91精品国产99久久久久久红楼,欧美高清另类,欧美日韩中文在线观看,久久激情精品,91视频导航,亚洲欧美日韩一级,巨人精品福利官方导航

私募基金在我國的發(fā)展和監(jiān)管變化

2020年第10期    作者:張潔    閱讀 4,041 次

一、私募基金的概念和起源

根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，私募基金指在中國境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金，分為私募證券投資、私募股權(quán)(含創(chuàng)投)投資及其他私募投資3大類別以及對應(yīng)的8類基金。其投資范圍包括買賣股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。

私募基金嚴(yán)格來說是個(gè)舶來品。它起源于1976年的美國，著名的華爾街投資銀行貝爾斯登的三名銀行家合伙成立了一家投資機(jī)構(gòu)KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這就是最早的私募股權(quán)投資公司。20世紀(jì)80-90年代，低通脹導(dǎo)致固定收益證券收益率較低，大量金融機(jī)構(gòu)的投資進(jìn)入了高收益的私募股權(quán)基金領(lǐng)域，私募股權(quán)基金發(fā)展到一個(gè)高峰。到了2000年，美國網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破滅，創(chuàng)投行業(yè)深受影響，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，為私募股權(quán)基金大開貸款方便之門，壯大了私募基金集團(tuán)的實(shí)力。到2007年黑石集團(tuán)上市的時(shí)候，私募股權(quán)基金經(jīng)過30多年的發(fā)展，已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要手段。

二、私募基金在我國的發(fā)展及現(xiàn)狀

私募基金在中國的發(fā)展過程，同時(shí)受到外資派和本土派兩股力量的推動(dòng)。

在這個(gè)過程中，外資派先是以VC探路，比如上世紀(jì)90年代初的黑石等風(fēng)險(xiǎn)資本，以及 1995年《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》通過，伴隨這一時(shí)期國外IT熱的轉(zhuǎn)移，大批外資VC來到中國。1995-2004年這個(gè)階段，是外資PE進(jìn)入中國的初步時(shí)期，紅杉資本選擇建立中國的投資基金，一些大型外資科技、金融機(jī)構(gòu)的直投部門也開始孵化出專門對中國的投資基金，并從公司中獨(dú)立出來，比如賽富就是脫胎于軟銀亞洲。2005年后，PE投資成為主流。

政府力量的推動(dòng)為本土派私募股權(quán)基金的起步貢獻(xiàn)了重要作用。本土派私募股權(quán)基金的雛形是以政府為主導(dǎo)的面向高科技企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資基金。1986年-1996年是個(gè)起步階段，政府相繼成立一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，比如中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立，這是我國大陸地區(qū)第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。1997年-2000年是發(fā)展階段，出現(xiàn)了相關(guān)的規(guī)章政策。比如1999年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，2000年，《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定》頒布，這是我國第一部地方性創(chuàng)業(yè)投資規(guī)章。在這一時(shí)期，北京出現(xiàn)了第一家真正意義上的民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，也就是北京中關(guān)村科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司。進(jìn)入2000年后，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入低谷，一直到2005年《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行管理辦法》出臺(tái)后，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展進(jìn)入高潮階段。隨著《合伙企業(yè)法》的頒布，合伙制度正式以法律形式確定，首家有限合伙深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)2007年成立。2007年-2008年間，私募股權(quán)基金進(jìn)入了一個(gè)國內(nèi)外、大中小、外資、國資、民營全面共同發(fā)展階段。2012年由于IPO暫停，私募股權(quán)基金因嚴(yán)重依賴IPO退出，所以經(jīng)歷了一個(gè)洗牌階段，一直到2013年底，隨著IPO開閘和新三板擴(kuò)容，私募股權(quán)基金才又迎來一個(gè)發(fā)展春天。之后，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡稱“中基協(xié)”）在私募基金行業(yè)的監(jiān)管開啟了一個(gè)新篇章。

三、私募基金的監(jiān)管發(fā)展路徑

私募基金的行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格上來說是從2016年2月5日中基協(xié)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（以下稱二五公告）開始規(guī)范的。筆者恰好從二五公告后開始接觸私募基金管理人登記和產(chǎn)品本案的法律意見書服務(wù)至今，對這期間的監(jiān)管變化比較熟悉。根據(jù)這一期間承辦私募基金登記和備案業(yè)務(wù)比較明顯的階段性感受和中基協(xié)不斷發(fā)布的規(guī)范文件，筆者粗淺地將這一期間進(jìn)行四個(gè)階段劃分(僅出于個(gè)人感受和便于本文的討論分析)。

第一階段——萌芽階段：2016年二五公告前

我們都知道私募基金業(yè)務(wù)的監(jiān)管部門是中基協(xié)。中基協(xié)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立于2012年6月6日，是證券投資基金行業(yè)的自律性組織，接受中國證監(jiān)會(huì)和國家民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。

而我國的《證券投資基金法》是到了2013年6月頒布的，也就是晚于中基協(xié)成立的時(shí)間。根據(jù)《證券投資基金法》，基金管理人、基金托管人應(yīng)當(dāng)加入?yún)f(xié)會(huì)，基金服務(wù)機(jī)構(gòu)可以加入?yún)f(xié)會(huì)?？梢哉f，《證券投資基金法》明確將基金管理人、托管人和服務(wù)機(jī)構(gòu)等劃入中基協(xié)的管理范圍。

2016年2月5日，中基協(xié)發(fā)布關(guān)于《進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，即二五公告，開始行業(yè)大整頓。不夸張地說，這是私募基金行業(yè)內(nèi)的里程碑事件，之后不斷嚴(yán)格的監(jiān)管都是在二五公告的基礎(chǔ)上一脈相承。并設(shè)了5月1日,8月1日兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，分別是登記滿一年未備案首只基金產(chǎn)品的管理人，和登記未滿一年未備案首只基金產(chǎn)品的管理人。如果到了這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，仍然沒有備案首只基金產(chǎn)品，就要被注銷管理人登記。對于新登記的管理人，如果登記后6個(gè)月內(nèi)沒有備案首只基金產(chǎn)品，也要被注銷登記。

那么對于《證券投資基金法》頒布后到二五公告之間的這個(gè)階段，當(dāng)然中基協(xié)對私募金也是有監(jiān)管的，只不過這個(gè)階段的監(jiān)管比較粗放，也沒有很多的具有實(shí)操性的依據(jù)。好在筆者服務(wù)的不少管理人客戶恰好是在這個(gè)期間完成登記的，經(jīng)筆者了解，此階段的管理人登記主要依據(jù)2014年1月分布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》。一般由擬登記公司主動(dòng)申請，在協(xié)會(huì)系統(tǒng)填報(bào)一些基礎(chǔ)公司信息后即可獲得通過，這些信息的填報(bào)要求比較低，填報(bào)不完整、不準(zhǔn)確，或者沒有進(jìn)一步的佐證依據(jù)等影響都不大。在這個(gè)階段，登記通過的管理人，還會(huì)獲得一張登記證明文件。

第二階段——登記整改階段：二五公告后至2016年8月

從筆者的親身經(jīng)歷看，這個(gè)階段剛開始還是比較吃力和謹(jǐn)慎的。筆者剛好有一個(gè)客戶屬于第一批被整頓，需要在5月1日前補(bǔ)充提交法律意見書。接受委托的時(shí)候，剛好是二五公告后幾天，第一次做這個(gè)業(yè)務(wù)，基本上是參照協(xié)會(huì)發(fā)布的指引和以往非訴的經(jīng)驗(yàn)，摸著石頭過河，總算提交后，反饋階段也是比較煎熬，幾乎每天早上上班第一件事就是看郵箱，十之八九中基協(xié)會(huì)有反饋意見。那會(huì)協(xié)會(huì)還會(huì)留審核老師的電話，可以電話溝通，整個(gè)過程就是感覺無論是承辦律師還是中基協(xié)都是第一次在做這個(gè)業(yè)務(wù)，都沒有豐富的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)常是商量著有什么問題，有什么方式處理比較好，到后來筆者都快放棄了，結(jié)果中基協(xié)審核通過了。這個(gè)案子印象特別深刻，因?yàn)槭锹伤谝粋€(gè)通過審核的案子，過程中的煎熬也成了獨(dú)特的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

第三階段——蓬勃發(fā)展階段：2016年8月至解答十四發(fā)布

這個(gè)案子后，業(yè)務(wù)上就有了一個(gè)基本的框架，對中基協(xié)的要求也更加清楚了。整個(gè)從2016年8月整改完成后，基本進(jìn)入新設(shè)立管理人蓬勃而出的一個(gè)時(shí)期，大概一直到2017年9月份，都屬于要求相對較松，反饋比較少，審核比較快的階段，只要嚴(yán)格遵守協(xié)會(huì)發(fā)布的《按律意見書指引》《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（一~十三）》，基本通過審核是沒有問題的。筆者記得有一個(gè)星期三份法律意見書遞交上去全部一周后零反饋通過。

第四階段——合規(guī)整頓階段：解答十四后至2018年新版登記須知

到了2017年底，情況發(fā)生了比較大的變化，因?yàn)榘l(fā)生了一件大事，協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十四）》，加重了承辦這類業(yè)務(wù)的律所和律師的責(zé)任，抬高了業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，協(xié)會(huì)和律所對管理人的審核標(biāo)準(zhǔn)也更加嚴(yán)格了。協(xié)會(huì)開始從一些基礎(chǔ)指標(biāo)，比如資金、場地、經(jīng)營范圍、制度等，更加強(qiáng)調(diào)對管理人軟實(shí)力的關(guān)注；比如人員的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、勝任能力、高管的兼職和管理人的展業(yè)計(jì)劃。特別是2018年6月爆出私募第一案阜興系實(shí)控人朱一棟失聯(lián)，相關(guān)私募產(chǎn)品開始大面積出現(xiàn)兌付逾期這一事件后，協(xié)會(huì)又關(guān)注了管理人股東的出資能力。所以這段時(shí)期的協(xié)會(huì)審核反饋以高管的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、員工的職業(yè)操守和勝任能力、股東的持續(xù)出資能力等為主。

時(shí)間轉(zhuǎn)眼到2018年。這一年可以說是私募投資領(lǐng)域的“合規(guī)”元年。1月份中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，明確表示私募基金產(chǎn)品備案不是一備了之；隨后3月份又發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)私募基金行業(yè)自律管理的決定》并附《關(guān)于私募基金管理人在異常經(jīng)營情形下提交專項(xiàng)法律意見書的公告》，明確規(guī)定在特定異常經(jīng)營情形下私募管理人須提交專項(xiàng)法律意見書；年中中基協(xié)向部分私募基金管理人下發(fā)《關(guān)于限期提交自查報(bào)告的通知》，全面開啟管理人自律檢查；同時(shí)，中基協(xié)通過窗口指導(dǎo)持續(xù)強(qiáng)化管理人的合規(guī)管理。例如要求管理人股東證明出資能力、嚴(yán)格要求基金托管機(jī)構(gòu)履行受托人職責(zé)、嚴(yán)格限制雙GP基金備案、嚴(yán)打炒殼行為等。到年底12月份，中基協(xié)重磅發(fā)布新版《私募基金管理人登記須知》（以下簡稱“《登記須知》”），總結(jié)了一年以來管理人登記以及合規(guī)自律的若干實(shí)務(wù)細(xì)節(jié)?？梢钥闯?，清退不合規(guī)管理人、嚴(yán)控市場規(guī)模、重構(gòu)合規(guī)體系是接下來監(jiān)管的重中之重。

第五階段——強(qiáng)監(jiān)管后時(shí)代：2018年底新版登記須知后

2018年度一系列合規(guī)重拳組合出擊后，筆者在業(yè)務(wù)上明顯的感覺就是，反饋越來越細(xì)致，要求越來越明確，通過審核越來越難，管理人的軟實(shí)力權(quán)重越來越大。結(jié)果就是通過登記的管理人數(shù)量增長明顯放緩，大量不合規(guī)的、失聯(lián)的已登記管理人被清掃出局，倒賣殼資源現(xiàn)象也大大得到了遏制。

四、中基協(xié)監(jiān)管平臺(tái)的不斷完善

說到協(xié)會(huì)的監(jiān)管變遷，有三個(gè)重要的系統(tǒng)不能忽略。分別是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合管理平臺(tái)系統(tǒng)（ambers系統(tǒng)）、信息披露備份系統(tǒng)、從業(yè)人員管理系統(tǒng)。

現(xiàn)有的ambers系統(tǒng)是在2016年9月6日起才開始第一階段的上線運(yùn)行。在此之前，私募基金管理人登記和備案的平臺(tái)叫私募基金登記備案系統(tǒng)，也就是我們說的老系統(tǒng)。ambers系統(tǒng)上線后，老系統(tǒng)的數(shù)據(jù)會(huì)遷移至新系統(tǒng)中，這一階段，新老系統(tǒng)一直在并行使用，是一個(gè)過渡階段。因?yàn)樾吕舷到y(tǒng)的區(qū)別，習(xí)慣了老系統(tǒng)的管理人在數(shù)據(jù)遷移到ambers系統(tǒng)后，初期會(huì)有些手忙腳亂。2017年4月4日，ambers第二階段上線運(yùn)行，協(xié)會(huì)全面啟用“ambers系統(tǒng)”辦理私募基金登記備案、協(xié)會(huì)會(huì)員及從業(yè)人員相關(guān)事宜，原登記備案系統(tǒng)停止使用。

自2017年4月5日起，所有已登記私募基金管理人可使用“從業(yè)人員管理平臺(tái)”為對私募基金從業(yè)人員基本情況、資格取得、從業(yè)經(jīng)歷、誠信記錄、投資業(yè)績、后續(xù)培訓(xùn)等信息實(shí)現(xiàn)全口徑管理。這個(gè)從業(yè)人員管理平臺(tái)采用的是申請+審核的兩端操作模式，一端是個(gè)人，一端是代表機(jī)構(gòu)的資格管理員?；静僮魇牵簭臉I(yè)人員應(yīng)通過所任職私募機(jī)構(gòu)申請個(gè)人賬號(hào)，然后發(fā)起資格注冊、信息更改、離職備案等流程。然后由資格管理員，對個(gè)人發(fā)起的申請進(jìn)行審核與維護(hù)。有些客戶搞不清楚，資格管理員會(huì)遇到無法操作的情況，那一般就是從業(yè)人員個(gè)人操作的步驟出了問題。還有的客戶誤以為審核是協(xié)會(huì)的權(quán)限，在從業(yè)人員發(fā)起申請后沒有及時(shí)處理。

根據(jù)《私募投資基金信息披露管理辦法》第五條規(guī)定：“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定通過中國基金業(yè)協(xié)會(huì)指定的私募基金信息披露備份平臺(tái)報(bào)送信息。” 因此協(xié)會(huì)在2016年6月1日上線試運(yùn)行了私募基金信息披露備份系統(tǒng)。但這次試運(yùn)行信息披露備份對象針對的是已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募證券投資基金，暫不面向私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及其他私募基金開放信息披露備份功能。一直到2017年1月1日起，協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金信息披露內(nèi)容與格式指引2號(hào)——適用于私募股權(quán)（含創(chuàng)業(yè)）投資基金》，要求私募股權(quán)基金也要通過信息披露備份系統(tǒng)進(jìn)行信息披露文件備份，向投資者披露私募股權(quán)（含創(chuàng)業(yè)）投資基金信息。到2020年2月14日，為更好保護(hù)投資者利益，協(xié)會(huì)在信息披露備份系統(tǒng)正式上線定向披露功能模塊，投資者可以登錄進(jìn)行信息查詢。

簡單總結(jié)一下：ambers系統(tǒng)負(fù)責(zé)的是管理人登記、基金產(chǎn)品備案和信息更新、管理人年度更新、年度財(cái)報(bào)提交、重大事項(xiàng)變更等。從業(yè)人員系統(tǒng)負(fù)責(zé)的是人員的注冊、信息更新、離職備案等。而信息披露備份系統(tǒng)負(fù)責(zé)的是季度報(bào)告、年度報(bào)告的披露，以及重大事項(xiàng)變更的臨時(shí)報(bào)告等。

回顧私募基金行業(yè)在我國的起步和發(fā)展，全面認(rèn)識(shí)協(xié)會(huì)自成立以來在監(jiān)管重點(diǎn)和監(jiān)管風(fēng)格的變化以及為信息化建設(shè)所做的種種努力，可以說，中基協(xié)在私募行業(yè)正本清源、掃除亂象、加強(qiáng)合規(guī)監(jiān)管等方面這些年成績斐然，整個(gè)行業(yè)的規(guī)范度和效率得到極大提升，在與客戶接觸的過程中，筆者能明顯地感受到管理人的合規(guī)意識(shí)、人員素質(zhì)在不斷提高。而且中基協(xié)一直在持續(xù)對系統(tǒng)功能及操作流程進(jìn)行優(yōu)化和迭代升級(jí)，相信未來私募基金管理人工作的信息化便利度和管理效率都會(huì)不斷提高。

張潔

上海申浩律師事務(wù)所合伙人，上海律協(xié)基金業(yè)務(wù)研究委員會(huì)委員，專利代理人

業(yè)務(wù)方向：私募基金、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)法律顧問