無任何其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，造成成立不足數(shù)月的企業(yè)在無任何實(shí)體經(jīng)營(yíng)的情況下開展境外投資活動(dòng)的現(xiàn)象。該投資主體在資金順利出境后可能通過減持或其他手段退出投資項(xiàng)目，達(dá)到“快設(shè)快出”的目的，致使投資主體的設(shè)立成為境外投資流程中的工具。

2.“母小子大”，即：部分企業(yè)在境外的實(shí)際投資規(guī)模遠(yuǎn)大于投資主體——境內(nèi)母公司的注冊(cè)資本，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表反映的經(jīng)營(yíng)狀況難以支撐其在境外投資的子公司。因此，在項(xiàng)目實(shí)操以及ODI核準(zhǔn)或備案申報(bào)過程中，建議關(guān)注：備案表中披露的投資主體注冊(cè)資本金、審計(jì)報(bào)告所載資產(chǎn)總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與擬投境外目的地企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模的匹配度。

3.部分企業(yè)的實(shí)際境外投資項(xiàng)目與其境內(nèi)母公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相去甚遠(yuǎn)，不存在任何相關(guān)性。

4.部分企業(yè)投資人民幣的來源異常，涉嫌為個(gè)人向境外非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和地下錢莊非法經(jīng)營(yíng)。這個(gè)問題也作為發(fā)改部門、商務(wù)部門核準(zhǔn)或備案時(shí)要考察的重點(diǎn)問題。為提高項(xiàng)目落地可能性，建議重點(diǎn)關(guān)注：證明投資資金來源真實(shí)合規(guī)的支持性文件，比如通過提供銀行存款證明、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、銀行出具的含融資金額的意向書（涉及銀行融資的）等，盡量證明投資資金的真實(shí)來源。當(dāng)然，各項(xiàng)證明材料如何組合和優(yōu)化，尚需根據(jù)投資者可披露的財(cái)產(chǎn)信息和擬投項(xiàng)目的具體資金需求進(jìn)行個(gè)案論證。

同時(shí)，外管局配套發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》，明確針對(duì)投資異常情況，外管局將配合境外投資相關(guān)管理部門進(jìn)行真實(shí)性、合規(guī)性審核，打擊虛假對(duì)外投資行為。境內(nèi)機(jī)構(gòu)辦理境外直接投資登記和資金匯出手續(xù)時(shí)，除相關(guān)審核材料外，還應(yīng)向銀行說明投資資金來源與資金用途（使用計(jì)劃）情況，提供董事會(huì)決議（或合伙人決議）、合同或其他真實(shí)性證明材料。

如在境外投資項(xiàng)目中涉嫌洗錢、虛假投資等違法違規(guī)行為，除投資主體應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任外，相關(guān)投資決策人員亦將納入境外投資違法違規(guī)行為記錄，構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。需要說明的是，納入境外投資違法違規(guī)行為記錄將直接影響后期所投其他項(xiàng)目的核準(zhǔn)或備案完成的可能性，因此，證明材料提供方式需要謹(jǐn)慎為之。綜上，境外投資這塊“大蛋糕”，從投資主體確定、擬投項(xiàng)目范圍遴選、交易架構(gòu)設(shè)計(jì)到資金出境、投后管理等各個(gè)環(huán)節(jié)，都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，而投資者合規(guī)操作始終是最重要的“壁壘”。

林菡

上海融孚律師事務(wù)所合伙人，第四屆浦東新區(qū)律師青年聯(lián)合會(huì)理事、第二屆浦東新區(qū)女律師聯(lián)誼會(huì)理事，上海市金融消費(fèi)糾紛調(diào)解委員會(huì)人民調(diào)解員業(yè)務(wù)方向：跨境投融資、公司與商事、資本市場(chǎng)與證券

魏捷

上海融孚律師事務(wù)所律師  

業(yè)務(wù)方向：跨境投融資、公司與商事、資本市場(chǎng)與證券