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股權(quán)激勵(lì)遇見(jiàn)科創(chuàng)板后的契機(jī)與困惑

2020年第11期    作者:張?zhí)m田 孫維平    閱讀 3,766 次

2019年，中國(guó)資本市場(chǎng)見(jiàn)證了一件具有里程碑意義的大事，那就是上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。從國(guó)家戰(zhàn)略層面，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。筆者從資本市場(chǎng)法律服務(wù)工作者的角度看，科創(chuàng)板創(chuàng)造了一種可能性，使得那些暫不符合IPO條件的科技創(chuàng)新企業(yè)能夠提早登陸資本市場(chǎng)，本質(zhì)上就是在引導(dǎo)資本和社會(huì)資源精準(zhǔn)對(duì)接以科技創(chuàng)新為代表的生產(chǎn)力。

科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》明確提出，評(píng)估企業(yè)是否具有科技創(chuàng)新能力，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)是否掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是否擁有高效的研發(fā)體系?？萍紕?chuàng)新企業(yè)高度依賴核心技術(shù)和研發(fā)體系，人才的智力創(chuàng)造對(duì)企業(yè)生存及發(fā)展的貢獻(xiàn)尤為突出。正因如此，利用適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)措施來(lái)有效的吸引人才、留住人才、激勵(lì)人才，已經(jīng)成為市場(chǎng)的普遍選擇。

當(dāng)股權(quán)激勵(lì)遇見(jiàn)科創(chuàng)板，實(shí)務(wù)中會(huì)迎來(lái)哪些契機(jī)，又面臨哪些困惑呢？在對(duì)科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的規(guī)則和案例進(jìn)行大致的梳理后，筆者將結(jié)合實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行一番探討。

一、科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)主要規(guī)則及相關(guān)案例梳理

1.科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)主要規(guī)則

相比于主板和創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管制度，現(xiàn)有科創(chuàng)板制度體系充分考慮了科技創(chuàng)新企業(yè)的實(shí)際需求，無(wú)論是對(duì)申請(qǐng)股票在科創(chuàng)板上市的公司，還是科創(chuàng)板上市公司，股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管要求和實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)都有一定程度的放寬。

筆者認(rèn)為，在上述科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)則中，最為重要的是允許帶期權(quán)上市和放開(kāi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的授予價(jià)格。其中，前者是借鑒香港聯(lián)交所和納斯達(dá)克制度的產(chǎn)物，能在很大程度上解決上市過(guò)程不確定性導(dǎo)致的激勵(lì)對(duì)象出資意愿問(wèn)題；后者則使得激勵(lì)對(duì)象能以極低的價(jià)格獲得上市公司的股份，即便受到二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不確定性的影響，激勵(lì)對(duì)象仍有豐厚的獲益空間，激勵(lì)效果大大增強(qiáng)了。

2.科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)相關(guān)案例

對(duì)于申請(qǐng)股票在科創(chuàng)板上市的公司，帶有員工持股計(jì)劃的案例較多，但絕大部分已在申報(bào)前實(shí)施完畢。就市場(chǎng)關(guān)注度較高的帶期權(quán)上市而言，2019年11月，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司成為首例首發(fā)申報(bào)前制定并準(zhǔn)備在上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并成功過(guò)會(huì)的公司。在審案例中，九號(hào)機(jī)器人有限公司、上海君實(shí)生物醫(yī)藥科技股份有限公司亦存在首發(fā)申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此外，關(guān)于符合“閉環(huán)原則“或基金備案避免穿透計(jì)算股東人數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)案例，中微公司員工持股計(jì)劃參與人數(shù)就超過(guò)200人，但適用了“閉環(huán)原則”后被認(rèn)定為1名股東，目前已順利上市。相對(duì)而言，科創(chuàng)板規(guī)則中明確允許的以資產(chǎn)管理計(jì)劃為持股平臺(tái)間接持股尚未有案例出現(xiàn)。

對(duì)于科創(chuàng)板上市公司，截至2020年2月5日，共有79家公司正式在上海證券交易所科創(chuàng)板上市發(fā)行上市，其中，上市后正式披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司已有10家，包括樂(lè)鑫科技（688018）、光峰科技（688007）、瀾起科技（688008）、航天宏圖（688066）、晶晨股份（688099）、柏楚電子（688188）、申聯(lián)生物（688098）、祥生醫(yī)療（688358）、晶豐明源（688368）和鴻泉物聯(lián)（688288）。從現(xiàn)有案例來(lái)看，10家公司全部采用了滿足獲益條件后分次獲益的限制性股票，授予價(jià)格也普遍較低，僅有一家超過(guò)了特定交易日股票均價(jià)的50%。

二、科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的契機(jī)

1.做時(shí)間的朋友，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的效果

參考《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的定義，股權(quán)激勵(lì)是指公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。筆者認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)，是公司及其股東以部分股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性利益為對(duì)價(jià)，購(gòu)買激勵(lì)對(duì)象為公司服務(wù)過(guò)程中創(chuàng)造超額價(jià)值的一種交易行為。

其實(shí)，這種交易存在于兩個(gè)維度。第一個(gè)維度，是激勵(lì)對(duì)象作為小股東，為實(shí)現(xiàn)股東利益而為公司努力工作、創(chuàng)造價(jià)值；第二個(gè)維度，則是激勵(lì)對(duì)象尚未取得公司股權(quán)時(shí)，或僅取得部分股權(quán)時(shí)，為了能夠最大限度地獲得股東權(quán)益而為公司努力工作、創(chuàng)造價(jià)值。傳統(tǒng)的實(shí)股激勵(lì)、限制性股票等一次性授予權(quán)益的激勵(lì)方式，都是第一個(gè)維度上的交易行為。而期權(quán)激勵(lì)，以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的滿足獲益條件后分次獲益的限制性股票（本質(zhì)上也是一種期權(quán)），則是現(xiàn)在第二個(gè)維度上的交易，并最終轉(zhuǎn)化為第一個(gè)維度的交易。

依筆者工作中的所見(jiàn)所聞，第一個(gè)維度的交易，在多數(shù)情況下的效果都并不理想。究其原因，是這些公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，都在和并不美麗的人性進(jìn)行較量。所謂并不美麗，一是因?yàn)槿送侵塾诙唐诶娴?，也往往精于?jì)算自己投入的產(chǎn)出率。激勵(lì)對(duì)象無(wú)論多么辛勤地工作，無(wú)論發(fā)揮多么天才的創(chuàng)造力，想要轉(zhuǎn)化為股東利益，不僅需要時(shí)間的積累，還受到研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等因素的制約。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，即便付出了，回報(bào)的概率也很小。二是因?yàn)槿撕茈y完全信任他人，如果自己投入全部的心血，但別人不像自己那么投入，那么自己的辛勤付出就會(huì)被攤薄，最終的結(jié)果就可能大打折扣，考慮到自己的股權(quán)比例，全力付出一定是不合算的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，回報(bào)很難和付出成正比。所以，在一次性授予權(quán)益的股權(quán)激勵(lì)中，激勵(lì)對(duì)象慵懶懈怠，躺在股權(quán)上睡覺(jué)，搭別人奮斗成果的便車，都是情理之中的。

相對(duì)而言，期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，或者說(shuō)期權(quán)行權(quán)完畢之前的階段，激勵(lì)效果才是最佳的。只有努力完成行權(quán)條件、獲益條件才可能取得巨額利益的情況下，留給激勵(lì)對(duì)象的只有一條路，那就是竭盡全力，做出業(yè)績(jī)，做出成果。

由此可見(jiàn)，站在公司利益的角度，為了能夠發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的效果，應(yīng)當(dāng)盡可能地采取期權(quán)激勵(lì)的方式，并盡可能地拉長(zhǎng)行權(quán)期限，使得行權(quán)條件、獲益條件在盡可能長(zhǎng)的時(shí)間里刺激員工，激發(fā)其拼搏的動(dòng)力，持續(xù)為公司創(chuàng)造超額價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)公司與員工的共贏。簡(jiǎn)而言之，做時(shí)間的朋友，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮應(yīng)有的效果。

過(guò)去的資本市場(chǎng)規(guī)則中，擬IPO企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)往往要配合IPO申報(bào)節(jié)奏，保證申報(bào)前行權(quán)完畢，避免存在帶期權(quán)申報(bào)導(dǎo)致股權(quán)不清晰的情況。對(duì)擬上市公司來(lái)說(shuō)，目前科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)則為市場(chǎng)創(chuàng)造的最大契機(jī)，便是允許首發(fā)申報(bào)前制定、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，避免了原來(lái)市場(chǎng)中普遍的突擊激勵(lì)，短期行權(quán)現(xiàn)象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年的A股上市公司股權(quán)激勵(lì)預(yù)告方案中，采用限制性股票的比例分別為65.52%和61.21%，采用股票期權(quán)的比例分別為29.12%和32.47%，另有少部分公司采用限制性股票結(jié)合股票期權(quán)或股票增值權(quán)的方式?？苿?chuàng)板為上市公司創(chuàng)造的契機(jī)，便是經(jīng)過(guò)優(yōu)化的分次獲益的限制性股票模式，避免了原有上市公司股票期權(quán)制度中行權(quán)價(jià)格和鎖定期限的弊端。結(jié)合現(xiàn)有10個(gè)案例，幾乎可以肯定，分次獲益的限制性股票將成為未來(lái)科創(chuàng)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的主流。

2.為創(chuàng)始股東加強(qiáng)控制力另辟蹊徑

相比于《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)則對(duì)激勵(lì)對(duì)象范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，A股上市公司的股權(quán)激勵(lì)中，單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女，不得成為激勵(lì)對(duì)象。但《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》10.4條第二款特別規(guī)定，單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東、上市公司實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女以及上市公司外籍員工，在上市公司擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明前述人員成為激勵(lì)對(duì)象的必要性、合理性。

科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)規(guī)則將持股5%以上股東、上市公司實(shí)際控制人及近親屬保留在激勵(lì)范圍內(nèi)有何用意呢？筆者認(rèn)為，這體現(xiàn)了科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)始股東價(jià)值的認(rèn)可。

許多科技創(chuàng)新企業(yè)具有的共性特征是，企業(yè)發(fā)展初期需要大量的研發(fā)投入，而研發(fā)成果轉(zhuǎn)化成持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力往往需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。科技創(chuàng)新企業(yè)的這一特征，決定了大多數(shù)企業(yè)需要借助社會(huì)資本多輪次融資才能成功渡過(guò)創(chuàng)業(yè)初期。在這種情況下，許多科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)始股東的持股比例將會(huì)被大大攤薄。正因如此，目前科創(chuàng)板擬上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的常態(tài)是，實(shí)際控制人的實(shí)際持股比例低于30%，但通過(guò)持股平臺(tái)綁定其他創(chuàng)始人和激勵(lì)對(duì)象的表決權(quán)從而認(rèn)定實(shí)際控制人，而占有股權(quán)比例大多數(shù)的往往是多家產(chǎn)業(yè)基金、私募基金等社會(huì)資本。相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，科創(chuàng)板上市公司實(shí)際控制人及創(chuàng)始股東的股權(quán)比例往往更低，在未來(lái)的公司治理、重大決策中將不得不受限于其他社會(huì)資本股東。然而社會(huì)資本與創(chuàng)始股東的立場(chǎng)顯然是不同的，資本逐利，階段性獲益后尋求退出是再正常不過(guò)的事情，所以其權(quán)利的行使一定會(huì)關(guān)注股東在短期內(nèi)的利益，而創(chuàng)始股東則更可能站在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的角度行使股東權(quán)利。在這種情況下，為創(chuàng)始股東提供一條通道，使創(chuàng)始股東能在公司上市后仍有機(jī)會(huì)以較低的成本提高其持股比例，從而鞏固其對(duì)公司的控制力，就是對(duì)科創(chuàng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的保障。

筆者以為，支持創(chuàng)始股東，應(yīng)該是科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)者們?cè)诠蓹?quán)激勵(lì)規(guī)則中夾帶的“私貨”，好在條款中明確需要“充分說(shuō)明前述人員成為激勵(lì)對(duì)象的必要性、合理性。”原理上說(shuō)得通便無(wú)傷大雅。

三、科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)面臨的困惑

1.價(jià)格放開(kāi)后如何避免利益輸送

凡事往往具有積極和消極的兩面，科創(chuàng)板上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)則中放開(kāi)價(jià)格限制也是如此。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》10.6條規(guī)定：

“上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票的價(jià)格，低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式。

出現(xiàn)前款規(guī)定情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性、相關(guān)定價(jià)依據(jù)和定價(jià)方法的合理性、是否有利于公司持續(xù)發(fā)展、是否損害股東利益等發(fā)表意見(jiàn)。”

從積極的方面看，放開(kāi)價(jià)格限制的確能使得激勵(lì)對(duì)象得到實(shí)惠，大大增強(qiáng)激勵(lì)效果，但從消極的方面看，現(xiàn)有規(guī)定徹底取消了授予價(jià)格的限制，也可能導(dǎo)致上市公司以不合理的低價(jià)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，損害上市公司股東的權(quán)益。即便該條第二款要求上市公司聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表核查意見(jiàn)，但仍不能完全規(guī)避大股東及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)損害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

導(dǎo)致這一困惑的根源在于上市公司大股東和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與上市公司中小股東在信息和控制力上的不對(duì)等。大股東和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)往往能促使符合其個(gè)人利益的激勵(lì)計(jì)劃獲得通過(guò)，并在專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助下對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性、相關(guān)定價(jià)依據(jù)和定價(jià)方法等進(jìn)行合理化論證。

如前文所述，現(xiàn)有的科創(chuàng)板10家上市公司股權(quán)激勵(lì)中，授予價(jià)格普遍較低，僅有一家超過(guò)了特定交易日股票均價(jià)的50%，有部分案例的授予價(jià)格甚至低于前20個(gè)交易日股票均價(jià)的30%。筆者查閱相關(guān)公司公告的股權(quán)激勵(lì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告，其中對(duì)定價(jià)合理性及是否損害股東利益問(wèn)題的論據(jù)極為有限，實(shí)難以取信于人。與此同時(shí)，市場(chǎng)中也出現(xiàn)了對(duì)部分案例股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格過(guò)低涉嫌利益輸送的質(zhì)疑聲音。

筆者認(rèn)為，在現(xiàn)有科創(chuàng)板規(guī)則體系下，雖然信息披露已經(jīng)在很大程度上替代了審核干預(yù)，但對(duì)于股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格這種可能出現(xiàn)利益輸送的事項(xiàng)，設(shè)置一定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還是能夠大概率防范利益輸送行為的發(fā)生。另外，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)咨詢機(jī)構(gòu)出具的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告，也應(yīng)明確具體要求，落實(shí)中介責(zé)任。

2.如何設(shè)置科學(xué)合理的行權(quán)條件并考核實(shí)施

實(shí)務(wù)中，擬上市公司和上市公司的股權(quán)激勵(lì)，還面臨著如何設(shè)置期權(quán)行權(quán)條件或限制性股票的授予及歸屬條件，以及如何考核實(shí)施的難題。

從現(xiàn)有的科創(chuàng)板10家上市公司股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，各家均按照《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》的要求設(shè)置了一定的公司業(yè)績(jī)和個(gè)人績(jī)效等考核指標(biāo)。在公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的選取上，大多數(shù)公司均使用營(yíng)業(yè)收入作為考核指標(biāo)，部分公司的考核還納入了毛利和凈利潤(rùn)等指標(biāo)。值得注意的是，僅瀾起科技一家公司將“研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化”作為考核指標(biāo)之一。在個(gè)人績(jī)效考核方面，多數(shù)公司均將內(nèi)部績(jī)效考核的評(píng)級(jí)和授予股權(quán)的比例掛鉤，比如，評(píng)級(jí)為A的獲得100%的激勵(lì)股份，評(píng)級(jí)為B的獲得80%的激勵(lì)股份，評(píng)級(jí)為C或D的不能獲得激勵(lì)股份。但對(duì)于績(jī)效考核具體內(nèi)容和指標(biāo)，公告內(nèi)容并無(wú)詳細(xì)介紹。

試問(wèn)，常見(jiàn)的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)能夠客觀公允地反映研發(fā)人員的貢獻(xiàn)嗎？個(gè)人績(jī)效考核又有多少客觀數(shù)據(jù)的支持呢？現(xiàn)有案例的行權(quán)條件設(shè)置和考核體系看似完善，但依筆者所見(jiàn)，事實(shí)上許多公司很難科學(xué)合理地為不同崗位的激勵(lì)對(duì)象設(shè)置行權(quán)條件，個(gè)人績(jī)效考核也存在種種問(wèn)題。

如前文論述，股權(quán)激勵(lì)是公司及其股東以部分股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性利益為對(duì)價(jià)，購(gòu)買激勵(lì)對(duì)象為公司服務(wù)過(guò)程中創(chuàng)造超額價(jià)值的一種交易行為。在這個(gè)交易中，較為容易量化的是部分股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性利益，這點(diǎn)可以參照股份支付會(huì)計(jì)處理對(duì)股份支付金額的確定方式。難以量化的是激勵(lì)對(duì)象為公司服務(wù)過(guò)程中創(chuàng)造的“超額價(jià)值”。莫說(shuō)“超額價(jià)值”，在實(shí)務(wù)中，不超額的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)在哪里都難以明確界定。無(wú)論是勞動(dòng)合同約定的勞動(dòng)者的權(quán)利義務(wù)，還是《公司法》規(guī)定的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，都無(wú)法界定或量化員工應(yīng)為公司創(chuàng)造的價(jià)值。也許，管理學(xué)中“人力資本貢獻(xiàn)率”更接近于這個(gè)概念的本質(zhì)，但遺憾的是，如果具體都某一單個(gè)員工某一特定時(shí)期的貢獻(xiàn)，其為公司創(chuàng)造的價(jià)值是什么、是多少，終究還是模糊不清的。事實(shí)的模糊就會(huì)導(dǎo)致?tīng)?zhēng)議及糾紛，近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的民事案件數(shù)量的激增也從一個(gè)側(cè)面證實(shí)了筆者的擔(dān)憂。

行權(quán)條件如何設(shè)置，績(jī)效考核如何進(jìn)行，也許只有經(jīng)歷多年的實(shí)踐摸索，市場(chǎng)才能得到一個(gè)較為明確的答案。科創(chuàng)板問(wèn)世不足一年，帶給中國(guó)資本市場(chǎng)的積極意義和正面效果已是不言而喻的。契機(jī)也好，困惑也罷，我們從業(yè)人員唯有抓緊學(xué)習(xí)，細(xì)心求證，大膽創(chuàng)造，小心實(shí)踐，才能形成推動(dòng)制度完善、市場(chǎng)進(jìn)步的合力，更好地服務(wù)企業(yè)，服務(wù)社會(huì)。

    張?zhí)m田

國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人，上海律協(xié)科創(chuàng)板業(yè)務(wù)研究委員會(huì)主任、上海市科委特聘創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師業(yè)務(wù)方向：資本市場(chǎng)、股權(quán)設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)

    孫維平

國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師，上海律協(xié)科創(chuàng)板業(yè)務(wù)研究委員會(huì)干事

業(yè)務(wù)方向：資本市場(chǎng)、股權(quán)設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)