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在股權(quán)分置改革一周年，股權(quán)分置改革進程已經(jīng)過半的情況下，市律協(xié)證券與期貨法律研究委員會在市律協(xié)舉行“后股權(quán)分置時期證券法律服務(wù)研討會”。研究會副主任劉維律師主持會議，近60位律師參加了研討會。在研討會上，國浩律師集團（上海）事務(wù)所錢大治律師、杜曉堂律師，新望聞達(dá)律師事務(wù)所宋一欣律師分別作了“律師在股權(quán)分置改革中的相關(guān)作用與現(xiàn)狀分析”、“ 后股權(quán)分置時期的上市公司購并法律服務(wù)”、“后股權(quán)分置時期的中小投資者權(quán)益保護”為題的主旨發(fā)言。
錢大治律師認(rèn)為，中國資本市場選擇了一條漸進式的市場化改革道路。在資本市場創(chuàng)立與發(fā)展的初期，為了維護國有經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，避免嚴(yán)酷的市場競爭過早對銀行體系造成沖擊，國有部門為保留對上市公司的控制權(quán)而放棄暫時的流通權(quán)，是一種特定歷史條件下的制度安排，因此股權(quán)分置在當(dāng)時確實有其存在的合理性。然而，隨著資本市場結(jié)構(gòu)性的調(diào)整以及國有經(jīng)濟在競爭領(lǐng)域內(nèi)的逐步退出，股權(quán)分置的存在直接導(dǎo)致中國上市公司的同股不同權(quán)，影響上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善，甚至為部分控股股東損害中小投資者利益帶來了便利，股權(quán)分置已經(jīng)成為資本市場發(fā)展的最大障礙。股權(quán)分置改革，正是中國資本市場制度建設(shè)的一項重大進步，其打破了非流通股和流通股共存的狀態(tài)，為非流通股可上市交易作出了制度性安排，也為中國證券市場的后續(xù)發(fā)展注入了新的活力，為證券市場的制度創(chuàng)新提供了可能。證監(jiān)會、國資委、財政部、人民銀行和商務(wù)部于 2005年 8月 23日 聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，是經(jīng)國務(wù)院同意由與股權(quán)分置改革最為相關(guān)的國務(wù)院下屬機構(gòu)頒布的文件。作為指導(dǎo)中國股權(quán)分置改革的綱領(lǐng)，該《指導(dǎo)意見》對股權(quán)分置改革的程序和實質(zhì)內(nèi)容提出了原則性要求，其中不但明確規(guī)定股權(quán)分置改革必須以“公開、公平、公正”為要求規(guī)范股權(quán)分置改革工作，還明確要通過相關(guān)程序規(guī)則和必要的政策指導(dǎo)，充分保障投資者特別是公眾投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)等合法權(quán)益。《指導(dǎo)意見》的這些規(guī)定，是對股權(quán)分置改革中法律工作的肯定，也是對律師參與股權(quán)分置改革的要求。
中國證監(jiān)會于 2005年 9月 4日 發(fā)布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，對于股權(quán)分置改革的操作程序、改革方案、改革后原非流通股的出售、信息披露等進行了細(xì)致的規(guī)定，是股權(quán)分置改革最直接的法律規(guī)范。在這份《辦法》中，不但進一步明確了律師的工作定位：公司進行股權(quán)分置改革的，應(yīng)當(dāng)聘請律師事務(wù)所對股權(quán)分置改革操作相關(guān)事宜的合規(guī)性進行驗證核查并出具法律意見書；還明確了律師事務(wù)所及在法律意見書上簽字的律師在股權(quán)分置改革中所應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)以及受聘律師事務(wù)所以及簽字律師的出具法律意見書的前提條件。除上述主要規(guī)定以外，滬深兩地證券交易所就股權(quán)分置改革所出具的相關(guān)規(guī)范性文件以及《關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》 http://192.168.1.10:8080/sba/admin/workbench.html#國務(wù)院國資委關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見等文件也都涉及了律師的工作。
律師在股權(quán)分置改革中的主要工作內(nèi)容包括：（1）與相關(guān)股東、上市公司、以及保薦機構(gòu)依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定以及實際情況共同協(xié)商確定股權(quán)分置改革方案；（2）在股權(quán)分置改革過程的合法合規(guī)性開展盡職調(diào)查并進行核查驗證；（3）在股權(quán)分置改革項目進程中出席中介機構(gòu)協(xié)調(diào)會議，參加討論并提供專業(yè)咨詢意見；（4）依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，就股權(quán)分置改革方案出具《法律意見書》；（5）協(xié)助上市公司以及相關(guān)股東就股權(quán)分置改革方案與證券監(jiān)督管理機構(gòu)以及國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門進行溝通，獲得相關(guān)政府部門的支持；（6）就股權(quán)分置改革事宜提供專業(yè)法律咨詢意見；（7）依據(jù)上市公司以及相關(guān)股東要求提供其他相關(guān)法律服務(wù)。
就目前的現(xiàn)狀來說，依據(jù)公開可以查閱的截至到 2006年 6月 12日 第三十六批參與股改上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，總計有1024家股票在滬深兩地證券交易所上市交易的上市公司公告參與了股權(quán)分置改革，其中已經(jīng)公布股改方案的上市公司有990家。在這990家上市公司中，由北京、上海、廣東三地律師事務(wù)所出具股改法律意見書，提供股改法律服務(wù)的共計有633家，其中由北京律師事務(wù)所提供服務(wù)382家，占股改上市公司數(shù)量的38％；由上海律師事務(wù)所提供服務(wù)150家，占股改上市公司數(shù)量的15％；由廣東律師事務(wù)所提供服務(wù)的101家，占股改上市公司數(shù)量的10％；京、滬、粵三地律師事務(wù)所共占到了上市公司股改律師業(yè)務(wù)總量的63％近三分之二。這個律師參與公司股改的現(xiàn)狀與這三個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的狀況是息息相關(guān)的。
杜曉堂律師認(rèn)為， 2006年 5月 22日 ，《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“新辦法”）向社會公布，新辦法勾勒了未來上市公司收購市場的基本格局和上市公司收購行為的基本規(guī)則。但新辦法對市場有需求的兩個領(lǐng)域尚無明確規(guī)定：一是股改后處于限制流通期的股份是否可以轉(zhuǎn)讓？目前尚有法律障礙。二是上市公司收購與大宗交易的銜接，雖然新辦法對此沒有規(guī)定，但看來沒有法律障礙。新舊辦法的區(qū)別是：（1）在具體技術(shù)處理上，原辦法的核心制度是要約收購制度、規(guī)則的核心是通過強制性的要約收購制度賦予中小股東的“逃跑權(quán)”。而新辦法的核心制度是信息披露制度，規(guī)則的核心是收購方自證資格，輔以財務(wù)顧問事前把關(guān)、事中跟蹤和事后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任。（2）在監(jiān)管層工作的管理方式上發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。舊辦法之下監(jiān)管層的工作方式是對收購方采用“無罪推定”，通過自己的審核去證明收購方的資格，這就使監(jiān)管部門面臨巨大的審核壓力和承擔(dān)了市場風(fēng)險。新辦法之下，監(jiān)管層的工作方式是對收購方采用“有罪推定”，收購人需要通過自己的充分信息披露證明收購方的資格，這就使監(jiān)管部門擺脫了審核壓力，把市場風(fēng)險交給了收購人和財務(wù)顧問。新辦法使律師從事并購法律業(yè)務(wù)的思路也發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變，律師論證收購人的資格將成為工作核心。
宋一欣律師認(rèn)為，中國證券市場經(jīng)過一年的努力，股權(quán)分置改革取得重大的進展，家數(shù)在百分之七十、市值在百分之八十的滬深上市公司完成了股改，根據(jù)新修訂的《證券法》和《公司法》，中國證監(jiān)會和滬深證券交易所重新修訂了新股發(fā)行（含增發(fā)）、上市、交易的規(guī)定，頒布或重新修訂了上市公司治理、股東大會規(guī)范、多層次資本市場、融資融券、上市公司收購、股權(quán)激勵、對外開放等規(guī)范性文件，由此，新老劃斷時代和全流通時代即將到來，股權(quán)分置改革將在2006年內(nèi)全面收官，有媒體報道稱，監(jiān)管部門要求在今年六月三十日前，所有上市公司上報股權(quán)分置改革進程表，而年內(nèi)沒有完成股權(quán)分置改革的上市公司將進入證券市場代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板市場）進行交易，并等待完成股權(quán)分置改革后再回到主板市場，即主板市場中的“G”板塊將成為歷史。
進入全流通時代即進入后股權(quán)分置改革時代，將面臨不同于前股權(quán)分置改革時代和股權(quán)分置改革時代中投資者權(quán)益保護的模式，在這兩個時代，主要體現(xiàn)為流通股股東和非流通股股東之間的博奕，以及中小流通股股東的權(quán)益保護，進入后股權(quán)分置改革時代，則出一批體現(xiàn)為中小投資者權(quán)益保護，已沒有流通股和非流通股之分了。
后股權(quán)分置改革時代的中小投資者權(quán)益保護，主要體現(xiàn)為：（1）歷史遺留問題解決中的投資者權(quán)益保護；（2）資本市場今后發(fā)展中的投資者權(quán)益保護；（3）股權(quán)分置改革方案實現(xiàn)中的投資者權(quán)益保護；（4）證券市場反欺詐行為中的投資者權(quán)益保護；（5）股票發(fā)行、上市與交易中的投資者權(quán)益保護；（6）融資融券過程中的投資者權(quán)益保護；（7）公司治理中的投資者權(quán)益保護；（8）上市公司購并中的投資者權(quán)益保護；（9）證券市場國有資產(chǎn)管理中的投資者權(quán)益保護；（10）證券投資基金中的投資者權(quán)益保護；（11）金融創(chuàng)新產(chǎn)品中的投資者權(quán)益保護；（12）證券市場對外開放中的投資者權(quán)益保護等。
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